FGOU VPO Финансова академия при правителството на Руската федерация (FINACADEMY)

Отдел "Оценка и управление на имущество"

Резюме по темата:

„Икономическа добавена стойност

( EVA )»

Изпълнено : ученик на ФМ група 4-2

Калабашкина Е.

Научен ръководител: Тулина Ю.С.

Москва

Въведение

През 70-те - 80-те години на миналия век компаниите в развитите страни са изправени пред проблема за разработване на нов механизъм за финансово управление. Това се обяснява с факта, че съществуващите дотогава методи за оценка на дейността на компанията вече не могат да отговарят на нарастващите изисквания на мениджърите, тъй като не позволяват оценка на дейността на компанията в дългосрочен план. Освен това инвеститорите започнаха да изискват от ръководството на компаниите постоянно увеличаване на стойността на компанията - показател, който отразява нивото на богатство на акционерите.

Концепцията за икономическа добавена стойност (EVA™), разработена в САЩ през 80-те години на миналия век, решава поставените проблеми. Въз основа на принципа на икономическата печалба, индикаторът EVA може да се използва за определяне на стойността, както и за характеризиране на дългосрочното представяне на компанията.

Тази концепция бързо започна да се прилага от водещи американски компании, като Coca-Cola, General Electric. Скоро техният опит започна да се възприема от фирми (включително малки) в други страни.

В момента Русия има възможност да заема най-модерните чуждестранни технологии и бизнес методи, което винаги дава предимство на „догонващата“ страна пред „изпреварващата“. В тази връзка е важно местните компании незабавно да внедрят и използват усъвършенствани механизми за управление. Използването на концепцията за икономическа добавена стойност, която е една от модерните концепции за финансово управление, ще позволи на местните фирми да подобрят представянето си и да намалят разликата от чуждестранните конкуренти.

Въпреки положителния опит от употреба в чужбина, концепцията за икономическа добавена стойност в момента се използва малко от руските компании. Основната причина за това е сложността на приложението му "в чист вид" в руската икономика. Съответно, определянето на възможността и разработването на механизми за използване на концепцията за икономическа добавена стойност във финансовото управление на руските компании е неотложна задача на финансовата наука.

Обект на това изследванедейства като процес на финансово управление на компанията.

Предмет на изследване- механизми за финансово управление на фирмата, базирани на концепцията за икономическа добавена стойност.

Теоретико-методологична основа на изследванетосъставлява работата преди всичко на чуждестранни експерти в областта на корпоративните финанси, оценката, управлението на разходите на компанията и всъщност концепцията за EVA.

Сред класическите трудове на теорията на финансите трябва да се откроят трудовете на Ф. Модилиани, М. Милър, Е. Фам и У. Шарп, С. Рос, С. Прат.

От произведенията, посветени на концепцията за EVA, на първо място трябва да се отбележи работата на нейния автор Б. Стюарт „The Quest For Value: Ръководство за старши мениджъри“, както и книгата на D. Young и S. . O'Byrne „EVA и управление, базирано на стойности: Практическо ръководство за внедряване. Сред емпиричните работи, които разглеждат резултатите от прилагането на EVA на практика, заслужава да се откроят трудовете на С. Уивър, Г. Бидъл и Р. Боуен.

През 70-90-те години се появяват две концепции за оценка на разходите и ефективността на предприятията, сред които най-популярните през последните години са балансирана система с резултати(BSC) и икономическа добавена стойност(EVA).

Разработване на парадигмата за определяне на стойността и ефективността на фирмата

1920-те години	1970-те години	1980-те години	1990-те години
Моделът DuPont; · Възвръщаемост на инвестициите (ROI)	· Нетна печалба на акция (EPS); Съотношение цена на акциите към нетна печалба (P/E)	· Коефициент на съотношение на пазарна и балансова стойност на акциите (M/B); · Възвръщаемост на собствения капитал (ROE); · Възвръщаемост на нетните активи (RONA); Паричен поток	· Икономическа добавена стойност (EVA); · Печалба преди лихви, данъци и дивиденти (EBITDA); · Пазарна добавена стойност (MVA); · Балансирана карта с резултати (BalancedScorecard -BSC); · Обща възвръщаемост на акционерите (TSR); Възвръщаемост на паричния поток върху инвестирания капитал (CFROI)

2. Икономическа добавена стойност (EVA): същност, формула за изчисляване, стойност.

В рускоезичната икономическа литература понятието EVA се разглежда само в отделни произведения, почти изключително в преводи. EVA - важен финансов показател - сравнително наскоро (в началото на 90-те години на миналия век) започна активно да се използва от много корпорации в САЩ и някои други страни (например, да назовем AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca -Кола).

Икономическа добавена стойност ( EVA) представлява печалбата на предприятието от обичайните дейности, след приспадане на данъци, намалена със сумата на плащането за целия капитал, инвестиран в предприятието.

Индикаторът се използва за оценка на ефективността на предприятието от гледна точка на неговите собственици, които смятат, че дейността на предприятието има положителен резултат за тях, ако предприятието е успяло да спечели повече от възвръщаемостта на алтернативните инвестиции. Това обяснява факта, че при изчисляване на EVA от сумата на печалбата се приспада не само плащането за използване на привлечени средства, но и собствения капитал. Може да се твърди, че този подход е по-икономичен, отколкото счетоводен.

Авторът на концепцията за „икономическа добавена стойност” Д.Б. Стюарт определи това съотношение като разлика между нетния оперативен доход и капиталовите разходи, т.е. Е VA позволява да се оцени реалната икономическа печалба при необходимата минимална норма на възвръщаемост.

Икономическата добавена стойност е индикатор за годишната рентабилност на компанията, който преди всичко показва на акционерите дали компанията е успяла да създаде допълнителна стойност. EVAможе също да служи като цел за висшето ръководство и да се използва в система за мотивация.

Индикаторна логика EVAе както следва: нетната оперативна печалба след данъци е доходът, получен след приспадане на разходите и амортизацията. Част от този доход се използва за заплащане на разходите за използване на ресурсите (изразени в стойността на собствения и привлечения капитал), а другата част е създадената стойност, която се измерва чрез Е V НО.Тази концепция изхожда от факта, че не е достатъчно една компания да има положителен финансов резултат или приемливо ниво на доход на акция, всяка бизнес единица в хода на своя икономически живот трябва да достигне такова ниво на развитие, че да е възможно за създаване на нова стойност. И се създава само когато компанията получи възвръщаемост на инвестирания капитал, която надвишава разходите за набиране на капитал.

