Gazdasági hozzáadott érték (EVA) modell. Gazdasági hozzáadott értéken alapuló üzleti értékelés (EVA)
FGOU VPO Pénzügyi Akadémia az Orosz Föderáció kormánya alatt (FINACADEMY)
Osztály "Ingatlan értékelése és kezelése"
Absztrakt a témában:
„Gazdasági hozzáadott érték
( EVA )»
Teljesített : FM csoport tanulója 4-2
Kalabaskina E.
Tudományos tanácsadó: Tulina Yu.S.
Moszkva
Bevezetés
Az 1970-es és 1980-as években a fejlett országok vállalatai egy új pénzügyi irányítási mechanizmus kidolgozásának kérdésével szembesültek. Ez azzal magyarázható, hogy a cég tevékenységének addigi értékelési módszerei már nem tudtak megfelelni a vezetők növekvő követelményeinek, mivel nem tették lehetővé a társaság tevékenységének hosszú távú értékelését. Ezen túlmenően a befektetők követelni kezdték a társaságok vezetőitől a vállalat értékének folyamatos növelését - ez a mutató a részvényesek vagyoni szintjét tükrözi.
Az USA-ban a múlt század 80-as éveiben kifejlesztett gazdasági hozzáadott érték (EVA™) koncepciója megoldotta a felmerülő problémákat. A gazdasági profit elve alapján az EVA mutatót az érték meghatározására, valamint a vállalat hosszú távú teljesítményének jellemzésére lehetne használni.
Ezt a koncepciót gyorsan alkalmazni kezdték a vezető amerikai cégek, mint például a Coca-Cola, a General Electric. Hamarosan tapasztalataikat más országok cégei (beleértve a kicsiket is) kezdték átvenni.
Oroszországnak jelenleg lehetősége van a legfejlettebb külföldi technológiák és üzleti módszerek kölcsönzésére, ami mindig előnyhöz juttatja a „felzárkózó” országot az „előző”-vel szemben. E tekintetben fontos, hogy a hazai vállalatok haladéktalanul bevezessék és alkalmazzák a fejlett irányítási mechanizmusokat. A gazdasági hozzáadott érték fogalmának alkalmazása, amely a pénzügyi menedzsment egyik fejlett fogalma, lehetővé teszi a hazai cégek számára, hogy javítsák teljesítményüket, és csökkentsék a különbséget a külföldi versenytársakkal szemben.
A külföldi felhasználás pozitív tapasztalatai ellenére a gazdasági hozzáadott érték fogalmát jelenleg kevéssé alkalmazzák az orosz vállalatok. Ennek fő oka az, hogy az orosz gazdaságban "tiszta formájában" alkalmazzák bonyolulttá. Ennek megfelelően a gazdasági hozzáadott érték fogalmának az orosz vállalatok pénzügyi irányításában való alkalmazásának lehetőségének meghatározása és mechanizmusok kidolgozása a pénzügytudomány sürgető feladata.
A tanulmány tárgya a társaság pénzügyi irányításának folyamataként működik.
Tanulmányi tárgy- a vállalat pénzügyi irányításának mechanizmusai, amelyek a gazdasági hozzáadott érték fogalmán alapulnak.
A vizsgálat elméleti és módszertani alapjai elsősorban a vállalati pénzügyek, az értékbecslés, a vállalati értékmenedzsment és tulajdonképpen az EVA koncepciójának külföldi szakértői dolgoztak.
A pénzügyelmélet klasszikus munkái közül F. Modigliani, M. Miller, E. Pham és W. Sharp, S. Ross, S. Pratt munkáit kell kiemelni.
Az EVA koncepciójával foglalkozó művek közül mindenekelőtt érdemes megemlíteni szerzőjének B. Stewartnak a "The Quest For Value: Guide for Senior Managers" című munkáját, valamint D. Young és S. könyvét. O'Byrne "EVA és értékalapú menedzsment: gyakorlati útmutató a megvalósításhoz. Az EVA gyakorlati megvalósításának eredményeit vizsgáló empirikus munkák közül érdemes kiemelni S. Weaver, G. Biddle és R. Bowen munkáit.
A 70-90-es években két koncepció jelent meg a vállalkozások költségeinek és hatékonyságának felmérésére, amelyek közül az utóbbi években a legnépszerűbbek kiegyensúlyozott eredménymutató(BSC) és gazdasági hozzáadott érték(EVA).
A cég értékét és hatékonyságát meghatározó paradigma kialakítása
| 1920-as évek | 1970-es évek | 1980-as évek | 1990-es évek |
A DuPont modell; · A befektetés megtérülése (ROI) |
· Egy részvényre jutó nettó eredmény (EPS); A részvényárfolyam és a nettó nyereség aránya (P/E) |
· A részvények piaci és könyv szerinti értékének arányának együtthatója (M/B); · Tőkearányos megtérülés (ROE); · Nettó eszközarányos megtérülés (RONA); Pénzforgalom |
· Gazdasági hozzáadott érték (EVA); · Kamatok, adók és osztalékok előtti eredmény (EBITDA); · Piaci hozzáadott érték (MVA); · Balanced Scorecard (BalancedScorecard -BSC); · Teljes részvényesi hozam (TSR); A befektetett tőke pénzforgalmi megtérülése (CFROI) |
2. Gazdasági hozzáadott érték (EVA): lényeg, számítási képlet, érték.
Az orosz nyelvű közgazdasági irodalomban az EVA fogalmával csak külön munkák foglalkoznak, szinte kizárólag fordításokban. Az EVA - egy fontos pénzügyi mutató - viszonylag nemrég (a múlt század 90-es évek elején) az Egyesült Államokban és néhány más országban számos vállalat aktívan elkezdte használni (például nevezzük el az AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca). -Kóla).
Gazdasági hozzáadott érték ( EVA) a vállalkozás szokásos tevékenységéből származó, adózott nyereségét jelenti, csökkentve a vállalkozásba befektetett teljes tőke kifizetésének összegével.
A mutató a vállalkozás hatékonyságának értékelésére szolgál a tulajdonosok szemszögéből, akik úgy vélik, hogy a vállalkozás tevékenysége pozitív eredménnyel jár számukra, ha a vállalkozásnak sikerült többet keresnie, mint az alternatív befektetések jövedelmezősége. Ez magyarázza azt a tényt, hogy az EVA számításánál nem csak a kölcsönzött források felhasználásának kifizetése, hanem a saját tőke is levonásra kerül a nyereség összegéből. Vitatható, hogy ez a megközelítés gazdaságosabb, mint a számvitel.
A "gazdasági hozzáadott érték" fogalmának szerzője D.B. Stewart ezt az arányt a nettó működési bevétel és a tőkeköltségek különbségeként határozta meg, azaz. E VA lehetővé teszi a reálgazdasági nyereség becslését a szükséges minimális megtérülési ráta mellett.
A gazdasági hozzáadott érték a vállalat éves jövedelmezőségének mutatója, amely elsősorban azt mutatja meg a részvényesek számára, hogy a vállalatnak sikerült-e többletértéket teremtenie. EVA a felső vezetés céljaként is szolgálhat, és motivációs rendszerben is használható.
