* Calculele folosesc date medii pentru Rusia

Ce este atractivitatea investițiilor? Ce întreprindere poate fi numită atractivă pentru investiții și în ce proprietăți este exprimată? Întrebările nu sunt inactiv, dar nu „binomul lui Newton”, desigur.

Imaginează-ți că sunt două tarabe în piață. Unul vinde scutece, celălalt Snickers, ei bine, sau două tarabe care vând „shawarma”. Ambele tăvi sunt din punct de vedere legal Societăți cu răspundere limitată. Care tavă/taraba este cea mai atractivă din punct de vedere investițional? Cea care are un „ghișeu” mai mare sau o vânzătoare mai frumoasă? Nu.

Din punct de vedere investițional, tava care are cel mai mare profit este atractivă! Fiind specialist în domeniul consultanței și evaluării investiționale, am dat cumva de un serviciu de consultanță în vastele întinderi ale Internetului, de care m-a intrigat extrem de mult. Ce este acest serviciu? Aceasta înseamnă... creșterea atractivității investiționale a întreprinderii. În unele cazuri, acest serviciu sună diferit - gestionarea atractivității investiționale a întreprinderii.

Având în vedere că în Rusia le place să controleze măcar ceva, aș introduce un alt serviciu care, în opinia mea, este destul de solicitat - „controlul minții sau „minții”. De ce este asta? Da, pentru că cu „rezonabilitate” în domeniul „investițiilor”, lucrurile nu merg atât de bine pentru noi. Aș introduce și o nouă specialitate - un psihoterapeut investițional! Dar, mă abat.

Iată definițiile:

Atractivitatea investițională a întreprinderii este un sistem de relații economice între entitățile de afaceri privind dezvoltarea efectivă a afacerilor și menținerea competitivității acesteia. Aceste relații sunt evaluate printr-un set de indicatori ai eficacității aspectelor activităților întreprinderii, care sunt împărțiți în indicatori formali calculați pe baza datelor de raportare financiară și indicatori informali care nu au un set clar de date inițiale și sunt evaluați. de către experți.

Sub atractivitatea investițională a întreprinderii să înțeleagă nivelul de satisfacție al cerințelor sau intereselor financiare, de producție, organizaționale și de altă natură ale investitorului într-o anumită întreprindere, care poate fi determinat sau evaluat prin valorile indicatorilor relevanți, inclusiv evaluarea integrării.

Tovarăși oameni de știință, conferențiari cu candidați!
Ești chinuit cu X-uri, confuz în zerouri,
Stai, descompune moleculele în atomi,

Uitând că cartofii se descompun pe câmpuri.

Vorbind „într-un mod băiețel”, apoi, după înțelesul meu, „atractivitatea investițională a unei întreprinderi” este... aceasta este... Acesta este atunci când te uiți la performanța financiară a unei întreprinderi și vrei să strigi: „Vreau , vreau, vreau...”. Adică cumpăr, desigur.

Ei bine, ce se întâmplă dacă ne întoarcem la cadrul de reglementare (legislativ)? Nu este deloc dificil să facem acest lucru, iar în acest sens ne va ajuta „Legea privind activitățile de investiții în RSFSR” nr. 1488. Acolo este scris următoarele:

Investiții fonduri, depozite bancare vizate, acțiuni, acțiuni și alte valori mobiliare, tehnologii, utilaje, echipamente, licențe, inclusiv cele pentru mărci comerciale, împrumuturi, orice alte drepturi de proprietate sau de proprietate, valori intelectuale investite în obiecte de antreprenoriat și alte tipuri de activități în pentru a realiza un profit (venit) și a obține un efect social pozitiv.

Activitati de investitii- aceasta este o investiție, sau investiție, și un set de acțiuni practice pentru implementarea investițiilor. Investițiile în crearea și reproducerea mijloacelor fixe se realizează sub formă de investiții de capital

Există situații în care într-o anumită idee de afaceri, o componentă rezonabilă rămâne undeva în culise și există multe astfel de cazuri în practica mea. În Rostov-pe-Don natal, de vreo 8 ani, unul dintre inventatori încearcă să vândă un brevet pentru un filator cu 1.000.000 de euro sau să găsească investitori care să organizeze producția de filatoare... Dar, ceva nu se încadrează. .

În același timp, nici măcar nu a putut răspunde clar la câteva întrebări destul de rezonabile:

Care va fi costul filatoarelor (plus/minus pantofi de bast)?

Care va fi prețul său de vânzare?

Câți dintre filatorii săi pot, teoretic, ipotetic, fantastic să cumpere un an în Rusia?

Și caută un investitor de ani de zile, uneori fără să aibă în mână un simplu plan de afaceri. În același timp, ei fac tot posibilul, prin cârlig sau cu escroc, să spună investitorului „pe degete” și ochi în ochi, ca să nu le „fură” nimeni ideea (Doamne ferește)! Ei apelează la bănci, la „investitori privați”, dar... din anumite motive nu găsesc înțelegere printre cei la care apelează. Întrebarea este de ce?

Pot fi multe motive pentru acest lucru, dar aș dori să mă concentrez pe principalele:

1. Compania nu este atractivă pentru investiții

O întreprindere atractivă pentru investiții poate fi în următoarele cazuri:

• Fondurile sau activele investite ar trebui să aducă întreprinderea la un nivel calitativ nou în ceea ce privește volumele de producție (o creștere de câteva ori), tehnologiile, calitatea produselor etc. Adică totul conform definiției de mai sus. Prin urmare, este clar că un magazin de pantofi de sine stătător sau un magazin alimentar este inițial neatractiv pentru un potențial investitor.