Икономическата добавена стойност се изчислява по формулата:

EVA = NOPAT - Капитал = NOPAT - WACC * CE

EVA ( икономически стойност добави ) - Икономическа добавена стойност.

NOPAT ( Нет Действащ печалба След данък ) - нетна печалба, получена след заплащане на данък върху дохода и минус сумата на платената лихва за ползване на привлечен капитал. Тоест това е нетна печалба според финансовите отчети (според Отчета за приходите и разходите), като се вземат предвид необходимите корекции.

Капитал ( цена На Капитал ) - общата стойност на капитала на дружеството (състои се от собствен и привлечен капитал, измерен в абсолютни единици).

WACC ( Тегло Средно аритметично цена На Капитал ) - среднопретеглена цена на капитала (измерена в относително изражение - в%), това е цената на общия капитал (собствен и привлечен).

CE ( Капитал Зает ) - вложен капитал. Представлява капитал, определен като се вземе предвид цената на ресурсите, невключени в баланса. Изчислено чрез коригиране на финансовите отчети.

Цената на инвестирания капитал ( CE ) се изчислява по формулата:

CE = TA – НП , където

TA ( Обща сума активи ) - общи активи (според баланса),

НП ( не Процент Пасиви ) - безлихвени текущи задължения (според баланса), тоест задължения към доставчици, бюджет, получени аванси, други задължения.

Среднопретеглената цена на капитала ( WACC ) се изчислява по формулата:

WACC= Ks *ws+ kd * Wd * (1 - T),където

Ks- цена на собствения капитал (%),

ws- дял на собствения капитал (в %) - според баланса,

kd- цена на привлечения капитал (%),

wd- дела на привлечения капитал (в %) - според баланса,

т- ставка на данъка върху дохода (в %)

Цена на собствения капитал ( Ks ) се изчислява по метода CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f,където

Р- безрискова норма на възвръщаемост (например процентът по депозитите) (%),

Rm- средна доходност на акциите на фондовия пазар (%),

б- коефициент "бета", който измерва нивото на рисковете,

х- премия за рискове, свързани с недостатъчна платежоспособност (%),

г- премия за рисковете на затворено дружество, свързани с липсата на информация за финансовото състояние и управленските решения (%),

е- премия за риск за страната (%).

Цената на привлечения капитал ( kd ) се изчислява по формулата:

kd = r * (1 - т ), където

r- годишен лихвен процент за ползване на привлечен капитал,

т- Ставка на данъка върху дохода.

От формулата за икономическа добавена стойност можете да извлечете относителен показател "Възвръщаемост на инвестирания капитал" ( връщане На Капитал Зает , ROCE ). Икономическият смисъл на този показател се крие във факта, че икономическата добавена стойност (EVA) възниква в една компания, ако за даден период от време е било възможно да се спечели възвръщаемост на инвестирания капитал (ROCE) по-висока от нормата на възвръщаемост на инвеститора (WACC).

Инвеститорите (собственици, акционери) няма да се считат за доволни, ако възвръщаемостта на техния капитал, натрупан в компанията, не достигне прага на възвръщаемост, определен от тях.

Този принцип на формиране на стойността на компанията се изразява чрез икономическа добавена стойност (EVA):

EVA = Спред * CE = (ROCE - WACC) * CE

Разпространение– спред на доходност (разлика) между възвръщаемостта на инвестирания капитал и среднопретеглената цена на капитала. Спредът представлява икономическа добавена стойност в относително изражение (в %).

Разпространение = ROCE – WACC

Ако спредът е положителен, тогава компанията е спечелила възвръщаемост, която надвишава възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите. В този случай възвръщаемостта на инвестирания капитал в компанията е по-висока от алтернативната възвръщаемост за инвеститора, тъй като всички алтернативи се оценяват и се вземат предвид в индикатора за среднопретеглената цена на капитала (WACC). Следователно крайният резултат – появата на икономическа добавена стойност означава увеличение на цената на капитала за даден период.

ROCE (Възвръщаемост на заетия капитал)- Възвръщаемост на инвестирания капитал:

ROCE=NOPAT/CE

Същност EVAсе проявява във факта, че този индикатор отразява добавянето на стойност към пазарната стойност на предприятието и оценката на ефективността на предприятието чрез определяне как това предприятие се оценява от пазара.

Пазарна стойност на предприятието = нетни активи (по балансова стойност) + EVA бъдещи периоди, сведени до настоящето време

Стойността на EVA определя поведението на собствениците на предприятието по отношение на инвестирането в това предприятие:

1. EVA = 0 , т.е. WACC= ROI и пазарната стойност на предприятието е равна на балансовата стойност на нетните активи. В този случай пазарната печалба на собственика от инвестиране в това предприятие е нула, така че той печели еднакво, като продължи операциите в това предприятие или като инвестира в банкови депозити.

2. EVA >0 означава увеличение на пазарната стойност на предприятието над балансовата стойност на нетните активи, което насърчава собствениците да инвестират допълнително в предприятието.

3. EVA <0 води до намаляване на пазарната стойност на предприятието. В този случай собствениците губят капитала, инвестиран в предприятието, поради загуба на алтернативна доходност.

От връзката между пазарната стойност на предприятието и стойностите на EVA следва, че предприятието трябва да планира бъдещите стойности на EVA, за да ръководи действията на собствениците за инвестиране на средствата си.

Очакванията за бъдещи стойности на EVA оказват значително влияние върху ръста на цената на акциите на компанията. Ако очакванията са непоследователни, цената на акциите ще се колебае и в краткосрочен план няма да е възможно да се направи ясна връзка между стойностите на EVA и цената на акциите на компанията. Следователно задачата на планирането на печалбата, а с това и планирането на структурата и цената на капитала, е приоритетна за управлението на предприятието.

Концепцията за EVA често се използва от западните компании като по-усъвършенстван инструмент за измерване на ефективността на отделите от нетната печалба. Този избор се обяснява с факта, че EVA оценява не само крайния резултат, но и цената, на която е получен (т.е. колко капитал и на каква цена е използван).

3. Начини за увеличаване на EVA:

1. Увеличаване на печалбите при използване на същия размер на капитала;

2. Намаляване на размера на използвания капитал при запазване на печалбите на същото ниво;

3. Намаляване на разходите за набиране на капитал.

Отделно е възможно да се отдели намаляване на размера на данъците и други задължителни плащания в рамките на данъчното планиране, като се използват различни схеми, разрешени от законодателството на Руската федерация.