Indikátor logika EVA a következő: az adózott nettó működési eredmény a ráfordítások és az értékcsökkenés levonása után kapott bevétel. Ennek a bevételnek egy része az erőforrások felhasználási költségeinek kifizetésére szolgál (a saját tőke és a kölcsöntőke költségében kifejezve), másik része pedig a létrehozott érték, amelyet E V DE. Ez a koncepció abból indul ki, hogy egy társaságnak nem elég a pozitív pénzügyi eredménye vagy az egy részvényre jutó bevétel elfogadható szintje, minden üzleti egységnek gazdasági élete során el kell érnie azt a fejlettségi szintet, hogy az lehetséges legyen. új értéket teremteni. És csak akkor jön létre, ha a vállalat a befektetett tőkéből olyan megtérülést kap, amely meghaladja a tőkebevonás költségeit.
A hozzáadott gazdasági érték kiszámítása a következő képlettel történik:
| EVA = NOPAT - tőke = NOPAT - WACC * CE |
EVA ( gazdasági érték tette hozzá ) - Gazdasági hozzáadott érték.
NOPAT ( Háló Üzemeltetési Nyereség Után Adó ) - a jövedelemadó megfizetése után kapott nettó nyereség és mínusz a kölcsöntőke felhasználásáért fizetett kamat összege. Vagyis ez a pénzügyi kimutatások szerinti nettó eredmény (az Eredménykimutatás szerint), figyelembe véve a szükséges korrekciókat.
Főváros ( költség Nak,-nek Főváros ) - a társaság tőkéjének összköltsége (a saját tőkéből és a kölcsöntőkéből áll, abszolút egységekben mérve).
WACC ( Súly Átlagos költség Nak,-nek Főváros ) - súlyozott átlagos tőkeköltség (relatív értékben - százalékban mérve), ez a teljes tőke (saját és kölcsönzött) költsége.
CE ( Főváros Munkavállaló ) - befektetett tőke. A mérlegben nem szereplő források költségének figyelembevételével meghatározott tőkét képviseli. A pénzügyi kimutatások kiigazításával számítják ki.
A befektetett tőke költsége ( CE ) a következő képlettel számítható ki:
CE = TA – NP , ahol
TA ( Teljes eszközöket ) - mérlegfőösszeg (mérleg szerint),
NP ( Nem Százalék Kötelezettségek ) - kamatmentes rövid lejáratú kötelezettségek (mérleg szerint), azaz szállítói kötelezettségek, költségvetés, kapott előlegek, egyéb kötelezettségek.
Súlyozott átlagos tőkeköltség ( WACC ) a következő képlettel számítható ki:
WACC= Ks *ws+ kd * Wd * (1 - T), ahol
Ks- saját tőke költsége (%),
ws- saját tőke aránya (%-ban) - mérleg szerinti,
kd- kölcsöntőke költsége (%),
wd- a kölcsöntőke aránya (%-ban) - mérleg szerinti,
T- jövedelemadó mértéke (%-ban)
Saját tőke költsége ( Ks ) módszerrel kerül kiszámításra CAPM :
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, ahol
R- kockázatmentes megtérülési ráta (például betétek kamata) (%),
Rm- a részvények átlagos jövedelmezősége a tőzsdén (%),
b- "béta" együttható, amely a kockázati szintet méri,
x- elégtelen fizetőképességgel kapcsolatos kockázatok felára (%),
y- a zárt társaság pénzügyi helyzetére és vezetői döntéseire vonatkozó információk hiányával kapcsolatos kockázatok felára (%),
f- országkockázati prémium (%).
A kölcsöntőke költsége ( kd ) a következő képlettel számítható ki:
kd = r * (1 - T ), ahol
r- a kölcsöntőke felhasználásának éves kamata,
T- Jövedelemadó mértéke.
A hozzáadott gazdasági érték képletéből származtatható egy relatív mutató "A befektetett tőke megtérülése" ( Visszatérés tovább Főváros Munkavállaló , ROCE ). Ennek a mutatónak a közgazdasági jelentése abban rejlik, hogy gazdasági hozzáadott érték (EVA) akkor keletkezik egy vállalatban, ha egy adott időszak alatt a befektetett tőke megtérülése (ROCE) magasabb, mint a befektető megtérülési rátája. (WACC).
A befektetők (tulajdonosok, részvényesek) nem tekintik magukat elégedettnek, ha a társaságban megszerzett tőkéjük hozama nem érte el az általuk meghatározott megtérülési küszöböt.
A vállalati értékképzés ezen elve a gazdasági hozzáadott értékben (EVA) fejeződik ki:
| EVA = Spread * CE = (ROCE - WACC) * CE |
Terjedés– hozamkülönbség (különbség) a befektetett tőke hozama és a súlyozott átlagos tőkeköltség között. A különbözet a gazdasági hozzáadott értéket jelenti relatív értékben (%-ban).
Terjedés = ROCE – WACC
Ha a Spread pozitív, akkor a vállalat olyan hozamot ért el, amely meghaladja a befektetők által elvárt hozamot. Ebben az esetben a vállalatba fektetett tőke megtérülése magasabb, mint a befektető alternatív hozama, mert a súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) mutatójában minden alternatívát értékelnek és figyelembe vesznek. Ezért a végeredmény - a gazdasági hozzáadott érték megjelenése a tőkeköltség növekedését jelenti egy adott időszakban.
ROCE (a felhasznált tőke megtérülése)- A befektetett tőke megtérülése:
ROCE=NOPAT/CE
Lényeg EVA abban nyilvánul meg, hogy ez a mutató a vállalkozás piaci értékéhez hozzáadott érték és a vállalkozás eredményességének értékelését tükrözi annak meghatározásán keresztül, hogy ezt a vállalkozást a piac hogyan értékeli.
A vállalkozás piaci értéke = nettó eszközök (könyv szerinti értéken) + EVA jövőbeli időszakok, jelen időre redukálva
Az EVA értéke meghatározza a vállalkozás tulajdonosainak magatartását a vállalkozásba történő befektetéssel kapcsolatban:
1. EVA = 0 , azaz WACC= ROI és a vállalkozás piaci értéke megegyezik a nettó eszközök könyv szerinti értékével. Ebben az esetben a tulajdonos piaci hozama az ebbe a vállalkozásba történő befektetésből nulla, tehát ugyanúgy nyer, ha folytatja tevékenységét ebben a vállalkozásban, vagy ha bankbetétbe fektet be.
2. EVA >0 a vállalkozás piaci értékének a nettó eszközök könyv szerinti értékéhez képesti növekedését jelenti, ami arra ösztönzi a tulajdonosokat, hogy további befektetéseket hajtsanak végre a vállalkozásba.
3. EVA <0 a vállalkozás piaci értékének csökkenéséhez vezet. Ebben az esetben a tulajdonosok az alternatív hozamok elvesztése miatt elveszítik a vállalkozásba fektetett tőkét.
A vállalkozás piaci értéke és az EVA értékei közötti kapcsolatból az következik, hogy a vállalkozásnak meg kell terveznie az EVA jövőbeli értékeit, hogy irányítsa a tulajdonosok tevékenységét a pénzeszközeik befektetése érdekében.
A jövőbeni EVA-értékekkel kapcsolatos elvárás jelentős hatással van a társaság részvényárfolyamának növekedésére. Ha a várakozások ellentmondóak, akkor a részvény árfolyama ingadozni fog, és rövid távon nem lehet egyértelmű kapcsolatot felállítani az EVA-értékek és a társaság árfolyama között. Ezért a profittervezés feladata, és ezzel együtt a tőke szerkezetének és árának tervezése kiemelt feladat a vállalkozás irányításában.