Cu o rentabilitate rapidă a investiției. În opinia mea, perioada de rambursare pentru diferite tipuri de afaceri în condițiile economice actuale ar trebui să fie apropiată de următoarele valori pentru: întreprinderile comerciale - de la 1 la 2,5 ani, întreprinderile de servicii - de la 1,5 la 3 ani, întreprinderile de producție de la 3 la 5 ani, domenii de afaceri inovatoare - de la 1 la 3 ani. În același timp, voi face o completare semnificativă - toate investițiile implică faptul că nu vor fi folosite pentru achiziționarea de proprietăți imobiliare. În caz contrar, sincronizarea ar trebui ajustată în sus.

Lichiditatea ridicată a afacerii, de ex. oportunitatea de a vinde afacerea în ansamblu la un preț de piață rapid și fără bătăi de cap.

Disponibilitatea oportunităților de dezvoltare a întreprinderii. Capacitatea întreprinderii de a se dezvolta în domenii conexe, creșterea volumelor de vânzări, a gamei de produse, a cotei de piață etc. după principiul: „azi facem o diodă, mâine tranzistoare, poimâine microcircuite etc.”.

Ideea de afaceri din punct de vedere comercial este foarte controversată.

Astfel, se dovedește că proprietarii de afaceri trebuie în primul rând să răspundă sincer la o întrebare destul de simplă: „Este investiția lor atractivă sau nu”? Este viabilă ideea lor de afaceri din punct de vedere comercial, tehnic, financiar, organizațional? Da sau nu? În același timp, este necesar să te uiți destul de sobru la capacitățile tale, imparțial și critic. Iluziile trebuie să stea departe.

Dacă da, atunci trebuie să elaborezi temeinic ideea de afaceri, posibilitatea de extindere a afacerii, să pregătești un proiect de investiții (plan de afaceri), să cauți investitori, parteneri și să-i convingi că banii lor vor fi cheltuiți bine și se vor întoarce cu un profit semnificativ.

1316 de oameni studiază astăzi această afacere.

Timp de 30 de zile, această afacere a fost interesată de 58275 de ori.

Una dintre principalele întrebări la care trebuie să răspundă aspiranții antreprenori este: „Veți face afaceri ca afacere sau afacere ca angajare independentă?

Costul dezvoltării unui plan de afaceri pentru un proiect de investiții și momentul redactării acestuia depind de mulți factori de preț pe care un potențial client uneori nici măcar nu îi suspectează.

Introducere

Baze teoretice pentru analiza atractivității investiționale a unei întreprinderi

Principalele instrumente și metode de analiză a atractivității investiționale a unei întreprinderi

Concluzie

Lista surselor utilizate

INTRODUCERE

Cel mai general, principal scop al atragerii de investiții este creșterea eficienței funcționării companiei în condițiile pieței.

Conform punctului de vedere modern, rezultatul investirii fondurilor de investiții, indiferent de metoda aleasă, cu management eficient, ar trebui să fie o creștere a valorii companiei și a altor indicatori semnificativi ai activităților sale. Funcționarea competitivă durabilă a oricărei întreprinderi moderne este posibilă numai în cazul modernizării acesteia, extinderii active și cuprinzătoare a activităților, precum și utilizării celor mai noi tehnologii, atât în ​​producție, cât și în management. Implementarea tuturor acestor activități necesită găsirea celor mai accesibile (ieftine) surse de resurse financiare suplimentare – investiții.

Evaluarea atractivității investiționale a companiei are un rol foarte important, deoarece potențialii investitori acordă cea mai mare atenție acestei caracteristici particulare, în majoritatea cazurilor, recurgând la studierea performanței financiare și economice a întreprinderii în ultimii 3-5 ani. . În plus, pentru evaluarea cât mai corectă a atractivității investiționale a unei întreprinderi, investitorii o evaluează ca pe un element al industriei, și nu ca pe orice entitate economică separată, comparând-o cu alte firme care operează în această industrie.

Interesul potențialilor investitori depinde în mare măsură de viabilitatea economică a firmelor, precum și de gradul de stabilitate a situației lor financiare. Acești parametri sunt printre cei mai importanți, deoarece caracterizează în cea mai mare măsură atractivitatea investițională a unei întreprinderi.

Cu toate acestea, este de remarcat faptul că și în prezent metodologia de analiză și evaluare a atractivității investiționale a entităților economice nu a fost încă suficient de dezvoltată și, prin urmare, necesită îmbunătățire și actualizare ulterioară.

Astăzi, aproape orice nișă de afaceri se caracterizează printr-un nivel extrem de ridicat de concurență. Pentru a supraviețui nu doar în acest mediu, ci și pentru a ocupa o poziție competitivă, companiile sunt nevoite să se dezvolte continuu, împrumutând cea mai bună experiență mondială, stăpânind noile tehnologii, extinzându-și domeniile de activitate. Cu o dezvoltare atât de dinamică se înțelege că dezvoltarea ulterioară a companiei nu este posibilă fără un aflux de investiții.

Astfel, investițiile oferă companiilor un avantaj competitiv și de foarte multe ori acționează ca cel mai puternic mijloc de creștere. Este extrem de important ca investitorii să analizeze și să evalueze atractivitatea investițională a unei întreprinderi, deoarece acest lucru face posibilă reducerea la minimum a riscului de investiții necorespunzătoare.

Scopul principal al acestei lucrări este de a studia fundamentele teoretice ale analizei și evaluării atractivității investiționale a întreprinderii.

Atingerea acestui scop este asigurată prin stabilirea și rezolvarea următoarelor sarcini:

analiza metodelor existente de evaluare a atractivității investiționale a întreprinderilor, precum și determinarea posibilității utilizării acestora din perspectiva investitorilor;

determinarea indicatorilor cheie ai formării atractivității investiționale a întreprinderii;

clarificarea semnificației economice a atractivității investiționale a întreprinderii;

selectarea celor mai semnificativi factori de atractivitate investițională a întreprinderii;

să studieze fundamentele teoretice ale mecanismului de analiză şi evaluare a atractivităţii investiţionale a unei întreprinderi.

Obiectul lucrării îl constituie bazele teoretice ale analizei și evaluării atractivității investiționale a întreprinderilor.