Посочените начини за увеличаване на EVA се прилагат в конкретни дейности, извършвани от предприятията. Ако показателят EVA бъде избран от предприятието като критерий за оценка на ефективността на неговите дейности, тогава задачата е да се увеличи стойността на този критерий. Такова увеличение се случва както като част от реорганизацията на предприятието, така и като част от текущите управленски дейности.

Мерки, насочени към подобряване на ефективността на предприятието

Критерии за оценка на ефективността Цел на промяната Основни видове организационни трансформации EVA за растеж 1. Увеличаване на печалбите при използване на същия размер на капитала а) Разработване на нови видове продукти (работи, услуги); б) Развитие на нови пазари (нови пазарни сегменти); в) Развитие на по-рентабилни съседни звена в производствената и технологичната верига. 2. Намаляване на размера на използвания капитал при запазване на печалбите на същото ниво Ликвидация на нерентабилни или недостатъчно печеливши области на дейност (включително ликвидация на предприятие) 3. Намаляване на разходите за набиране на капитал Промяна в капиталовата структура на предприятието

Като цяло, обобщавайки, можем да очертаем ролята, която играе индикаторът за добавена икономическа стойност при оценката на ефективността на едно предприятие:

· EVA действа като инструмент, който ви позволява да измервате действителната рентабилност на предприятието, както и да го управлявате от позицията на неговите собственици;

· EVA също е инструмент, който показва лидерите на предприятието. как те могат да повлияят на рентабилността;

· EVA отразява алтернативен подход към концепцията за рентабилност (преход от изчисляване на възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROI), измерена в проценти, към изчисляване на икономическата добавена стойност (EVA), измерена в парично изражение);

EVA действа като инструмент за мотивиране на мениджърите на предприятието;

· EVA подобрява рентабилността основно чрез подобряване на използването на капитала, а не като се фокусира върху намаляването на цената на капитала.

По този начин може да се предположи, че използването на индикатора EVA в управленското счетоводство ще подобри качеството на оценка на ефективността на руските предприятия.

Показателят за добавена икономическа печалба може да се увеличи с:

1. увеличаване на възвръщаемостта на съществуващия капитал, което може да се постигне чрез увеличаване на цените или маржовете, увеличаване на обемите или намаляване на разходите;

2. ръст на рентабилността, който може да се постигне чрез инвестиране на капитал в проекти с нарастващи печалби и адекватна цена на допълнителен капитал, докато инвестициите в оборотен капитал и производствен капацитет може да са необходими за увеличаване на продажбите, популяризиране на нови продукти или развитие на нови пазари;

3. оптимизиране на инвестициите, което може да се постигне чрез рационализиране, елиминиране или намаляване на инвестициите в операции, които не могат да осигурят възвръщаемост на стойността на капитала;

4. оптимизиране на цената на капитала, което може да се постигне чрез намаляване на цената на капитала при запазване на финансовата гъвкавост, необходима за реализиране на стратегията за използване на дълг, риск за управление и други финансови инструменти.

По този начин има три начина за увеличаване на добавената икономическа печалба: да се увеличи печалбата, като се използва същото количество капитал; намаляване на размера на използвания капитал, като същевременно поддържа печалбата на същото ниво; и намаляване на разходите за набиране на капитал.

Предлага се концепцията за управление на стойността на компанията, базирана на метода на икономическа добавена стойност, като основен критерий за оценка на дейността на компанията да се използва индикаторът за икономическа добавена стойност (EVA).

Целта на управлението на стойността е да се максимизира стойността на една компания чрез непрекъснат растеж на икономическата добавена стойност (EVA). А начинът за управление на разходите е да се управляват факторите, които влияят върху стойността на компанията.

Ефективността на една компания се влияе от голямо разнообразие от фактори. Те могат да бъдат класифицирани като фактори на външната и вътрешната среда (тоест макро- и микроикономически фактори). Първите влияят върху представянето на компанията отвън, а вторите отвътре.

Вътрешни фактори, влияещи върху цената, могат да бъдат:

Темп на растеж на продажбите на продуктите/услугите на компанията

· Темпове на растеж на основните позиции от баланса и отчета за приходите и разходите

Темп на растеж на нетната печалба

Нормата на възвръщаемост на собственика (акционер, инвеститор)

Други фактори

Външни фактори, влияещи върху цената, могат да бъдат:

Ниво на инвестиционни, маркетингови, финансови, производствени и организационни рискове на фирмата

Промяна в цената на заемния капитал (лихвен процент по заеми)

Промяна в данъчните ставки

Икономическата добавена стойност е важен икономически показател, който характеризира ефективността на използване на капитала на предприятието, добавяйки към пазарната стойност на предприятието. Икономическата добавена стойност е реалният икономически доход, изчислен на базата на разликата между спечелената печалба и печалбата, изисквана от собственика, определена на базата на приходите и разходите.

Икономическата добавена стойност, икономическата печалба и други показатели за остатъчната печалба имат ясни предимства пред счетоводната печалба като критерий за оценка на представянето.

EVA служи като постоянно напомняне на мениджърите да инвестират, когато и само когато възвръщаемостта на инвестицията е достатъчна, за да възстанови разходите за капитал. За мениджърите, свикнали да се фокусират върху счетоводната печалба или растежа на печалбите, този „сигнал“ е сравнително лесен за възприемане. Критерият EVA може да се основава на системи за стимулиране и възнаграждение, подходящи за всички нива на организацията, до най-ниското. За висшето ръководство такива системи могат да заменят внимателното наблюдение. С базираните на EVA компенсационни системи ръководството вече не трябва да призовава по-ниските мениджъри да не губят капитал и след това да проверяват дали спазват този ред. Използването на EVA предполага делегиране на правомощия и отговорност.

EVA дава на мениджърите визуално представяне на цената на капитала. Мениджърът на предприятие може да подобри EVA по два начина:

1) увеличаване на печалбите;

2) чрез намаляване на ангажирания капитал.

Поради това мениджърът има стимул да се отърве от недостатъчно използвани активи или да ги прехвърли в други ръце. Оборотният капитал също може да намалее.