Az EVA fogalmát a nyugati cégek gyakran használják fejlettebb eszközként a részlegek teljesítményének mérésére, mint a nettó profit. Ezt a választást az magyarázza, hogy az EVA nemcsak a végeredményt értékeli, hanem azt is, hogy milyen áron kapta meg (azaz mennyi tőkét és milyen áron használtak fel).
3. Az EVA növelésének módjai:
1. A nyereség növelése azonos mennyiségű tőke felhasználása esetén;
2. A felhasznált tőke mennyiségének csökkentése a nyereség szinten tartása mellett;
3. A tőkebevonás költségeinek csökkentése.
Az Orosz Föderáció jogszabályai által megengedett különféle sémák segítségével külön-külön is kiemelhető az adók és egyéb kötelező befizetések összegének csökkentése az adótervezés keretében.
Az EVA növelésének jelzett módjai a vállalkozások által végzett konkrét tevékenységekben valósulnak meg. Ha a vállalkozás az EVA mutatót választja a tevékenysége eredményességének értékeléséhez, akkor ennek a kritériumnak az értékének növelése a feladat. Ez a növekedés mind a vállalkozás átszervezése, mind a jelenlegi irányítási tevékenység részeként jelentkezik.
A vállalkozás hatékonyságának javítását célzó intézkedések
|
Összefoglalva, felvázolhatjuk a hozzáadott gazdasági érték mutatójának szerepét egy vállalkozás eredményességének megítélésében:
· Az EVA olyan eszközként működik, amely lehetővé teszi a vállalkozás tényleges jövedelmezőségének mérését, valamint a tulajdonosok pozíciójából történő kezelését;
· Az EVA egy olyan eszköz is, amely bemutatja a vállalkozás vezetőit. hogyan befolyásolhatják a jövedelmezőséget;
· Az EVA a jövedelmezőség fogalmának alternatív megközelítését tükrözi (áttérés a befektetett tőke százalékos megtérülésének (ROI) számításáról a pénzben kifejezett gazdasági hozzáadott érték (EVA) számítására);
Az EVA a vállalatvezetők motiválásának eszköze;
· Az EVA elsősorban a tőkefelhasználás javításával javítja a jövedelmezőséget, nem pedig a tőkeköltség csökkentésére összpontosítva.
Feltételezhető tehát, hogy az EVA mutató alkalmazása a vezetői számvitelben javítani fogja az orosz vállalkozások eredményességének értékelésének minőségét.
A hozzáadott gazdasági haszon mutatója növelhető:
1. a meglévő tőke megtérülésének növelése, amely az árak vagy az árrések növelésével, a mennyiségek növelésével vagy a költségek csökkentésével érhető el;
2. a jövedelmezőség növekedése, amely növekvő nyereséggel és megfelelő pótlólagos költséggel járó projektekbe történő tőkebefektetéssel érhető el, míg az értékesítés növeléséhez, új termékek népszerűsítéséhez vagy új piacok kialakításához forgótőke- és termelőkapacitás-befektetésekre lehet szükség;
3. a beruházások optimalizálása, amely a tőkeköltség megtérülését nem tudó műveletek ésszerűsítésével, megszüntetésével vagy csökkentésével érhető el;
4. a tőkeköltség optimalizálása, amely a tőkeköltség csökkentésével érhető el, az adósság-, menedzsmentkockázat- és egyéb pénzügyi eszközök felhasználási stratégiájának megvalósításához szükséges pénzügyi rugalmasság megtartása mellett.
Így a hozzáadott gazdasági profit növelésének három módja van: a profit növelése azonos mennyiségű tőke felhasználásával; csökkentse a felhasznált tőke mennyiségét, miközben a nyereséget változatlan szinten tartja; és csökkenti a tőkebevonás költségeit.
A gazdasági hozzáadott érték módszerén alapuló vállalati értékmenedzsment koncepciója a gazdasági hozzáadott érték mutató (EVA) alkalmazását javasolja a vállalati tevékenység értékelésének fő kritériumaként.
Az értékmenedzsment célja egy vállalat értékének maximalizálása a gazdasági hozzáadott érték (EVA) folyamatos növekedésén keresztül. A költségek kezelésének módja pedig a vállalat értékét befolyásoló tényezők kezelése.
Egy vállalat teljesítményét számos tényező befolyásolja. A külső és belső környezet (vagyis makro- és mikrogazdasági tényezők) tényezői közé sorolhatók. Az előbbi kívülről, az utóbbi belülről befolyásolja a cég teljesítményét.
A költségeket befolyásoló belső tényezők lehetnek:
A cég termékei/szolgáltatásai értékesítésének növekedési üteme
· A mérleg és az eredménykimutatás főbb tételeinek növekedési üteme
A nettó profit növekedési üteme
A tulajdonos (részvényes, befektető) megtérülési rátája
Egyéb tényezők
A költségeket befolyásoló külső tényezők lehetnek:
A vállalat beruházási, marketing, pénzügyi, termelési és szervezeti kockázatainak mértéke
A kölcsöntőke költségének változása (hitelek kamata)
Az adókulcsok változása
A gazdasági hozzáadott érték fontos gazdasági mutató, amely a vállalkozás tőkéjének felhasználásának hatékonyságát jellemzi, növelve a vállalkozás piaci értékét. A gazdasági hozzáadott érték a megszerzett haszon és a tulajdonos által igényelt haszon különbözete alapján számított, a bevételek és ráfordítások pénzforgalmi bázisán meghatározott reálgazdasági bevétel.
A gazdasági hozzáadott érték, a gazdasági nyereség és a fennmaradó nyereség egyéb mutatói egyértelmű előnyökkel járnak a számviteli haszonnal szemben, mint a teljesítmény értékelésének kritériuma.
Az EVA folyamatosan emlékezteti a vezetőket, hogy akkor és csak akkor fektessenek be, ha a befektetés megtérülése elegendő a tőkeköltség megtérüléséhez. Azok a menedzserek, akik hozzászoktak ahhoz, hogy a számviteli nyereségre vagy bevételnövekedésre összpontosítsanak, ezt a "jelet" viszonylag könnyű felvenni. Az EVA kritérium a szervezet minden szintjének megfelelő ösztönző és jutalmazási rendszerekre épülhet, egészen a legalacsonyabbig. A felső vezetés számára az ilyen rendszerek helyettesíthetik a szoros megfigyelést. Az EVA-alapú kompenzációs rendszerekkel a menedzsmentnek többé nem kell felszólítania az alsóbb vezetőket, hogy ne pazarolják a tőkét, majd ellenőrizzék, betartják-e ezt a sorrendet. Az EVA használata a hatáskör és a felelősség átruházását jelenti.
Az EVA vizuálisan ábrázolja a vezetőket a tőkeköltségről. Egy vállalatvezető kétféleképpen javíthatja az EVA-t:
1) a nyereség növelése;
2) a bevont tőke csökkentésével.
Emiatt a menedzser arra ösztönöz, hogy megszabaduljon az alulhasznált eszközöktől, vagy átadja azokat más kezekbe. A működő tőke is csökkenhet.