Lucrarea are ca obiect principalele instrumente și metode de analiză și evaluare a atractivității investiționale a întreprinderilor, precum și principalii factori care o influențează.

Baza teoretică și metodologică a studiului a fost munca științifică a oamenilor de știință ruși și străini în domeniul analizei atractivității investiționale a întreprinderilor, precum și a actelor legislative și de reglementare ale autorităților federale și regionale care reglementează procesele investiționale. Lucrarea folosește materiale din publicații periodice și conferințe științifice și practice privind analiza investițiilor și clasarea investițiilor.

CAPITOLUL 1. FUNDAMENTE TEORETICE PENTRU ANALIZA ATRACTIVITĂȚII INVESTIȚIILOR

1 Conceptul de atractivitate investițională a unei întreprinderi în condițiile moderne de piață

Investițiile sunt de obicei înțelese ca investiții de capital în orice obiect cu scopul de a obține un profit sau de a obține un efect social pozitiv.

Natura economică a acestei categorii constă în construirea de relații între participanții la procesul investițional privind formarea și utilizarea resurselor investiționale în scopul îmbunătățirii și extinderii producției.

Cel mai evident mod în care această abordare a fost prezentată în lucrările celebrului economist, laureatul Nobel J. M. Keynes. Astfel, prin investiție s-a înțeles acea parte din venitul perioadei curente care nu a fost folosită pentru consum, precum și creșterea actuală a valorilor proprietății de capital ca urmare a activității productive.

În ceea ce privește literatura economică internă, până în anii '80 ai secolului XX. termenul de „investiţie” practic nu a fost folosit, de atunci domnea modelul administrativ-comandant al economiei socialiste. Astfel, mai mult sau mai puțin larg în uz științific, acest termen s-a răspândit ceva mai târziu.

De asemenea, investițiile pot fi considerate ca un proces care reflectă mișcarea valorii lor în timpul reproducerii mijloacelor fixe. Cu alte cuvinte, acesta este un sistem de relații economice care sunt asociate cu mișcarea valorii care a fost avansată la mijloacele fixe din momentul mobilizării fondurilor și până în momentul în care acestea sunt returnate. Cu toate acestea, în opinia noastră, această definiție este prea restrânsă.

În forma sa cea mai generală, investiția se referă la investiția de capital pentru a-l crește în viitor. Această abordare simplă și de înțeles a acestei definiții domină atât în ​​literatura occidentală, cât și în cea rusă.

Conform legislației actuale a Federației Ruse, și anume, în conformitate cu Legea federală „Cu privire la activitățile de investiții în Federația Rusă, efectuate sub formă de investiții de capital” Nr. 39-FZ „investițiile sunt numerar, valori mobiliare, alte proprietăți , inclusiv drepturi de proprietate, alte drepturi cu valoare bănească investite în obiecte de întreprinzător și (sau) alte activități în scopul realizării de profit și (sau) obținerii unui alt efect benefic.

Conform IFRS, urmează următoarea definiție: „O investiție este un activ care este deținut de o companie în scopul creșterii averii prin diverse tipuri de venituri primite de la entitatea în care a investit (sub formă de dividend, dobândă și chirie), crescând valoarea capitalului societatii, sau pentru obtinerea de catre societatea investitoare a altor beneficii care decurg, de exemplu, din relatii comerciale pe termen lung.

Astfel, în forma cea mai generală, investițiile sunt investiții ale unui investitor de capital temporar liber într-un anumit obiect în scopul păstrării acestui capital și a obținerii de profit, sau a avea un alt efect pozitiv.

Toate investițiile sunt împărțite în mod convențional în două grupe principale: reale și financiare.

Se obișnuiește să se facă referire la investiții financiare investiția de capital în diverse instrumente financiare, în primul rând în valori mobiliare. Acestea servesc la creșterea capitalului financiar al investitorului, pentru a primi dividende, precum și alte venituri.

Investiția reală este o investiție în crearea de active care sunt asociate cu implementarea activităților (principale) de exploatare ale întreprinderii, precum și soluționarea problemelor socio-economice ale acesteia.

Mai precis, investițiile reale ar trebui să includă investiții de capital în producție. Cu alte cuvinte, acestea sunt resurse financiare care sunt direcționate către dezvoltarea activelor fixe de producție, a activelor necorporale și a bazei de resurse.

Până în prezent, problema atragerii investițiilor reale este o chestiune de supraviețuire a acesteia, atât pentru întreprindere, cât și pentru sistemul economic în ansamblu. Funcționarea normală a firmelor, în special a celor mari industriale, nu este posibilă fără atragerea activă de fonduri de la investitori. Scopul principal al acestuia din urmă este, desigur, păstrarea și creșterea temporară a capitalului liber.

Astfel, subiecții principali ai activității investiționale sunt investitorii. Aceștia pot fi creditori, clienți, investitori, cumpărători și alți participanți la procesul investițional.

Investitorul alege independent obiectele pentru investiții, determină volumul și eficiența dorită a investițiilor, direcțiile de investiție, controlează utilizarea intenționată a investițiilor și, desigur, acționează ca proprietar al obiectului creat prin activități de investiții.

O trăsătură caracteristică oricărui investitor este refuzul de a consuma imediat fondurile de care dispune astăzi, pentru a-și satisface mai bine nevoile pe viitor.

Sarcina principală a investitorului este alegerea cea mai rațională a unui obiect pentru investiție. Un astfel de obiect ar trebui să aibă cele mai favorabile perspective de dezvoltare, precum și o rentabilitate ridicată a investiției.

Alegerea unui obiect de investitie nu poate fi spontana, intrucat inainte de acesta exista un proces foarte complex de selectie, evaluare si analiza cat mai atenta a tuturor alternativelor posibile, din care se face alegerea finala a celui mai atractiv obiect.

Luați în considerare acum care este atractivitatea investițională a întreprinderii.