Индикаторът за икономическа добавена стойност има редица недостатъци: този индикатор не отразява прогнозата за бъдещите парични потоци и следователно настоящата стойност. Напротив, EVA се определя само от печалбата за текущата година. Съответно това насърчава мениджърите да преследват проекти с бързо изплащане и обезкуражава проекти, които започват да се изплащат по-късно. Подобни проблеми са свързани с стартирането на ново начинание, когато са необходими огромни капиталови инвестиции, а печалбата в първите години е ниска или дори отрицателна. И това не е еквивалентно на отрицателна нетна настояща стойност, тъй като по-късно печалбата и паричният поток ще се увеличат значително. Но първоначално добавената икономическа стойност ще бъде отрицателна, дори ако се предвижда проектът да има висока положителна нетна настояща стойност по всички параметри.

Сред недостатъците на концепцията са следните:

EVA не отчита различията в размера на изследваните компании;

Изчисляването на EVA се основава на счетоводни показатели;

· Индикаторът EVA не отразява причините за възможни проблеми в дейността на компанията.

Възможността за изчисляване на EVA не само при оценка на инвестиционен проект, но и като индикатор за представянето на компанията за всеки период е нейното значително предимство в сравнение с традиционните показатели, като доход или рентабилност. Това предимство се дължи на факта, че концепцията EVA се основава на интегриран подход към три основни области на управление:

изготвяне на капиталовия бюджет;

Оценка на работата на отделите или на компанията като цяло;

· разработване на оптимална справедлива система от бонуси за управление.

Ползите от прилагането на концепцията в първите две области са свързани с адекватно и лесно определяне на степента, до която подразделение, фирма или индивидуален проект са постигнали целта за увеличаване на пазарната стойност.

За съжаление повечето компании използват традиционни показатели за оценка на ефективността, а именно: печалба и пределна печалба, обеми на продажби, приходи и т.н., които могат да покажат изкривена картина на състоянието на компанията от гледна точка на нейното „здраве“ в дългосрочен план. .

Заключение

Независимо от размера на компанията, продължаващото създаване на стойност за инвеститорите е основната цел на всички търговски организации, следователно обективната оценка на ефективността на инвестираните средства е не по-малко важна.

Днес EVA е най-точният начин за оценка на ефективността на една компания. Той е дори по-точен от традиционната възвръщаемост, защото включва настоящата стойност на капитала.

В повечето случаи използването на EVA е първата стъпка към внедряването на система от непрекъснати подобрения и последващо прилагане на съвременни инструменти за управление.

Библиография

1. Осипов М.А. Използване на концепцията за икономическа добавена стойност за подобряване на ефективността и измерване на дейностите на компанията // История на управленската мисъл и бизнес. VI международна конференция "Проблеми на измерванията в управлението на организацията". Москва, 23-25 ​​юни 2007 г. / Изд. В И. Маршева, И.П. Пономарев. - М.: МАКС Прес, 2007. - С. 98-103.

2. Осипов М.А. Съвременни механизми за управление на предприятието и измерване на неговата дейност // Финанси: Сборник статии - М.: Компания Спутник +, 2008. - С. 95-126.

3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAlution на балансираната система с резултати Константин Редченко, д-р, доцент на Лвовската търговска академия

4. http://1fin.ru/?id=185

L.I. Шнайдер Кубански държавен университет

5. Дамодаран А. Оценка на инвестициите. Инструменти и техники за оценка на всякакви активи / А. Дамодаран: Пер. от английски. Москва: Alpina Business Books, 2005.

6. Теплова Т.В. Инвестиционен ливъридж за максимизиране на стойността на компанията. Практиката на руските предприятия. М: Вершина, 2007.

7. Copeland T., Murrin J. Стойност на компанията: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес. 1999 г.

8. Д. Йънг, С. О'Бърн. EVA и управление, базирано на стойност. Практическо ръководство за внедряване - McGraw-Hill - 2000 г., Глава 1, 2, 6, 9

EVA™ е регистрирана търговска марка на консултантската компания SternStewart & Co. Следващата е EVA.

Стюарт Б. Търсенето на стойност: Ръководство за старши мениджъри. - Ню Йорк: HarperCollins Publishers, 1991.

http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

ОЦЕНКА на балансираната карта с резултати Константин Редченко, д-р, доцент, Лвовска търговска академия

http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Икономическа добавена стойност Елена ЛарионоваКонсултант по финансов анализ и планиране на КГ "Воронов и Максимов", преподавател в Икономическия факултет на Санкт Петербургския държавен университет http :// www . vmgroup . en /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. Шнайдер Кубански държавен университет

EVA (икономическа добавена стойност)- икономическа печалба - е един от най-важните показатели при оценка на производствената ефективност на фирмата. Отразява икономическата добавена стойност. EVAобикновено се изчислява за един отчетен период (тримесечие, година, по-рядко - месец) и отразява икономическата печалба след данъци, лихва върху привлечения и собствен капитал (инвестиран за периода).

Алгоритъм за изчисляване на EVA

Нетен оперативен доход NOPATсе намалява с размера на плащането за ползване на собствен и привлечен (заем) капитал.
Икономическо значение на EVAе, че предприятието трябва не само да осигури функциониране на рентабилността (повече за изчисляването на точката на безупречност), включително възвръщаемостта на инвестицията, но и да създаде допълнителна стойност (школата на класиците го нарича допълнителна стойност).

Методи и формули за изчисляване на EVA

На практика има много начини за изчисляване на EVA индикатора, ето някои от тях:

EVA = (НАЕМ-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
където,
НАЕМ - възвръщаемост на инвестицията, изчислена НАЕМ = NOPAT/SOS;
WACC - среднопретеглена цена на капитала;
SOS - собствен оборотен капитал (вложен капитал) = общо активи - текущи пасиви.

EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
където,
NOPLAT - индикатор за нетна оперативна печалба;
NPC - нормални разходи за капитал;
IC е размерът на инвестицията.

В отчетите на най-големите руски компании формула, която взема предвид ROCE- възвръщаемост на вложения капитал. Логика за изчисление на EVAв този случай е просто - икономическата печалба възниква само ако компанията е успяла да постигне възвръщаемост на инвестирания капитал, която надвишава среднопретеглената цена на капитала.

EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
където,
SPRED (spread) - разликата между ROCE и WACC.
Ако SPREAD > 0, тогава възвръщаемостта на компанията надвишава очакваната възвръщаемост на инвеститорите (първоначално зададена въз основа на цената на капитала WACC).