A gazdasági hozzáadott érték mutatójának számos hátránya van: ez a mutató nem tükrözi a jövőbeni pénzáramlások előrejelzését, és így a jelenértéket. Ellenkezőleg, az EVA-t csak a tárgyévi nyereség határozza meg. Ennek megfelelően arra ösztönzi a vezetőket, hogy olyan projekteket folytassanak, amelyek megtérülése gyors, és elriasztja azokat a projekteket, amelyek később kezdenek megtérülni. Hasonló problémákkal jár egy-egy új vállalkozás elindítása, amikor óriási tőkebefektetésekre van szükség, és a kezdeti évek profitja alacsony vagy akár negatív is. Ez pedig nem egyenlő a negatív nettó jelenértékkel, hiszen a későbbiekben jelentősen megnő a profit és a cash flow. Kezdetben azonban a gazdasági hozzáadott érték negatív lesz, még akkor is, ha a projekt előrejelzése szerint valamennyi paraméter tekintetében magas pozitív nettó jelenérték lesz.
A koncepció hiányosságai között a következők szerepelnek:
Az EVA nem veszi figyelembe a vizsgált cégek méretbeli különbségeit;
Az EVA számítása számviteli mutatókon alapul;
· Az EVA mutató nem tükrözi a vállalat tevékenységében előforduló esetleges problémák okait.
Az EVA kiszámításának lehetősége nemcsak egy beruházási projekt értékelésekor, hanem a vállalat bármely időszakra vonatkozó teljesítményének mutatójaként is jelentős előnye a hagyományos mutatókkal, például a bevétellel vagy a jövedelmezőséggel szemben. Ez az előny annak a ténynek köszönhető, hogy az EVA koncepció a menedzsment három fő területére vonatkozó integrált megközelítésen alapul:
a fővárosi költségvetés elkészítése;
A részlegek vagy a vállalat egésze teljesítményének értékelése;
· optimális, igazságos bónuszrendszer kialakítása a menedzsment számára.
A koncepció alkalmazásának előnyei az első két területen azzal járnak, hogy megfelelően és könnyen meghatározható, hogy egy divízió, cég vagy egyéni projekt milyen mértékben érte el a piaci érték növelésének célját.
Sajnos a legtöbb vállalat a teljesítményértékelés hagyományos mutatóit alkalmazza, nevezetesen: profit és határnyereség, értékesítési volumen, bevétel stb., amelyek hosszú távon torz képet mutathatnak a vállalat állapotáról az „egészség” szempontjából. .
Következtetés
A cég méretétől függetlenül minden kereskedelmi szervezet fő célja a befektetők számára a folyamatos értékteremtés, ezért nem kevésbé fontos a befektetett pénzeszközök hatékonyságának objektív értékelése.
Manapság az EVA a legpontosabb módszer egy vállalat hatékonyságának felmérésére. Még a hagyományos hozamoknál is pontosabb, mert tartalmazza a tőke jelenértékét.
Az esetek többségében az EVA alkalmazása az első lépés a folyamatos fejlesztések rendszerének megvalósítása és a korszerű irányítási eszközök ezt követő alkalmazása felé.
Bibliográfia
1. Osipov M.A. A hozzáadott gazdasági érték fogalmának használata a hatékonyság javítására és a vállalat tevékenységeinek mérésére // A vezetési gondolkodás és az üzlet története. VI nemzetközi konferencia "Mérési problémák a szervezetmenedzsmentben". Moszkva, 2007. június 23-25. / Szerk. AZ ÉS. Marseva, I.P. Ponomarjov. - M.: MAKS Press, 2007. - S. 98-103.
2. Osipov M.A. A vállalatirányítás modern mechanizmusai és tevékenységének mérése // Pénzügy: Cikkgyűjtemény - M .: Company Sputnik +, 2008. - P. 95-126.
3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlA kiegyensúlyozott eredménykártya értékelése Konstantin Redchenko, Ph.D., a Lviv Kereskedelmi Akadémia docense
4. http://1fin.ru/?id=185
L.I. Schneider Kuban Állami Egyetem
5. Damodaran A. Befektetés értékelése. Eszközök és technikák bármely eszköz értékeléséhez / A. Damodaran: Per. angolról. Moszkva: Alpina Business Books, 2005.
6. Teplova T.V. Befektetési tőkeáttétel a vállalat értékének maximalizálása érdekében. Az orosz vállalkozások gyakorlata. M: Vershina, 2007.
7. Copeland T., Murrin J. Vállalati érték: értékelés és menedzsment. M.: Olymp-Business. 1999.
8. D. Young, S. O'Byrne. EVA és értékalapú menedzsment. Gyakorlati útmutató a megvalósításhoz – McGraw-Hill – 2000, 1., 2., 6., 9. fejezet
Az EVA™ a SternStewart & Co. tanácsadó cég bejegyzett védjegye. A következő az EVA.
Stewart B. Az érték keresése: Útmutató felsővezetőknek. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.
http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml
A kiegyensúlyozott eredménykártya értékelése Konsztantyin Redcsenko, a közgazdaságtan doktora, a Lvivi Kereskedelmi Akadémia docense
http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Gazdasági hozzáadott érték Jelena Larionova Pénzügyi elemzési és tervezési tanácsadó, CG "Voronov és Maksimov", oktató a Szentpétervári Állami Egyetem Közgazdaságtudományi Karán http :// www . vmgroup . hu /
Http://1fin.ru/?id=185L.I. Schneider Kuban Állami Egyetem
EVA (gazdasági hozzáadott érték)- gazdasági profit - az egyik legfontosabb mutató a vállalat termelési hatékonyságának megítélésében. A gazdasági hozzáadott értéket tükrözi. EVAáltalában egy jelentési időszakra (negyedévre, évre, ritkábban egy hónapra) becsülik, és tükrözi az adózás utáni gazdasági eredményt, a vonzott kamatokat és a (az időszakra befektetett) saját tőkét.
EVA számítási algoritmus
Nettó működési bevétel NOPAT csökkentik a saját és a lehívott (kölcsön) tőke felhasználásáért fizetendő összeggel.Az EVA gazdasági jelentése az, hogy a vállalkozásnak nemcsak a fedezeti működést (a fedezeti pont számításáról bővebben), ezen belül a befektetés megtérülését kell biztosítania, hanem többletértéket is kell teremtenie (a klasszikusok iskolája ezt nevezi többletértéknek).
Az EVA számítási módszerei és képletei
A gyakorlatban számos módszer létezik az EVA-mutató kiszámítására, ezek közül néhány:EVA = (RENT-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
ahol,
RENT - a befektetés megtérülése, számított RENT = NOPAT/SOS;
WACC - súlyozott átlagos tőkeköltség;
SOS - saját forgótőke (fektetett tőke) = összes eszköz - rövid lejáratú kötelezettségek.
A legnagyobb orosz cégek jelentéseiben egy képlet, amely figyelembe veszi ROCE- a befektetett tőke megtérülése. EVA számítási logika ebben az esetben egyszerű - gazdasági nyereség csak akkor keletkezik, ha a vállalatnak sikerült elérnie a befektetett tőke megtérülését, amely meghaladja a súlyozott átlagos tőkeköltséget.EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
ahol,
NOPLAT - a nettó üzemi eredmény mutatója;
NPC - normál tőkeköltségek;
Az IC a beruházás összege.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
ahol,
SPRED (spread) - a különbség a ROCE és a WACC között.
Ha SPREAD > 0, akkor a vállalat hozama meghaladja a befektetők elvárt hozamát (a kezdetben a tőkeköltség WACC alapján határozták meg).