Însuși conceptul de „atractivitate a investițiilor” este asociat în mod tradițional cu preferințele în alegerea unui obiect pentru investiție.

Atractivitatea investițională a oricărui obiect de investiție este o combinație între o varietate de semne obiective, oportunități, mijloace, care împreună constituie cererea potențială efectivă de investiții în acest obiect de investiții.

Potrivit profesorului de la Universitatea de Stat din Yaroslavl G.L. Igolnikov, „atractivitatea investițională a unei întreprinderi ar trebui înțeleasă ca fezabilitatea socio-economică a investiției, care se bazează pe coordonarea capacităților și intereselor investitorului, precum și a destinatarului (destinatarului) investițiilor, asigurând realizarea a obiectivelor fiecăreia dintre părți la un nivel acceptabil de risc și rentabilitate a investiției.”

În termeni simpli, atractivitatea investițională este un anumit set de caracteristici și factori ai unei companii care oferă unui investitor un motiv să o aleagă ca obiect de investiție.

Atractivitatea investițională a unei întreprinderi este o evaluare integrală a aspectelor sale din punctul de vedere al eficacității activităților sale și al perspectivelor de dezvoltare.

Scopul principal al analizei și evaluării atractivității investiționale a companiei este de a determina fezabilitatea investiției într-un anumit obiect.

Însuși procesul de formare a atractivității pentru investiții a firmelor este destul de complex și de lungă durată. Acesta include următorii pași principali:

) intocmirea unei descrieri generale a societatii, precum si analizarea nivelului de dezvoltare economica a acesteia:

a) analiza stării de proprietate a societății presupune determinarea valorii activului societății, analiza structurii acestuia, aprecierea volumului și compoziției activelor necorporale și imobilizate;

b) evaluarea potențialului de producție al companiei, a cărei esență este determinarea capacității de producție a companiei, precum și a perspectivelor de creștere a acestora, a nivelului de uzură a echipamentelor și a tehnologiei de producție, precum și a necesității de modernizare;

c) determinarea nivelului de dezvoltare a managementului la întreprindere (resurse umane) - analiza disponibilității de personal pentru întreprindere, evaluarea nivelului de calificare a acestora;

d) analiza potenţialului inovator al companiei presupune o analiză a disponibilităţii şi utilizării celor mai noi tehnologii în producţie şi a posibilităţii de introducere a inovaţiilor;

) evaluarea potențialului pieței, precum și a competitivității produselor comercializabile fabricate de companie:

a) determinarea capacității pieței, precum și a ponderii acesteia atribuibile unei companii date (analiza ratingului firmelor care își desfășoară activitatea în această industrie, a mediului concurențial, identificarea punctelor forte și a punctelor slabe, identificarea modalităților promițătoare de consolidare a poziției companiei pe piață, precum și creșterea sa în continuare);

b) evaluarea calitatii si competitivitatii marfurilor fabricate de firma (compararea calitatii produselor cu cele similare disponibile pe piata, evaluarea calitatii acesteia si identificarea avantajelor competitive, cautarea modalitatilor optime de crestere a competitivitatii marfurilor) ;

c) analiza politicii de prețuri a companiei;

) analiza situatiei financiare a societatii, precum si a rezultatelor financiare:

a) o evaluare a stării financiare a unei întreprinderi presupune, în primul rând, o analiză a stabilității financiare, solvabilității și lichidității, precum și o analiză a activității și rentabilității afacerii;

b) analiza rezultatelor financiare ale întreprinderii include o evaluare a eficacității activității, precum și perspectivele de dezvoltare ulterioară a companiei.

Este necesar să se facă distincția între termeni precum „atractivitatea investițiilor” și „nivelul de dezvoltare economică”. Nivelul de dezvoltare al întreprinderii conține o întreagă gamă de indicatori economici importanți, iar atractivitatea investițională relevă, practic, starea obiectului investițional, perspectivele de creștere și rentabilitate a acestuia și, ca urmare, dezvoltarea ulterioară.

Nu uitați că atunci când analizează atractivitatea investițională a unei întreprinderi, investitorul ar trebui să evalueze nu numai profitabilitatea și stabilitatea funcționării acestui obiect, ci și eventualele riscuri care pot apărea.

2 Factori care determină atractivitatea investițională a unei întreprinderi

atractivitatea investițională a întreprinderii

Atractivitatea investițională a unei întreprinderi depinde în mare măsură de factori externi care caracterizează nivelul de dezvoltare a industriei și a teritoriului pe care se află întreprinderea în cauză, precum și de factori interni - activități din cadrul întreprinderii.

După cum am menționat mai devreme, înainte de a lua o decizie de a investi, un investitor ar trebui să evalueze o serie întreagă de factori care determină eficacitatea investițiilor. Luând în considerare întreaga gamă de opțiuni pentru combinarea acestor diferiți factori, orice investitor trebuie, de asemenea, să evalueze rezultatele interacțiunii lor și impactul lor cumulativ.

Astfel, iese în prim plan identificarea cantitativă a stării de atractivitate a investițiilor. Totodată, trebuie avut în vedere că pentru a lua anumite decizii de investiții, un indicator care caracterizează starea atractivității investiționale a unei companii trebuie să aibă cu siguranță sens economic și, în același timp, să fie comparabil cu prețul. a capitalului investiţional.

Pe baza celor de mai sus, este posibil să se formuleze o serie de cerințe care se aplică metodologiei de determinare a indicatorului de atractivitate pentru investiții:

indicatorul atractivității investițiilor ar trebui să ia în considerare toți factorii mediului extern importanți pentru investitor;

acest indicator ar trebui să reflecte randamentul așteptat al resurselor investite;

indicatorul atractivității investiționale trebuie neapărat să fie comparabil cu prețul capitalului investitorului.