EVA формула от Б. Стюарт

Без изключение се основават всички формули и методи за изчисляване на икономическата добавена стойност Формулата на Б. Стюарт, което изглежда така:

EVA=NOPAT-WACC*IC

За да увеличи максимално точността на изчислението на EVA, Стюарт предложи да се използват 164 корекции на индикатора, но въпреки това, за да опрости отчитането на ръководството, той приложи само няколко от най-значимите корекции.
Модел EVA е един от най-разпространените модели в оценката на предприятието. Именно оценката на оперативните дейности за значителен период от време може да даде най-точния резултат при оценката на компанията. Предполага се, че се определя нормативна целева стойност за проследяване на дейността на всички отдели на предприятието. Оценката на EVA е прозрачна както за ръководството на дружеството, така и за неговите акционери и кредитори. Анализът на индикатора за икономическа добавена стойност по подразделения е в състояние да идентифицира най-ценните и печеливши продукти за компанията, върху които си струва да се съсредоточи вниманието и в които да се насочат по-голямата част от инвестиционните фондове.

Недостатъци на метода и модела EVA

Основният недостатък на метода за оценка на икономическата добавена стойност е изчислението с помощта на различни възможни формули (посочени по-горе). Поради разликата в методите за изчисление не можем обективно да сравним две компании по отношение на EVA, без да знаем кой от методите за изчисление е използван за оценка на индикатора във всяка компания.

Етапи на внедряване на модела за управление на EVA в предприятието

Етап 1. Първата стъпка е да се изготви дългосрочна стратегия за перспективите за развитие на компанията. Анализират се алтернативни стратегии и се избира най-атрактивната и подходяща пазарна ситуация.
Етап 2. Среща с мениджъри с идеологията на EVA. Задава се вектор за дългосрочни задачи, за растеж на индикатора за икономическа добавена стойност. Проследява се рационалността на използване на ресурсите в сферите на дейност.
Като цяло е необходимо да се стремим към рентабилност ROCEнадхвърли разходите WACC.
Етап 3. Разработване на единна методика за целеполагане и оценка на резултата от EVA. Формиране на основни модели и отчитане на показателите, участващи във формирането на икономическата добавена стойност. Определят се методи за изчисляване на всички показатели, които имат много формули за изчисление.
Етап 4. Внедряване в операции. EVA е включен в списъка с показатели, които се оценяват при анализа на оперативната дейност на компанията.

С помощта на програмата FinEcAnalysis 2019 можете бързо да провеждате Оценка на икономическата добавена стойност.

Пример за отчет, генериран автоматично от програмата FinEcAnalysis 2019.

Оценка на икономическата добавена стойност
ЗАО "Арсенал" към 01.01.2010г

Икономическата добавена стойност е метод за измерване на финансовото здраве на компанията, който изчислява реалния икономически доход. EVA може да се изчисли като разлика между нетния оперативен доход след данъци и алтернативната цена на инвестирания капитал.

Основната идея и смисъл на индикатора EVA е, че капиталът на компанията трябва да работи с такава ефективност, за да осигури нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститора, акционера или друг собственик върху инвестирания капитал.

Икономическата добавена стойност се изчислява по формулата:

EVA = NOPAT - WACC x CE

където NOPAT - нетна печалба по финансови отчети, като се вземат предвид необходимите корекции;

WACC е среднопретеглената цена на капитала;

CE - инвестиран капитал.

Икономическата добавена стойност възниква в компанията в случай, че за даден период от време е било възможно да се спечели възвръщаемост на инвестирания капитал, по-висока от нормата на възвръщаемост на инвеститора.

Положителната EVA стойност означава увеличение на пазарната стойност в сравнение с балансовата стойност на нетните активи и стимул за собствениците да инвестират допълнително в предприятието. Отрицателната води до намаляване на пазарната стойност на дружеството и загуба на вложения капитал от собствениците поради неполучаване на алтернативна доходност. При нула EVA пазарната стойност на предприятието и балансовата стойност на нетните активи са еднакви, което означава, че пазарната печалба за собственика е нула.

Препоръчително е да се изчисли EVA на 3 етапа:

1) определяне на среднопретеглената цена на капитала;

2) извършване на корекции на показателя печалба и капитал;

3) определяне на възвръщаемостта на инвестирания капитал, разпределението на възвръщаемостта и добавената икономическа стойност.

Среднопретеглената цена на капитала на CJSC "Арсенал" е 3,99% (вижте раздела "Изчисляване на среднопретеглената цена на капитала")

Корекциите на баланса се правят за преобразуване на NOPAT и EQUITY от счетоводна балансова стойност в икономическа балансова стойност. В условията на Русия е препоръчително да се използва подход с финансова перспектива за изчисляване на NOPAT.

Изчисление на NOPAT

Индикатори	за 2008г	за 2009г
1	2	3
1. Печалба на разположение на обикновените акционери	18364	21769
2. Финансови разходи и приходи от лихви	3981	2527
3. Разход за лихви след данъци	3981	2527
4. Прогнозна лихва по некапитализирани лизингови договори
5. Доход от инвестиции след данъци	-9081.24	-5854.28
6. Промени в еквивалентите на собствения капитал	1444	-658
7. Увеличение на провизиите за отсрочени данъци	1061	-1007
8. Увеличаване на провизиите за лоши задължения
9. Увеличаване на приходите за бъдещи периоди	-37	-48
10. Увеличаване на разходите за научноизследователска и развойна дейност и маркетингови изследвания
11. Увеличаване на резервите за бъдещи разходи и плащания	418	395
12. Амортизация на репутацията	2	2
13. NOPAT	32870.24	29492.28
14. Нетна печалба	18364	21769

Особеностите на счетоводната политика на предприятието позволиха да се коригира изчислението на икономическата печалба в размер на: разходи, свързани с финансиране и приходи от лихви, загуба от инвестиции. В тази връзка икономическата печалба надвишава отчетната печалба със 7723,3 хиляди рубли.

При изчисляване на индикатора КАПИТАЛ подходът с оперативна перспектива изглежда е най-малко отнемащ време.

Изчисление на КАПИТАЛ

Индикатори	за 2008г	за 2009г
1	2	3
1. Общо активи	153876	183030
2. Краткосрочни финансови инвестиции	100	200
3. В процес на строителство	321	442
4. Задължения	42922	65046
5. Настояща стойност на некапитализиран лизинг
6. Капиталови еквиваленти	1218	1220
7. Провизия за лоши задължения	1000	1000
8. Обща амортизация на репутацията	218	220
9. Нетни разходи за научноизследователска и развойна дейност и маркетингови изследвания
10. КАПИТАЛ	111751	118562
11. Собствен капитал, заеми и заеми и плащания	110954	117984

През 2009 г. промените, направени при преобразуването на балансовата стойност на индикатора "капитал" в икономически, повишават нивото му с 578 хиляди рубли.