B. Stewart EVA formula
Kivétel nélkül minden képlet és módszer a gazdasági hozzáadott érték kiszámítására alapul B. Stewart képlete, ami így néz ki:Az EVA számítás pontosságának maximalizálása érdekében Stewart 164 mutató-korrekció alkalmazását javasolta, ennek ellenére a vezetői jelentéskészítés egyszerűsítése érdekében csak a legjelentősebb korrekciókat alkalmazta.EVA=NOPAT-WACC*IC
EVA modell a vállalatértékelés egyik legelterjedtebb modellje. A társaság megítélésében a működési tevékenység jelentős időtartamra történő értékelése adhatja a legpontosabb eredményt. Normatív célértéket kell beállítania a vállalkozás összes részlegének tevékenységének nyomon követésére. Az EVA értékelése átlátható mind a társaság vezetése, mind a részvényesei és a hitelezői számára. A gazdasági hozzáadott érték mutató divíziók szerinti elemzése képes azonosítani a vállalat számára legértékesebb és legjövedelmezőbb termékeket, amelyekre érdemes figyelni, és amelyekbe a befektetési alapok túlnyomó részét irányítani.
Az EVA módszer és modell hátrányai
A gazdasági hozzáadott érték értékelési módszerének fő hátránya a sok lehetséges képlet (fentebb megadva) kiszámítása. A számítási módszerek eltérősége miatt nem tudunk objektíven összehasonlítani két céget az EVA szempontjából anélkül, hogy nem tudnánk, hogy az egyes vállalatoknál melyik számítási módszert alkalmazták a mutató értékelésére.Az EVA menedzsment modell bevezetésének szakaszai a vállalkozásban
1. szakasz. Az első lépés egy hosszú távú stratégia kidolgozása a vállalat fejlődési kilátásairól. Az alternatív stratégiákat elemzik, és kiválasztják a legvonzóbb és legmegfelelőbb piaci helyzetet.2. szakasz. Találkozó a vezetőkkel az EVA ideológiája. A hosszú távú feladatokhoz, a gazdasági hozzáadott érték mutatójának növekedéséhez vektor áll rendelkezésre. A tevékenységi területeken az erőforrások felhasználásának ésszerűségét ellenőrzik.
Általában a jövedelmezőségre kell törekedni ROCE meghaladta a költségeket WACC.
3. szakasz. Egységes módszertan kialakítása a célmeghatározás és az eredmény értékelése az EVA által. Alapmodellek kialakítása és a gazdasági hozzáadott érték kialakításában szerepet játszó mutatók számbavétele. Meghatározzák az összes olyan mutató kiszámításának módszereit, amelyeknek sok számítási képlete van.
4. szakasz. Megvalósítás a műveletekben. Az EVA szerepel azon mutatók listáján, amelyeket a vállalat működési tevékenységének elemzése során értékelnek.
A FinEcAnalysis 2019 program segítségével gyorsan lebonyolíthatja A gazdasági hozzáadott érték becslése.
Példa a FinEcAnalysis 2019 program által automatikusan generált jelentésre.
A gazdasági hozzáadott érték becslése
CJSC "Arsenal" 2010.01.01
A gazdasági hozzáadott érték a vállalat pénzügyi állapotának mérésére szolgáló módszer, amely a reálgazdasági jövedelmet számítja ki. Az EVA az adózott nettó működési eredmény és a befektetett tőke alternatív költsége különbözeteként számítható ki.
Az EVA mutató fő gondolata és jelentése az, hogy a társaság tőkéjének olyan hatékonysággal kell dolgoznia, hogy a befektetett tőkén a befektető, részvényes vagy más tulajdonos által elvárt megtérülést biztosítsa.
A hozzáadott gazdasági érték kiszámítása a következő képlettel történik:
EVA = NOPAT - WACC x CE
ahol NOPAT - nettó nyereség a pénzügyi kimutatások szerint, figyelembe véve a szükséges kiigazításokat;
WACC a súlyozott átlagos tőkeköltség;
CE - befektetett tőke.
Gazdasági hozzáadott érték akkor keletkezik a vállalatban, ha egy adott időn belül a befektetett tőke a befektető megtérülési rátájánál magasabb megtérülést tudott elérni.
A pozitív EVA-érték a piaci érték növekedését jelenti a nettó eszközök könyv szerinti értékéhez képest, és arra ösztönzi a tulajdonosokat, hogy további befektetéseket hajtsanak végre a vállalkozásba. A negatív a vállalat piaci értékének csökkenéséhez és a befektetett tőke elvesztéséhez vezet a tulajdonosok részéről az alternatív jövedelmezőség meg nem adása miatt. Nulla EVA mellett a vállalkozás piaci értéke és a nettó vagyon könyv szerinti értéke megegyezik, ami azt jelenti, hogy a tulajdonos piaci nyeresége nulla.
Célszerű az EVA kiszámítása 3 lépésben:
1) a súlyozott átlagos tőkeköltség meghatározása;
2) a nyereség és a tőke mutatójának módosítása;
3) a befektetett tőke megtérülésének, a hozamkülönbözetnek és a hozzáadott gazdasági értéknek a meghatározása.
A CJSC "Arsenal" súlyozott átlagos tőkeköltsége 3,99% (lásd a "Súlyozott átlagos tőkeköltség kiszámítása" című részt)
Mérlegmódosításokat végeznek a NOPAT és az EQUITY számviteli könyv szerinti értékről gazdasági könyv szerinti értékre való átváltására. Oroszország körülményei között a NOPAT kiszámításához pénzügyi perspektívával rendelkező megközelítést célszerű alkalmazni.
NOPAT számítás
| Mutatók | 2008-ra | 2009-re |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. A törzsrészvényesek rendelkezésére álló nyereség | 18364 | 21769 |
| 2. Pénzügyi költségek és kamatbevételek | 3981 | 2527 |
| 3. Adózott kamatráfordítás | 3981 | 2527 |
| 4. A nem tőkésített lízingek becsült kamatai | ||
| 5. Befektetések adózott bevétele | -9081.24 | -5854.28 |
| 6. Változások a tőkeegyenértékekben | 1444 | -658 |
| 7. A halasztott adó céltartalékának növelése | 1061 | -1007 |
| 8. A rossz követelésekre képzett céltartalék növelése | ||
| 9. Halasztott bevétel növelése | -37 | -48 |
| 10. K+F-re és marketingkutatásra fordított kiadások növelése | ||
| 11. A jövőbeni kiadások és kifizetések tartalékainak növelése | 418 | 395 |
| 12. Goodwill értékcsökkenése | 2 | 2 |
| 13. NOPAT | 32870.24 | 29492.28 |
| 14. Nettó nyereség | 18364 | 21769 |
A vállalkozás számviteli politikájának sajátosságai lehetővé tették a gazdasági eredmény számításának módosítását a következőkkel: finanszírozási kiadások és kamatbevételek, beruházási veszteség. E tekintetben a gazdasági nyereség 7723,3 ezer rubellel haladta meg a könyv szerinti eredményt.
A TŐKE mutató számításakor az operatív szemléletű megközelítés tűnik a legkevésbé időigényesnek.