Astfel, dacă metodologia de evaluare a atractivității investițiilor este construită ținând cont de aceste cerințe, aceasta va face posibilă asigurarea investitorilor cu o alegere rezonabilă și rațională a obiectului investiției de capital, controlul eficacității acestor investiții, precum și posibilitatea de ajustare a procesului de implementare a programelor şi proiectelor de investiţii în cazul unei situaţii nefavorabile.

În rolul altor factori la fel de importanți ai atractivității investiționale a companiei, care trebuie să fie luați în considerare, se află riscurile investiționale.

Riscurile investiționale sunt împărțite în mai multe subspecii:

riscul pierderilor financiare directe;

riscul unor randamente mai mici;

riscul pierderii de profit.

Riscul de pierdere a profiturilor acționează ca risc de prejudiciu financiar incidental (indirect) (pierderea de profit) din cauza neimplementarii oricărui proiect.

Riscul de reducere a randamentului apare din cauza scăderii cuantumului dividendelor și dobânzilor la investițiile de portofoliu, împrumuturile și depozitele.

Riscurile de scădere a rentabilității sunt împărțite, la rândul lor, în riscuri de credit și de rata dobânzii.

Există o mare varietate de clasificări ale factorilor care determină atractivitatea investițiilor.

Ele sunt împărțite în:

resursă;

· producție și tehnologică;

· de reglementare și juridice;

· instituţional;

· infrastructurale;

· potenţial de export;

· reputația de afaceri etc.

Fiecare dintre factorii enumerați mai sus poate fi caracterizat printr-o varietate de indicatori, care destul de des au o natură economică similară.

Următoarea clasificare a factorilor care determină atractivitatea investițională a unei companii sunt împărțite în:

· formale (pe baza datelor de raportare financiară);

· informal (subiectiv, cum ar fi, de exemplu, reputația comercială, competența de management).

CAPITOLUL 2. PRINCIPALELE INSTRUMENTE ȘI METODE DE ANALIZA ATRACTIVITĂȚII INVESTIȚIILOR

1 Abordări metodologice ale analizei atractivității investiționale a unei întreprinderi

Până în prezent, mai multe abordări de evaluare a atractivității investiționale a companiilor sunt populare. Prima abordare se bazează pe indicatori de evaluare a competitivității și a activităților financiare și economice ale companiei.

În ceea ce privește a doua abordare, utilizează în mod activ categorii precum „potențial de investiție”, „risc de investiție”, precum și metode de evaluare a proiectelor de investiții.

A treia abordare se bazează pe evaluarea companiei.

Fiecare abordare și fiecare metodă are propriile sale dezavantaje, avantaje, precum și limite pentru aplicarea practică.

Astfel, se poate ajunge la o concluzie atât de logică că, cu cât mai multe metode și abordări sunt utilizate simultan în procesul de evaluare a metodelor și abordărilor, cu atât mai mare va fi fiabilitatea și obiectivitatea reflectării atractivității investiționale a companiei.

Atractivitatea investițională a companiei include următoarele puncte semnificative cărora potențialii investitori ar trebui să le acorde cu siguranță atenție:

caracteristicile generale ale bazei tehnice a firmei;

nomenclatorul mărfurilor;

capacitatea de producție;

locul companiei pe piață, în industrie, nivelul poziției sale de monopol;

descrierea sistemului de management;

proprietarii firmei, fond autorizat;

structura costurilor de producție;

cel mai important, în opinia noastră, dintre indicatorii întreprinderii este valoarea profitului primit, precum și direcția de utilizare a acestuia;

evaluarea situatiei financiare a societatii.

Managementul oricărui proces ar trebui să se bazeze pe o evaluare obiectivă continuă a stării fluxului său. Aceasta implică necesitatea unei evaluări obiective constante a atractivității investiționale a sistemelor economice.

Principalele sarcini de evaluare a atractivității investiționale a sistemelor economice sunt următoarele:

determinarea dezvoltării economice a sistemului în contextul problemelor investiționale;

identificarea interdependenței atractivității investiționale a întreprinderii, a fluxului de investiții și a nivelului de dezvoltare a sistemului economic;

reglementarea atractivității investiționale a sistemelor economice.

Următoarele sunt considerate sarcini suplimentare:

clarificarea motivelor care afectează atractivitatea investițiilor;

monitorizarea atractivității investițiilor.

Unul dintre factorii importanți ai atractivității investiționale a firmelor este disponibilitatea resurselor sau a capitalului investițional necesar. Structura capitalului este principalul determinant al prețului acestuia, dar, cu toate acestea, nu poate fi o condiție suficientă și necesară pentru funcționarea efectivă a companiei. Pe de altă parte, cu cât prețul capitalului este mai scăzut, cu atât firma va fi mai atractivă pentru potențialii investitori.

Prețul capitalului trebuie să corespundă pragului de rentabilitate, sau, cu alte cuvinte, ratei de rentabilitate pe care trebuie să o asigure firma pentru a nu-și reduce valoarea de piață.

Rentabilitatea investiției este definită ca raportul dintre venit sau profit și fondurile investite. Ca indicator al venitului (la nivel micro), se poate folosi indicatorul profitului net, care rămâne la dispoziția companiei.

De aici formula:

K1 = P / I (1)

unde K 1- aceasta este componenta economică a atractivității investiționale a companiei;

I - volumul investițiilor în active fixe ale companiei;

P - valoarea profitului pentru perioada de studiu.

Dacă nu există informații despre investițiile în active fixe, atunci randamentul capitalului fix ar trebui utilizat ca componentă economică, deoarece acest indicator caracterizează eficiența utilizării fondurilor investite anterior în active fixe.

Indicatorul atractivității investiționale a obiectului investițional poate fi calculat folosind următoarea formulă:

i = N/F i , (2)

Unde i - atractivitatea investițională a obiectului;

F i - resursele obiectului i-lea care participă la concurs;

H este valoarea comenzii consumatorului.

În cazul nostru, parametrul cheie al întregului sistem de rating este comanda consumatorului. În funcție de cât de corect va fi format, gradul de fiabilitate al indicatorilor va depinde.