Изчисляване на EVA показатели - управление

През 2009 г. ЗАО "Арсенал" спечели доходност, надвишаваща изискваната от инвеститора с 20,91%. Увеличението на пазарната стойност на предприятието над балансовата стойност на активите възлиза на 24 791 хиляди рубли. Това насърчава собственика да инвестира допълнително в предприятието.

1. Добавена стойност като инструмент за управление на бизнес стойността

Управлението на стойността на компанията е една от най-продуктивните съвременни концепции за управление. Водещи световни компании успешно управляват бизнес стойността в съответствие със системата ценностно ориентирано управление (управление на базата на стойност, VBM)насочени към създаване, повишаване на стойността въз основа на неговата оценка и наблюдение. VBM се прилага най-успешно в публично търгувани компании, където ръстът на цената на акциите отразява положителната реакция на пазара към резултатите от развитието на бизнеса. По-трудно е да се управлява стойността на закритите компании.

Увеличаването на стойността на даден бизнес е в дългосрочен интерес на неговите собственици и други заинтересовани страни. Собствениците на компании, които управляват стойността си, увеличават богатството си, като същевременно допринасят за богатството на контрагентите на компанията. Взаимодействието с успешно развиващи се компании е от полза както за потребителите и служителите, така и за държавата и кредиторите - на развит пазар капиталът на неефективно работещите компании в крайна сметка ще премине към техните по-успешни конкуренти.

В процеса на управление на стойността на компанията основен критерий за вземане на управленски решения е стойностният индикатор. Стойността на стойността се оценява с помощта на различни модели с добавена стойност. Съдържанието на добавената стойност се дефинира в концепцията за остатъчен доход, въз основа на понятието "остатъчен доход" или добавена стойност, дефинирана като разлика между печалбата на компанията и разходите за набиране на капитал . Основните видове стойност в концепцията за управление на разходите се наричат ​​добавена стойност и ще бъдат разгледани по-долу.

В процеса на управление на разходите на фирмата са приложими следните основни разходни показатели:

2. Икономическа добавена стойност EVA: формули за изчисление

Икономическата добавена стойност (EVA) е най-простият и често срещан индикатор в системата за управление на стойността, разработена от B. Stewart и регистрирана от Stern Stewart & Co.

В основния случай икономическата добавена стойност може да бъде изчислена с помощта на една от следните взаимосвързани формули (1) и (2):

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• където EVA t -
• EBITt — печалба преди лихви и данъци, получени за период t;
• IC (t-1) - инвестиран капитал в началото на t-тия период по оценка на баланса.

Основните параметри на формула (1) участват в изчисляването на възвръщаемостта на инвестирания капитал ROI= EBIT / IC. Следователно EBIT = ROI×IC. Тогава EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. По този начин, втората формула за изчисляване на EVA е:

EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)

Основните фактори за растеж на стойността на компанията според модела на икономическа добавена стойност (EVA):

• увеличение на печалбата (EBIT) при същия размер на капитала (IC),
• намаляване в определени граници на размера на използвания капитал (IC) при същото ниво на печалба (EBIT),
• намаляване на разходите за набиране на капитал (WACC), като същевременно се увеличава възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROI).

Предимства от използването на икономическа добавена стойност (EVA):

• взема предвид цената на капитала (WACC) като средно претеглена стойност на разходите за привличане на различни финансови инструменти;
• може да се използва за оценка на представянето на компанията като цяло и нейните отделни подразделения;
• се базира на счетоводни данни за размера на вложения капитал (ИК), в резултат на което е по-малко субективен. В същото време, за да се повиши валидността на изчисленията, авторът на методологията Б. Стюарт предложи да се направят корекции на стойността на счетоводната оценка на инвестирания капитал. Според някои анализатори това води до намаляване на обективността на изчисленията.

Използването на основния модел на икономическа добавена стойност (EVA) ви позволява да оцените стойността на даден бизнес от гледна точка на общия инвестиран капитал (Enterprisevalue, EV) - като сумирате:

• балансова стойност на инвестирания капитал (IC)
• текуща (дисконтирана) стойност EVA (икономическа добавена стойност) за прогнозния период
• текуща (дисконтирана) стойност на EVA за периода след прогноза

В същото време разработчикът на концепцията Б. Стюарт определя необходимостта от извършване на голям брой възможни изменения и корекции на размера на нетната печалба и балансовата стойност на инвестирания капитал.

По-специално, в процеса на управление на стойността на собствена компания, резултатът от прилагането на този модел трябва да се коригира чрез изваждане на пазарната стойност на дългосрочния заем капитал.

3. Модели на Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): формули за изчисление

Моделът на Олсън е модификация на основния модел на икономическа добавена стойност, генерирана не от целия вложен капитал (както в основния модел), а от собствения (дялов) капитал на компанията.

Изчислителните формули за модела на Олсън, представени във формули (3) и (4), са подобни на формулите за основния модел на икономическа добавена стойност (1) и (2):

• където EVA SI t -
• N.I.t –
• ROE t – възвръщаемост на собствения капитал за период t

Използването на модела на Олсън дава възможност да се оцени стойността на бизнеса от гледна точка на собствения капитал, като се използва формула (6). За сравнение формула (5) е дадена до изчисляването на бизнес стойността от позицията на целия инвестиран капитал (Enterprisevalue, EV).

• където V IC – стойността на дружеството като общ вложен капитал;
• EVA t - икономическа добавена стойност, получена през периода t;
• WACC е среднопретеглената цена на капитала;
• IC е сумата на инвестирания капитал към датата на оценката по балансова стойност V SI
• V SI - стойността на дружеството по отношение на собствен капитал;
• ЕВА СЕДНЕ - икономическа добавена стойност, отнесена към собствения капитал и получена за период t;
• N.I.t – нетна печалба от дела на акционерите (нетен доход), получен за период t;
• r e е нормата на възвръщаемост на собствения капитал;
• SI (t-1) - нетни активи на дружеството в началото на t-тия период според оценката на баланса.

Заместете израз (4) в израз (6) и приемете t=0 — т.е. стойността на компанията се изчислява в нулевия момент; тогава израз (6) ще приеме формата на формула (7):

За целите на практическото приложение се уточнява хоризонтът на планиране и се разграничават прогнозният и следпрогнозният период. За всяка година през прогнозния период се изграждат директни прогнози за приходите. В края на прогнозния период се изчислява разликата между пазарната и балансовата стойност на компанията.