TŐKE számítás
| Mutatók | 2008-ra | 2009-re |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Eszközök összesen | 153876 | 183030 |
| 2. Rövid távú pénzügyi befektetések | 100 | 200 |
| 3. Építkezés folyamatban | 321 | 442 |
| 4. Kötelezettségek | 42922 | 65046 |
| 5. Nem tőkésített lízing jelenértéke | ||
| 6. Tőkeegyenértékek | 1218 | 1220 |
| 7. Céltartalék behajthatatlan követelésekre | 1000 | 1000 |
| 8. A goodwill teljes amortizációja | 218 | 220 |
| 9. K+F-re és marketingkutatásra fordított nettó kiadás | ||
| 10. TŐKE | 111751 | 118562 |
| 11. Saját tőke, kölcsönök és kölcsönök és kifizetések | 110954 | 117984 |
2009-ben a "tőke" mutató mérlegértékének gazdaságira történő átszámítása során végrehajtott módosítások 578 ezer rubellel növelték a szintet.
EVA mutatók számítása - menagment
2009-ben a CJSC "Arsenal" 20,91%-kal meghaladta a befektető által igényelt hozamot. A vállalkozás piaci értékének az eszközök mérleg szerinti értékéhez képesti növekedése 24 791 ezer rubelt tett ki. Ez arra ösztönzi a tulajdonost, hogy további befektetéseket hajtson végre a vállalkozásba.
1. Hozzáadott érték, mint üzleti értékmenedzsment eszköz
A vállalati értékmenedzsment az egyik legtermékenyebb modern menedzsment koncepció. A vezető globális vállalatok sikeresen kezelik az üzleti értéket a rendszernek megfelelően értékorientált menedzsment (Value Based Management, VBM)értékelése és monitorozása alapján értékteremtésre, növelésre irányul. A VBM a legsikeresebben a tőzsdén jegyzett cégeknél valósul meg, ahol a részvényárfolyam növekedése tükrözi a piac pozitív reakcióját az üzletfejlesztés eredményeire. A zárt cégek értékét nehezebb kezelni.
Egy vállalkozás értékének növelése a tulajdonosok és más érdekelt felek hosszú távú érdeke. Az értéküket kezelő cégek tulajdonosai vagyonukat gyarapítják, miközben hozzájárulnak a cég partnereinek vagyonához. A sikeresen fejlődő cégekkel való interakció előnyös mind a fogyasztók, mind a munkavállalók, mind az állam, mind a hitelezők számára – a fejlett piacon a rosszul működő cégek tőkéje előbb-utóbb a sikeresebb versenytársak kezébe kerül.
A vállalati értékkezelés folyamatában a vezetői döntések meghozatalának fő kritériuma az értékmutató. Az érték értékét különféle módszerekkel becsüljük meg értéknövelt modellek. A hozzáadott érték tartalmát a maradványjövedelem fogalma határozza meg, amely a "maradványjövedelem" fogalmán alapul, vagy hozzáadott érték, amelyet a vállalat nyeresége és a tőkebevonás költsége közötti különbözetként határoznak meg. . A költséggazdálkodás fogalmában szereplő főbb értéktípusokat hozzáadott értéknek nevezzük, és az alábbiakban tárgyaljuk őket.
A vállalati költséggazdálkodás folyamatában a következő fő költségmutatók alkalmazhatók:
2. Gazdasági hozzáadott érték EVA: számítási képletek
A hozzáadott gazdasági érték (EVA) a B. Stewart által kifejlesztett és a Stern Stewart & Co. által bejegyzett értékkezelési rendszer legegyszerűbb és leggyakoribb mutatója.
Alapesetben a hozzáadott gazdasági érték az alábbi (1) és (2) összefüggő képletek valamelyikével számítható ki:
EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)
- ahol EVA t -
- EBITt — a t időszakra kapott kamat és adózás előtti eredmény;
- IC (t-1) - befektetett tőke a t-edik időszak elején a mérlegbecslés szerint.
Az (1) képlet fő paraméterei a befektetett tőke megtérülésének ROI= EBIT / IC kiszámításában vesznek részt. Ezért EBIT = ROI × IC. Ekkor EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Így az EVA kiszámításának második képlete:
EVA t = (ROI t – WACC) × IC (t-1) (2)
A vállalat értékének növekedésének fő tényezői a gazdasági hozzáadott érték (EVA) modellje szerint:
- nyereség növekedése (EBIT) azonos tőkeösszeg mellett (IC),
- a felhasznált tőke összegének (IC) bizonyos határokon belüli csökkentése azonos profitszint mellett (EBIT),
- a tőkeemelési költségek (WACC) csökkenése, miközben a befektetett tőke megtérülése (ROI) nő.
A hozzáadott gazdasági érték (EVA) használatának előnyei:
- figyelembe veszi a tőkeköltséget (WACC) a különféle pénzügyi eszközök bevonásával kapcsolatos költségek súlyozott átlagaként;
- felhasználható a vállalat egészének és egyes részlegeinek teljesítményének értékelésére;
- a befektetett tőke (IC) nagyságára vonatkozó számviteli adatokon alapul, aminek következtében kevésbé szubjektív. A módszertan szerzője, B. Stewart ugyanakkor a számítások érvényességének növelése érdekében a befektetett tőke számviteli becslésének értékének módosítását javasolta. Egyes elemzők szerint ez a számítások objektivitásának csökkenéséhez vezet.
A hozzáadott gazdasági érték (EVA) alapmodelljének alkalmazása lehetővé teszi egy vállalkozás értékének értékelését a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) szemszögéből – összegezve:
- a befektetett tőke könyv szerinti értéke (IC)
- az előrejelzési időszak aktuális (diszkontált) értéke EVA (gazdasági hozzáadott érték).
- az előrejelzés utáni időszak EVA aktuális (diszkontált) értéke
A koncepció kidolgozója, B. Stewart ugyanakkor meghatározza a nettó nyereség összegének és a befektetett tőke könyv szerinti értékének nagyszámú esetleges módosításának, kiigazításának szükségességét.
Különösen a saját vállalat értékének kezelése során kell e modell alkalmazásának eredményét a hosszú lejáratú kölcsöntőke piaci értékének levonásával korrigálni.
3. Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO) modellek: számítási képletek
Az Olson-modell a gazdasági hozzáadott érték alapmodelljének módosítása, amelyet nem a teljes befektetett tőke (mint az alapmodellben), hanem a vállalat saját (részvény)tőkéje generál.
A (3) és (4) képletekben bemutatott Olson-modell számítási képlete hasonló az alapszintű gazdasági hozzáadott érték modell (1) és (2) képletéhez:
- ahol EVA SI t -
- Serke –
- ROE t – saját tőke megtérülése a t időszakban
Az Olson-modell alkalmazása lehetővé teszi egy vállalkozás értékének a tőke szempontjából történő értékelését a (6) képlet segítségével. Összehasonlításképpen az (5) képletet a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) pozíciójából származó üzleti érték számítása mellett adjuk meg.
- ahol V IC – a vállalat értéke a teljes befektetett tőkében kifejezve;
- EVA t - a t időszakban kapott gazdasági hozzáadott érték;
- WACC a súlyozott átlagos tőkeköltség;
- IC a befektetett tőke összege a könyv szerinti értéken történő értékelés időpontjában V SI
- V SI - a vállalat értéke saját tőkében kifejezve;
- ÉVA SIT - a saját tőkének tulajdonítható és a t időszakban kapott gazdasági hozzáadott érték;
- Serke – a részvényesek részesedése után kapott nettó nyereség (nettó bevétel) a t időszakra;
- r e a saját tőke megtérülési rátája;
- SI (t-1) - a társaság mérlegbecslés szerinti nettó eszközállománya a t-edik időszak elején.