Atragerea de resurse materiale financiare și tehnologice suplimentare în cadrul companiei este necesară pentru a rezolva probleme specifice, precum, de exemplu:

introducerea de noi tehnologii progresive sub formă de „know-how” și licențe;

achiziționarea de noi echipamente performante;

atragerea de experiență avansată de management străin pentru a îmbunătăți calitatea produselor, precum și a îmbunătăți modalitățile de intrare pe piață;

extinderea producției acelor tipuri de produse care sunt cele mai solicitate pe piață, inclusiv în lume.

Atragerea investițiilor străine este necesară și pentru introducerea tehnologiilor interne, deoarece aplicarea acestora din urmă în practică poate fi adesea împiedicată din cauza lipsei echipamentelor necesare.

Investiția în firme rusești este de obicei asociată cu următoarele dificultăți specifice:

competitivitatea scăzută a firmelor beneficiare de investiții;

dificultăți în obținerea de informații obiective, adecvate despre întreprinderea analizată, precum și utilizarea frecventă a informațiilor privilegiate;

un grad ridicat de conflict între conducerea companiei și investitori;

lipsa unor mecanisme eficiente care să protejeze interesele potențialilor investitori de acțiunile necinstite ale managerilor companiei.

În procesul de evaluare a atractivității investiționale a unei întreprinderi, nu trebuie să uităm de evaluarea eficienței investițiilor.

Eficacitatea investițiilor este determinată folosind un sistem de metode care reflectă raportul dintre costurile asociate investițiilor și rezultatele finale. Acest sistem de metode face posibilă formarea unei opinii despre atractivitatea anumitor proiecte de investiții și compararea acestora între ele.

Pe tipuri de entități economice, metodele pot reflecta:

eficienta economica la nivel macro, micro, mezo;

justificarea financiară (eficiența comercială) a proiectelor, care este definită ca raportul dintre costurile financiare și rezultatele atât pentru proiectele în ansamblu, cât și pentru participanții individuali, ținând cont de ponderea acestora în investiția totală;

eficienta bugetara, exprimata in impactul acestui proiect asupra veniturilor si cheltuielilor de nivelul corespunzator al bugetului de stat sau local.

O întreprindere cu un grad mediu de atractivitate investițională se caracterizează printr-o politică activă de marketing, care vizează utilizarea eficientă a potențialului existent.

Pentru firmele cu atractivitate pentru investiții sub nivelul mediu, acestea se caracterizează prin oportunități scăzute de creștere a capitalului, care se datorează în primul rând eficienței scăzute în utilizarea oportunităților existente pe piață, precum și potențialului de producție.

În ceea ce privește firmele cu un nivel scăzut de atractivitate pentru investiții, acestea se caracterizează prin faptul că investițiile investite în acestea, de regulă, nu cresc, ci doar acționează ca o sursă de menținere a viabilității, nefiind astfel afectată creșterea economică și dezvoltarea intreprinderea. Este posibilă creșterea atractivității investiționale a unor astfel de firme doar prin schimbări calitative cardinale ale producției și ale sistemului de management. Reorientarea producției către satisfacerea cât mai deplină a nevoilor pieței poate juca, de asemenea, un rol important. Acest lucru va permite companiei să-și îmbunătățească imaginea pe piață, să creeze noi sau să îmbunătățească avantajele competitive existente.

Partenerii, investitorii, precum și conducerea companiei sunt interesați nu numai de dinamica schimbărilor în atractivitatea investițională a companiei, ci și de tendințele schimbării acesteia în viitor. Pe de o parte, a avea informații despre schimbarea acestui indicator înseamnă a fi pregătit pentru dificultăți, riscuri și a lua măsuri în timp util pentru a stabiliza procesul de producție. Pe de altă parte, acest lucru face posibilă profitarea momentului de creștere a indicatorilor de atractivitate pentru investiții pentru a maximiza atragerea de noi investitori, introducerea de noi și îmbunătățirea tehnologiilor învechite, extinderea pieței de vânzări și producție, etc.

2 Algoritm de monitorizare a atractivității investiționale a unei întreprinderi

Construirea unui sistem de monitorizare a indicatorilor analizați include următorii pași principali:

.Construirea unui sistem de raportare a indicatorilor informativi se bazează pe datele de gestiune și contabilitate financiară.

.Dezvoltarea unui sistem de indicatori analitici (generalizatori) care să reflecte rezultatele efective ale realizării standardelor de control cantitativ ar trebui realizată în conformitate cu sistemul indicatorilor financiari.

.Definirea structurii și indicatorilor formelor de rapoarte de control ale executanților servește la formarea unui sistem de purtători de informații de control.

.Determinarea perioadelor de control pentru fiecare grupă și fiecare tip de indicatori analizați. Specificarea perioadei de control pentru grupuri de indicatori ar trebui să fie determinată de „urgența de răspuns”, care este necesară pentru gestionarea eficientă a atractivității investiționale a companiei.

.Stabilirea mărimii abaterilor rezultatelor efective ale indicatorilor analizați de la standardele stabilite trebuie efectuată atât în ​​termeni absoluti, cât și relativi. Conform indicatorilor relativi, în același timp, toate abaterile pot fi împărțite în trei grupuri principale:

abatere pozitivă;

abatere „permisă” negativă;

abatere „inacceptabilă” negativă.

Identificarea principalelor cauze ale abaterilor indicatorilor efectivi controlați de la standardele stabilite se realizează pentru întreaga companie și pentru diviziile sale structurale individuale („centre de responsabilitate”, „centre de profit”).

Introducerea unui sistem de monitorizare într-o companie face posibilă creșterea semnificativă a eficienței întregului proces de gestionare a proceselor de investiții, și nu doar în zona de lucru pentru a crește atractivitatea investițională.