Така формула (7) за практическо приложение изглежда така:

Формулите (7) и (8) са EBO модел (модел на Edwards-Bell-Ohlson)(Едуардс-Бел-Олсън EBO) или Модел на Олсън(статии на Джеймс Олсън 1990-1995)

Базите на фундаменталните индикатори на западните компании съдържат прогнози за възвръщаемост на собствения капитал (ROE) за следващите две години; в тази връзка някои автори в процеса на прилагане на модела на Олсън предлагат ограничаването му до две години. Тогава формула (8) ще изглежда така:

Така според модела на Олсън, за да се определи стойността на компанията, е необходимо да се предвиди разликата (ROE - r e). Цената на собствения капитал (r e) може да бъде изчислена с помощта на или .

Използвайте модела на Олсън, за да изчислите бизнес стойността на компания с нетна стойност на активите от 100 единици към датата на оценка. Нормата на възвръщаемост на собствения капитал е 15%. През 1-вата година от прогнозния период се планира да се получи нетна печалба от 25 единици. и директно към изплащане на дивиденти 5 бр. През 2-та година от прогнозния период се планира да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал с 1,15 пъти спрямо 1-вата година от прогнозния период.

решение:

Балансовата стойност на нетните активи в края на първата година (SI 1), изчислена на базата на балансовата стойност на нетните активи към датата на оценка (SI 0 = 100 единици), печалбата за 1-ва година от прогнозния период (25 единици) и изплатените дивиденти през първата година (5 единици), възлизат на 120 единици. = 100+ 25- 5. Възвръщаемост на собствения капитал през 1-ва година ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; през 2-ра година ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Тогава, съгласно формула (9), цената на компанията според модела на Олсън ще бъде 160 единици.

Използвани източници:

Валдайцев C.V. Бизнес оценка и управление на стойността на предприятието: Proc. надбавка за университети. — М.: УНИТИ-ДАНА, 2001. — 720 с.
Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка на ценни книжа и бизнес (+ CD-ROM): учебно ръководство. Университетска поредица. - М.: Московска финансово-индустриална академия, 2011. - 672 с.
Оценка на бизнеса: учебник / Изд. A.G. Грязнова, М.А. Федотова. - 2-ро изд., преработено. и допълнителни - М.: Финанси и статистика, 2009. - 736 с.

, . .

икономическа печалба за измерване на резултатите от изпълнението на стратегията

В практиката на западните компании се формира семейство от модели, които се използват за анализ на икономическата печалба и на тази основа - създаване на стойност на компанията. Някои от моделите се основават на опростен подход, базиран единствено на данни от финансова отчетност и не предполагат никакви корекции на тези данни. Напротив, друга част от моделите предвижда нови подходи към тълкуването на капитала на дружеството и затова според мен представлява особен интерес.

Модели с добавена стойност

Модел с икономическа добавена стойност: EVA®

Модел икономическа добавена стойност(икономическа добавена стойност, EVA®) е разработена през 1982 г. от американски анализатори-ми-консултанти Дж. Стърн и Б. Стюарт и оттогава се използва успешно от тяхната компания в проекти за финансово консултиране и управление на стойността в компании в САЩ и Европа, включително страните от Източна Европа, Азия, Латинска Америка. Както е показано в табл. 6.1, за примера само на телекомуникационната индустрия, към средата на 2009 г. във всяка от страните от групата BRIC този модел вече се използва от национални компании.

Таблица 6.1

Използване на модела EVA® в телекомуникационните компании в страни с растящи капиталови пазари

	Компании, не прилага модела	Компании, прилагане на модела
Бразилия	Telecomunicacoes de Sao Paulo, Embratel, TIM, Tele Norte Leste	Бразилски Телеком, Телемар, Виво
	Avaya Global Connect Ltd., Dhanus Technologies Ltd., SpancoTelesystems & Solutions Limited, XLTelecom Ltd.	Bharti Airtel Limited, GTL Limited, Mahanagar Telephone Nigam Limited, Tata Teleservices (Махаращра) Limited, Reliance Communications Ltd.
	MGTS, Comstar, Bashinformsvyaz, VimpelCom, VolgaTelecom, Dalsvyaz, Rostelecom, North-West Telecom, Sibirtelecom, Tattelecom, UTK, Uralsvyazinform, CenterTelecom
	Китай Satcom Guomai Комуникации, Шенжен Coship Electronics Ltd., Пекин Bewinner Communications Ltd., ZTE Corporation, China United Telecommunications Ltd., China Communications Services Ltd.	China Telecom Corp., Ltd.
Централна Европа	Telefonica 02 (Чехия), Telekom Slovenije (Словения), MagyarTelekom Nyrt. (Унгария), TvNetWork Nyrt. (Унгария)
Източна	Българска телекомуникационна комп АД (България), Еврокапитал Битекс АД София (България), Укртелеком ДДС (Украйна)

Забележка. Данните са получени при изготвянето на изследване на икономическите печалби в телекомуникационните компании от регионалните офиси на Stern & Stewart. Някои от исканията получиха официален отказ, мотивиран от факта, че данни за реализацията на концепцията не се разкриват, докато самата компания не публикува тази информация.

Принципите и характеристиките на този модел първо бяха обосновани и публикувани от самите автори (; ), а след това и от техните последователи (; ). През последните 20 години този конкретен модел стана най-популярен в областта на анализа на компаниите, базиран на икономическа печалба, което беше признато при появата на термина „EVA революция“ [Erbar, Stewart, 2005]. Помислете за отличителните характеристики на модела. В сравнение с основната икономическа печалба ( R.I.), икономическата добавена стойност (EVA®) се отличава преди всичко с въвеждането на специфичен подход към анализа на капитала чрез оценка на т.нар. еквиваленти на собствен капитал(еквиваленти на собствен капитал, ТЯ)и включването им в изчисленията на икономическата печалба. Тези елементи следват принципите на стратегическия подход към анализа на инвестирания капитал, разгледан в Глава 4. Като се имат предвид еквивалентите на собствения капитал, икономическата добавена стойност (EVA®) се изчислява въз основа на разпределението на възвръщаемостта и инвестирания капитал:

nopat ee

= (ROCE ee - WACC) x CE ee, (6-1)

където MSZhATEe - оперативни приходи след приспадане на данък върху дохода, изчислен, като се вземат предвид еквивалентите на собствения капитал; CEee - инвестиран капитал, изчислен с отчитане на еквиваленти на собствен капитал; RAOSEee - възвръщаемост на инвестирания капитал, изчислена с отчитане на собствения капитал.