Helyettesítsük a (4) kifejezést a (6) kifejezésre, és vegyük fel, hogy t=0 — azaz. a vállalat értékét a nulla időpontban számítják ki; akkor a (6) kifejezés a (7) képlet alakját veszi fel:
A gyakorlati alkalmazás érdekében meghatározzák a tervezési horizontot, és megkülönböztetik az előrejelzési és az utólagos előrejelzési időszakokat. Az előrejelzési időszak minden évére közvetlen jövedelem-előrejelzés készül. Az előrejelzési időszak végén kiszámításra kerül a vállalat piaci és könyv szerinti értéke közötti különbség.
Így a gyakorlati alkalmazáshoz a (7) képlet így néz ki:
A (7) és (8) képlet az EBO modell (Edwards-Bell-Ohlson modell)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) ill Olson modell(James Olson cikkei 1990-1995)
A nyugati vállalatok fundamentális mutatóinak alapjai a következő két évre vonatkozó saját tőke megtérülési (ROE) előrejelzéseket tartalmazzák; e tekintetben egyes szerzők az Ohlson-modell alkalmazásának folyamatában azt javasolják, hogy ezt két évre korlátozzák. Ekkor a (8) képlet így fog kinézni:
Így az Olson-modell szerint a vállalat értékének meghatározásához szükséges a különbség (ROE - r e) előrejelzése. A saját tőke költsége (r e) a vagy segítségével számítható ki.
Használja az Olson-modellt egy olyan vállalat üzleti értékének kiszámításához, amelynek nettó eszközértéke az értékelés napján 100 egység. A saját tőke megtérülési rátája 15%. Az előrejelzési időszak 1. évében 25 egység nettó nyereséget terveznek elérni. és közvetlenül az osztalékfizetésre 5 db. Az előrejelzési időszak 2. évében az előrejelzési időszak 1. évéhez képest 1,15-szörösére tervezik a saját tőke megtérülését.
Döntés:
A nettó vagyon első év végi könyv szerinti értéke (SI 1), a nettó eszközök értékeléskori könyv szerinti értéke (SI 0 = 100 egység) alapján számítva, az előrejelzési időszak 1. évének nyeresége (25 db) és az első évben kifizetett osztalék (5 db) 120 db. = 100+ 25- 5. Saját tőke megtérülése az 1. évben ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; a 2. évben ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Ekkor a (9) képlet szerint a vállalat költsége az Olson-modell szerint 160 egység lesz.
Felhasznált források:
Valdaitsev C.V. Vállalkozásértékelés és vállalati értékmenedzsment: Proc. juttatás az egyetemek számára. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 p.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Értékpapírok és üzletértékelés (+ CD-ROM): tanulmányi útmutató. Egyetemi sorozat. - M.: Moszkvai Pénzügyi és Ipari Akadémia, 2011. - 672 p.
Vállalkozásértékelés: tankönyv / Szerk. A.G. Grjaznova, M.A. Fedotova. - 2. kiadás, átdolgozva. és további - M.: Pénzügy és statisztika, 2009. - 736 p.
gazdasági profit a stratégia végrehajtásának eredményeinek mérésére
A nyugati cégek gyakorlatában kialakult egy olyan modellcsalád, amely a gazdasági profit elemzésére szolgál, és ennek alapján a - vállalati érték létrehozása. Egyes modellek egyszerűsített megközelítésen alapulnak, kizárólag a pénzügyi beszámolási adatokon alapulnak, és nem vonják maguk után ezen adatok módosítását. Ellenkezőleg, a modellek egy másik része új megközelítéseket kínál a vállalati tőke értelmezéséhez, ezért véleményem szerint különösen érdekes.
Értéknövelt modellek
Hozzáadott gazdasági érték Modell: EVA®
Modell gazdasági hozzáadott érték(közgazdasági hozzáadott érték, EVA®) 1982-ben fejlesztették ki J. Stern és B. Stewart amerikai elemző-mi-tanácsadók, és azóta cégük sikeresen alkalmazza pénzügyi tanácsadási és értékmenedzsment projektekben az USA-ban, ill. Európa, beleértve Kelet-Európa, Ázsia és Latin-Amerika országait. A táblázat szerint. 6.1, csak a távközlési ipar példájára, 2009 közepétől a BRIC-csoport minden országában ezt a modellt már alkalmazzák a nemzeti vállalatok.
6.1. táblázat
Az EVA® modell alkalmazása a növekvő tőkepiacokkal rendelkező országok távközlési vállalataiban
|
Cégek, nem alkalmazza a modellt |
Cégek, a modell alkalmazása |
|
|
Brazília |
Telecomunicacoes de Sao Paulo, Embratel, TIM, Tele Norte Leste |
Brasil Telecom, Telemar, Vivo |
|
Avaya Global Connect Ltd., Dhanus Technologies Ltd., SpancoTelesystems & Solutions Limited, XLTelecom Ltd. |
Bharti Airtel Limited, GTL Limited, Mahanagar Telephone Nigam Limited, Tata Teleservices (Maharashtra) Limited, Reliance Communications Ltd. |
|
|
MGTS, Comstar, Bashinformsvyaz, VimpelCom, VolgaTelecom, Dalsvyaz, Rostelecom, North-West Telecom, Sibirtelecom, Tattelecom, UTK, Uralsvyazinform, CenterTelecom |
||
|
Kína Satcom Guomai Kommunikáció, Shenzhen Coship Electronics Ltd., Peking Bewinner Kommunikációs Kft., ZTE Corporation, China United Telecommunications Ltd., China Communications Services Ltd. |
China Telecom Corp., Ltd. |
|
|
Közép-Európa |
Telefonica 02 (Csehország), Telekom Slovenije (Szlovénia), MagyarTelekom Nyrt. (Magyarország), TvNetWork Nyrt. (Magyarország) |
|
|
Keleti |
Bulgarska telekomunikatsionna komp AD (Bulgária), Eurocapital Bitex AD Sofia (Bulgária), Ukrtelekom VAT (Ukrajna) |
Jegyzet. Az adatokat a Stern & Stewart regionális irodáitól a távközlési vállalatok gazdasági nyereségére vonatkozó tanulmány elkészítése során szereztük be. A kérelmek egy része hatósági elutasítást kapott, aminek oka az volt, hogy a koncepció megvalósítására vonatkozó adatokat mindaddig nem hozzák nyilvánosságra, amíg a cég ezt nem teszi közzé.
Ennek a modellnek az alapelveit és jellemzőit először maguk a szerzők (; ), majd követőik (; ) támasztották alá és publikálták. Az elmúlt 20 év során ez a modell vált a legnépszerűbbsé a gazdasági profiton alapuló vállalatelemzés területén, amelyet az „EVA forradalom” kifejezésének megjelenésével ismertek fel [Erbar, Stewart, 2005]. Vegye figyelembe a modell jellegzetes tulajdonságait. Az alapszintű gazdasági profithoz képest ( R.I.), a Gazdasági hozzáadott érték (EVA®) elsősorban a tőkeelemzés sajátos megközelítésének bevezetésével tűnik ki az ún. részvényekvivalensek(részvényegyenértékek, NEKI)és beépítjük őket a gazdasági profit számításokba. Ezek az elemek a 4. fejezetben tárgyalt, a befektetett tőke elemzésének stratégiai megközelítési elveit követik. A részvényekvivalenseket figyelembe véve a gazdasági hozzáadott érték (EVA®) a megtérülés és a befektetett tőke szóródása alapján kerül kiszámításra:
nopat ee
= (ROCE ee - WACC) x CE ee, (6-1)
ahol MSZhAtee - társasági adó levonása utáni, tőkeegyenértékek figyelembevételével számított működési eredmény; CEee - befektetett tőke, a tőkeegyenértékek figyelembevételével számítva; RAOSEee - a befektetett tőke megtérülése, a tőkeegyenértékek figyelembevételével számítva.