Baza formării unui sistem de monitorizare este dezvoltarea unui sistem de indicatori indicativi care vă permit să identificați apariția unei probleme, precum și complexitatea acesteia. Sistemul de indicatori, din punct de vedere al conținutului, este axat pe studiul semnelor care caracterizează dependența managementului atractivității investiționale a companiei de mediul intern și extern, previzionarea și evaluarea calității acestora.

Însuși sistemul de indicatori pentru monitorizarea atractivității investiționale a unei întreprinderi ar fi împărțit în mod logic în următoarele grupuri:

1.Indicatori ai mediului extern. Pentru mediul extern al firmelor care operează în condiții de piață, o serie de trăsături distinctive sunt foarte caracteristice: în primul rând, toți factorii sunt luați în considerare peste noapte; în al doilea rând, firmele trebuie să ia în considerare întreaga diversitate a managementului; în al treilea rând, prețurile în astfel de condiții sunt foarte adesea agresive; în al patrulea rând, dinamismul dezvoltării pieței, când alinierea forțelor și pozițiile concurenților se schimbă „din ce în ce mai mult”.

2.Indicatori care caracterizează eficiența socială a companiei. Acești indicatori se remarcă prin faptul că reflectă impactul măsurilor economice asupra satisfacerii cât mai complete a nevoilor sociale.

.Indicatori care caracterizează pregătirea profesională a personalului, indicatori care caracterizează nivelul de organizare a muncii, precum și indicatori care caracterizează factorii socio-psihologici din echipă.

.Indicatori care reflectă eficacitatea dezvoltării proceselor investiționale în companie. În contextul evaluării atractivității investiționale a companiilor, grupul de indicatori care reflectă direct eficacitatea managementului procesului investițional prezintă cel mai mare interes.

Astfel, putem concluziona că la formarea unui sistem de monitorizare a atractivității investiționale este necesar, în primul rând, să se țină cont de factorii de formare a valorii investiției. În al doilea rând, este necesar să se țină cont de potențialul companiei în formarea potențialului investițional al acesteia, de producția, personalul, potențialul tehnic al companiei, de perspectivele de atragere a resurselor externe, precum și de eficacitatea dezvoltării investițiilor. procese care determină creşterea economică a întreprinderii.

Acest algoritm se bazează pe monitorizarea schimbărilor în valoarea de piață a companiei. În condițiile automatizării proceselor de funcționare a întreprinderii și a informatizării acestora, implementarea acestui algoritm nu necesită transformări organizatorice și economice semnificative în cadrul companiei.

Monitorizarea atractivității investiționale realizată în acest mod la întreprindere va face posibilă nu numai identificarea blocajelor în formarea condițiilor de activare a proceselor investiționale, ci și determinarea celor mai probabile modificări ale potențialului economic al companiei, în timp ce minimizând probabilitatea unei scăderi a valorii de piață a companiei.

3 Indicatori și metode de analiză a atractivității investiționale a unei întreprinderi

La evaluarea atractivitatii investitionale a unei companii trebuie avute in vedere urmatoarele aspecte importante: atractivitatea produselor comerciale fabricate de intreprindere, inovatoare, de personal, teritoriala, financiara, atractiva sociala.

Esența analizei atractivității financiare a companiei este maximizarea profiturilor și minimizarea costurilor. Acesta este un concept cu mai multe fațete, care constă dintr-un număr mare de indicatori diferiți, care sunt calculați pe baza situațiilor financiare ale companiei.

Indicatorii situației financiare a companiei pentru investitori sunt cei mai semnificativi.

În timpul atractivității financiare a companiei, sunt utilizați în principal următorii indicatori:

rentabilitatea;

stabilitate Financiară;

lichiditatea activelor.

O evaluare a stării financiare curente a unei întreprinderi ar trebui să înceapă cu o analiză a stării sale de proprietate, care este caracterizată de starea și compoziția activelor. Dacă vorbim despre analiza stării de proprietate a întreprinderii, atunci este necesar să se țină seama nu numai de caracteristicile materiale și ale subiectului, ci și de valoarea monetară, ceea ce face posibilă tragerea cât mai obiectivă a concluziilor despre optimitatea, oportunitatea și posibilitatea de a investi rezultate financiare în activele companiei. Poziția financiară și imobiliară a companiei sunt două părți strâns interconectate ale potențialului economic.

Analiza structurii proprietății întreprinderii se realizează în principal pe baza unui bilanţ analitic comparativ, care include atât analize pe verticală, cât şi pe orizontală. Analiza structurii valorii proprietății vă permite să vă faceți cea mai generală idee despre starea financiară a companiei. Structura valorii proprietății ilustrează ponderea fiecărui element de active și, cel mai important, raportul dintre fondurile împrumutate și capitalurile proprii (efectul efectului de levier financiar), care le acoperă în pasive. Când comparăm modificările structurale ale soldului activelor și pasivelor, vă puteți face o idee clară despre ce surse domină primirea de noi fonduri, precum și în ce active au fost investite aceste noi fonduri.

În ceea ce privește analiza lichidității bilanțului, cel mai important indicator al poziției financiare a companiei poate fi considerat o evaluare a solvabilității acesteia. Ar trebui să fie înțeles ca capacitatea companiei de a efectua pe deplin și în timp util decontări cu privire la obligațiile sale pe termen scurt față de parteneri.

Capacitatea unei companii de a elibera rapid din cifra de afaceri fondurile care sunt necesare pentru a-și achita obligațiile pe termen scurt, precum și activitățile financiare și economice normale, se numește lichiditate. În același timp, lichiditatea ar trebui luată în considerare atât în ​​prezent, cât și în viitor.

În sensul cel mai general, lichiditatea este capacitatea de a se transforma în numerar. Conceptul de „grad de lichiditate” este de a determina durata intervalului de timp în care această transformare poate fi implementată. Astfel, cu cât perioada dată este mai scurtă, cu atât va fi mai mare lichiditatea anumitor active.

Vorbind despre lichiditatea unei întreprinderi, ele înseamnă prezența capitalului de lucru într-o sumă teoretic suficientă pentru a-și achita obligațiile.