За определяне на ключовите променливи на модела в концепцията на Стърн и Стюарт се използват два метода: методът на финансиране и методът на операциите. Основният принцип на метода финансиране- определяне на размера на инвестирания капитал и печалбата, въз основа на начина на финансиране на дружеството чрез корекции на привлечения и собствения капитал. Тези стъпки са показани на фиг. 6.1. За да се установи размерът на привлечения капитал като елемент на инвестирания капитал, е необходимо да се изключат спонтанни, нетърговски задължения, които не се считат за елемент на привлечен капитал. Отделно е необходимо да се анализират "невидимите компоненти" на заемния капитал, например, да се вземат предвид

лизингови договори, за да капитализира оперативния лизинг, оставащ извън баланса, и по този начин да увеличи дълговия капитал като дългосрочни задължения.

Чиста печалбаплюс:

Промяна в еквивалентите на собствения капитал

Коригирана печалба за обикновените акционери

Дивиденти по привилегировани акции

Разход за лихви Условна лихва

Спестявания от данък върху дохода

Собствен капитал на притежателите на обикновени акции

Еквиваленти на собствен капитал

Коригиран собствен капитал на обикновените акционери

Собствен капитал, представен от привилегировани акции

Краткосрочни задължения (освен безлихвени)

дългосрочни задължения

Инвестиран капитал (CE)

Ориз. 6.1. Изчисляване на компонентите EVA® по метода на финансиране

Инвестираният капитал след изработване на необходимите "еквиваленти" в този модел се нарича икономическа балансова стойност(икономическа балансова стойност) на инвестирания капитал и това е този преизчислен показател за инвестиран капитал ( CEee) ще продължи да участва в изчисленията на добавената стойност. Изчисленият по метода на финансиране капитал трябва да отговаря на определена логика за изчисляване на печалбата от основната дейност ( NOPAT). За да се коригират печалбите, дължими на собствениците на дружеството, трябва да се има предвид, че собствените еквиваленти, които са включени в инвестирания капитал, не означават нищо повече от скритата печалба на акционерите. Така променив еквиваленти на собствен капитал, които

се случват за една година (А НЕЯ),трябва да се добави към оперативната печалба след данъци ( NOPAT). Следователно формулата за възвръщаемост на инвестирания капитал ( ROCE) се допълва: неговият числител и знаменател съдържат информация за стратегическите ресурси на компанията.

N1 + Разход за лихви X(1- 1 ) ± А НЕЙНОТО NOPAT EE ROCE --=-

CE книга + НЕЯ CE HER

където N1(нетен доход) - нетна печалба; Разход за лихви- разходи за лихви, включително условна лихва; НО НЕЯ(еквиваленти в собствения капитал) - промени в размера на собствения капитал; т- ставка на данъка върху дохода; CE 00 до- инвестиран капитал по балансова стойност; НЕЯ- собствени еквиваленти.

Вторият начин за изчисляване на възвръщаемостта на инвестирания капитал ( CEee) изменен е методът операции,показано на фиг. 6.2. Основният принцип на този метод е да се разглежда капиталът и резултатът директно от страна на операциите, извършени през периода, отразени в баланса на активите. По отношение на капитала това означава, че е необходимо да го разглеждаме не от гледна точка на източниците на образование, а от гледна точка на използвайте.С тази гледна точка целият инвестиран капитал, според степента на участието му в дейността на дружеството, се разделя на оборотен и основен капитал. В същото време еквиваленти на собствен капитал (НЕЯ)може да се съдържа както в оборотния капитал, например, влияейки върху стойността на материалните запаси, така и в основен капитал, например, влияейки върху състава и стойността на нематериални активи или наети дълготрайни активи.

Корекциите на печалбата чрез оперативния метод предполагат, че промените в еквивалентите на собствения капитал могат да повлияят на две части от изчисляването на печалбата: разходи и данъци върху дохода. Увеличението на „еквивалентите на собствения капитал (А НЕЯ> 0) ще намали себестойността, тъй като се формира във връзка с капитализиране на разходи от стратегически характер и с появата на допълнителни активи вместо признаване на разхода на ресурси. Следователно ще са необходими промени в изчисленията на данъка върху дохода. Методът на финансиране и методът на работа са различни технологии за решаване на една и съща задача за адаптиране на отчетните данни към принципите на финансовия модел на компанията. Следователно крайните им резултати са идентични.

Коригиран оперативен доход

Нетни текущи активиплюс:

Еквиваленти на собствен капитал, отнасящи се към текущи активи

Коригирани краткотрайни активи

Други доходи

Паричен поток от данък върху дохода, включително:

Нетекущи активи по балансова стойност

Собствени еквиваленти, отнасящи се към нетекущи активи

Начислени данъчни задължения

Увеличение на отсрочените данъци

Данъчни спестявания, свързани с лихва върху привлечени средства, включително временна лихва

Нетен доход от операции (NOPAT)

Инвестиран капитал (CE)

Ориз. 6.2. Изчисляване на EVA® компоненти по метод на операции

И накрая, моделът EVA® изяснява връзката с текущата пазарна капитализация на компанията. Настоящата стойност на бъдещата очаквана икономическа добавена стойност (EVA®), от една страна, и сумата на инвестирания капитал, превърнат в еквиваленти на собствения капитал (икономическа балансова стойност), от друга страна, обясняват стойността на пазарната капитализация на общия капитал (стойност на предприятието, EV). Сравнението на капитализацията и инвестирания капитал дава възможност за оценка добавена пазарна стойност(добавена пазарна стойност, MVA),който се счита за съществен компонент на самия модел. MVAизчислено, както следва:

MVA = EV-CEee , (6-3)

EV= (LTL - C) + P E x N, (6-4)

където MVA- добавена пазарна стойност; EV(enterprise value) - капитализация на общия капитал; CE ee (вложен капитал) - инвестиран капитал, коригиран за еквиваленти на собствен капитал; LTL(дългосрочни задължения) - дългосрочни задължения по балансова стойност; Р Е(цена) - процентът на обикновена акция; C (cash) - парични средства според оценката на баланса; н- броят на акциите в обращение.

Плюс това MVAразглежда като резултат от благоприятната оценка от инвеститорите на очакваната икономическа възвръщаемост през прогнозния хоризонт.