A Stern és Stewart koncepciójában szereplő modell kulcsváltozóinak meghatározására két módszert alkalmaznak: a finanszírozás módszerét és a működési módot. A módszer alapelve finanszírozás- a befektetett tőke és a nyereség összegének meghatározása a társaság finanszírozási módja alapján, a kölcsöntőke és a saját tőke módosításával. Ezeket a lépéseket a ábra mutatja. 6.1. A kölcsöntőke, mint a befektetett tőke elemének meghatározásához ki kell zárni a spontán, nem kereskedelmi jellegű kötelezettségeket, amelyek nem minősülnek kölcsöntőke elemnek. Külön-külön szükséges elemezni a kölcsöntőke "láthatatlan összetevőit", például figyelembe kell venni a
lízingszerződéseket, hogy aktiválja a mérlegben maradó operatív lízinget, és ezáltal növelje a hiteltőkét a hosszú lejáratú kötelezettségek tekintetében.
Nettó nyereség Plusz:
A részvényekvivalens változása
A törzsrészvényesek korrigált eredménye
Osztalék elsőbbségi részvényekre
Kamatköltség Számított kamat
Megtakarítás a jövedelemadón
A törzsrészvények tulajdonosainak saját tőkéje
Részvényegyenértékek
A törzsrészvényesek korrigált saját tőkéje
Elsőbbségi részvények által képviselt saját tőke
Rövid lejáratú kötelezettségek (kivéve kamatmentes)
hosszú távú feladatokat
Befektetett tőke (CE)
Rizs. 6.1. EVA® komponensek számítása finanszírozási módszerrel
A befektetett tőkét a szükséges "ekvivalensek" elkészítése után ebben a modellben ún gazdasági könyv szerinti értéke(gazdasági könyv szerinti értéke) a befektetett tőke, és ez a befektetett tőke újraszámított mutatója ( CEee) továbbra is részt vesz a hozzáadott érték számításában. A finanszírozási módszerrel számított tőkének meg kell felelnie egy bizonyos logikának a főtevékenységből származó nyereség kiszámításához ( NOPAT). A társaság tulajdonosait megillető nyereséghez való igazodáshoz figyelembe kell venni, hogy a befektetett tőkében szereplő saját tőke egyenértékek nem jelentenek mást, mint a részvényesek rejtett nyereségét. Így változtatások részvényekvivalensben, amely
egy év alatt fordul elő (A NEKI), hozzá kell adni az adózott üzemi eredményhez ( NOPAT). Ezért a befektetett tőke megtérülésének képlete ( ROCE) egészül ki: számlálója és nevezője a vállalat stratégiai erőforrásairól tartalmaz információkat.
N1 + Kamatköltség X(1- 1 ) ± A HER NOPAT EE ROCE --=-
CE könyv + HER CE HER
ahol N1(nettó bevétel) - nettó nyereség; Kamatköltség- kamatkiadások, beleértve az imputált kamatot; DE NEKI(részvényegyenértékek) - a tőkeegyenértékek összegének változása; t- jövedelemadó mértéke; CE 00-ig- befektetett tőke könyv szerinti értéken; NEKI- részvényekvivalensek.
A befektetett tőke megtérülésének kiszámításának második módja ( CEee) a módosított módszer tevékenységek,ábrán látható. 6.2. Ennek a módszernek az a fő elve, hogy a tőkét és az eredményt közvetlenül az időszak alatt végzett műveletek oldaláról veszik figyelembe, tükrözve az eszközegyenlegben. A tőkével kapcsolatban ez azt jelenti, hogy nem az oktatási források, hanem az oktatás szempontjából kell vizsgálni. használat. Ezzel a szemlélettel a teljes befektetett tőke a társaság működésében való részvétel mértéke szerint forgótőkére és állótőkére oszlik. Ugyanakkor a részvények megfelelői (NEKI) egyaránt szerepelhet a forgótőkében, például befolyásolva a készletek értékét, és az állótőkében, például befolyásolva az immateriális javak vagy a lízingelt hosszú lejáratú eszközök összetételét és értékét.
A működési módszerrel végzett eredménykiigazítások arra utalnak, hogy a tőkeegyenérték változásai a nyereségszámítás két részét érinthetik: a költségeket és a jövedelemadókat. A "saját tőke egyenértékének növekedése (A NEKI> 0) csökkenteni fogja a költséget, mivel az a stratégiai jellegű ráfordítások aktiválásával, illetve a forrásráfordítás elszámolása helyett további eszközök megjelenésével összefüggésben jön létre. Ezért szükség lesz a jövedelemadók számításának módosítására. A finanszírozás módja és a működés módja különböző technológiái ugyanazon feladat megoldására, a jelentési adatoknak a vállalat pénzügyi modelljének alapelveihez való igazítására. Ezért a végeredményük megegyezik.
Korrigált működési bevétel
Nettó forgóeszközök Plusz:
Forgóeszközöknek tulajdonítható tőkeegyenértékek
Korrigált forgóeszközök
Egyéb bevételek
Jövedelemadó pénzkiáramlás, beleértve:
Befektetett eszközök könyv szerinti értéken
A befektetett eszközöknek tulajdonítható tőkeegyenértékek
Elhatárolt adókötelezettségek
Halasztott adó növekedése
A kölcsönzött pénzeszközök kamataihoz kapcsolódó adómegtakarítás, beleértve az átmeneti kamatokat is
Nettó működési bevétel (NOPAT)
Befektetett tőke (CE)
Rizs. 6.2. Az EVA® komponensek számítása műveleti módszerrel
Végül, az EVA® modell egyértelművé teszi a kapcsolatot a vállalat jelenlegi piaci kapitalizációjával. Egyrészt a jövőben várható gazdasági hozzáadott érték (EVA®) jelenértéke, másrészt a befektetett tőke saját tőkére átszámított összege (gazdasági könyv szerinti érték) magyarázza a teljes tőke piaci kapitalizációjának értékét. (vállalati érték, EV). A tőkésítés és a befektetett tőke összehasonlítása lehetővé teszi az értékelést hozzáadott piaci érték(piaci hozzáadott érték, MVA), amelyet magának a modellnek lényeges alkotóelemének tekintünk. MVA a következőképpen számítva:
MVA = EV-CEee , (6-3)
EV= (LTL - C) + P E x N, (6-4)
ahol MVA- hozzáadott piaci érték; EV(vállalkozási érték) - a teljes tőke kapitalizációja; CE ee (lekötött tőke) - tőkeegyenértékekkel korrigált befektetett tőke; LTL(hosszú lejáratú kötelezettségek) - hosszú lejáratú kötelezettségek mérlegérték szerint; ÚJRA(ár) - a törzsrészvény árfolyama; C (készpénz) - a mérlegbecslés szerinti készpénz; N- a forgalomban lévő részvények száma.
Plusz MVA az előrejelzési horizonton várható gazdasági hozamok befektetőinek kedvező megítélésének eredménye.