Principalul semn al lichidității este excesul formal al activelor circulante față de pasivele pe termen scurt (în termeni monetari). Cu cât este mai mare valoarea acestui surplus, cu atât mai favorabilă va fi starea financiară a companiei din punct de vedere al lichidității. Dacă valoarea activelor curente nu este suficient de mare în comparație cu datoriile pe termen scurt, poziția curentă a întreprinderii este instabilă și poate apărea o situație când aceasta nu are suficient numerar pentru a-și plăti obligațiile.

Lichiditatea unei întreprinderi este caracterizată pe deplin prin compararea activelor cu unul sau altul nivel de lichiditate cu pasivele cu unul sau altul grad de lichiditate.

Toate activele întreprinderii sunt grupate în funcție de gradul de lichiditate, adică de rata de conversie în numerar, și sunt dispuse în ordinea descrescătoare a lichidității, iar pasivele - în funcție de gradul de urgență al rambursării lor și sunt dispuse crescător. ordinea termenilor.

A 1. Cele mai lichide active - acestea includ toate elementele numerarului întreprinderii și investițiile financiare pe termen scurt (titluri de valoare). A 1 \u003d p. 250 + p. 260.

A 2. Active tranzacționabile - conturi de creanță, la care plăți sunt așteptate în termen de 12 luni de la data raportării: A 2 = str.240.

A3. Active cu realizare lent - elemente din secțiunea 2 a activului bilanțului, inclusiv stocuri, TVA, creanțe (... după 12 luni) și alte active circulante. A3 = p.210 + p.220 + p.230 + p.270. Active greu de vândut - articole din secțiunea 1 din soldul activului - active imobilizate.

A 4. Active imobilizate = p. 190

Pasivele soldului sunt grupate în funcție de gradul de urgență al plății lor.

P1. Cele mai urgente obligații - acestea includ conturile de plătit: P 1 = str.620.

P2. Datoriile pe termen scurt sunt fonduri împrumutate pe termen scurt, datorii către participanți pentru plata veniturilor, alte datorii pe termen scurt: P 2 = str.610 + str.630 + str.660.

P3. Datoriile pe termen lung sunt elemente din bilanţ aferente secţiunilor 4 şi 5, adică. împrumuturi și împrumuturi pe termen lung, precum și venituri amânate, rezerve pentru cheltuieli și plăți viitoare: P3 = rândul 590 + rândul 640 + rândul 650.

P4. Datoriile permanente sau stabile sunt articolele din secțiunea 3 din bilanț Capitaluri și rezerve. Dacă organizația are pierderi, atunci acestea sunt deduse: P4 \u003d str. 490.

Bilanțul este absolut lichid dacă pentru fiecare grup de obligații există o acoperire adecvată a activelor, adică societatea este capabilă să-și achite obligațiile fără dificultăți semnificative. Lipsa activelor de diferite grade de lichiditate indică posibile complicații în îndeplinirea obligațiilor lor. Condițiile de lichiditate pot fi prezentate sub următoarea formă: A1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

Îndeplinirea celei de-a patra inegalități este obligatorie când sunt îndeplinite primele trei, întrucât A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4. Teoretic, aceasta înseamnă că firma are un nivel minim de stabilitate financiară - are propriul capital de lucru (P4-A4) >0.

În cazul în care una sau mai multe inegalități ale sistemului au semnul opus celui fixat în varianta optimă, lichiditatea soldului diferă într-o măsură mai mare sau mai mică de cea absolută. De regulă, lipsa fondurilor foarte lichide este compensată de cele mai puțin lichide.

Această compensație este doar de natură calculată, întrucât într-o situație reală de plată activele mai puțin lichide nu le pot înlocui pe cele mai lichide.

Soldul nu este absolut lichid, compania nu este solvabilă dacă există un raport opus lichidității absolute: A1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

Această stare se caracterizează prin absența capitalului de lucru propriu al întreprinderii și incapacitatea de a achita datorii curente fără a vinde active imobilizate.

Analiza lichiditatii bilantului realizata conform schemei de mai sus este aproximativa. Mai detaliată este analiza solvabilității folosind indicatori financiari.

Cel mai important indicator al poziției financiare a întreprinderii este evaluarea solvabilității acesteia, care este înțeleasă ca capacitatea întreprinderii de a deconta în timp util și în totalitate obligațiile pe termen scurt față de contrapărți.

Solvabilitatea înseamnă că întreprinderea are numerar și echivalente de numerar suficiente pentru a plăti conturile de plătit care necesită rambursare imediată. Astfel, principalele semne de solvabilitate sunt:

a) disponibilitatea de fonduri suficiente în contul curent;

b) absenţa unor conturi restante de plătit.

Pentru o evaluare generalizată a lichidității și solvabilității întreprinderii, se folosesc coeficienți analitici speciali. Ratele de lichiditate reflectă poziția de numerar a companiei și determină capacitatea acesteia de a gestiona capitalul de lucru, adică, la momentul potrivit, transformă rapid activele în numerar pentru a plăti datoriile curente. În literatura străină și autohtonă, sunt utilizate trei indicatori cheie de pasiv în funcție de viteza de vânzare a anumitor tipuri de active: rata lichidității sau gradul de acoperire a lichidității absolute curente de către activele imobiliare, rata lichidității rapide și rata lichidității curente ( sau raportul de acoperire). Toți cei trei indicatori măsoară raportul dintre activele curente ale unei companii și datoria pe termen scurt. În primul coeficient se iau în considerare cele mai lichide active circulante - numerar și investiții financiare pe termen scurt; în al doilea, li se adaugă conturile de încasat, iar în al treilea, stocurile, adică calculul ratei lichidității curente este practic calculul întregii sume a activelor circulante pe rublă de datorie pe termen scurt. Acest indicator este acceptat ca criteriu oficial de insolvență al întreprinderii.

Analiza permite identificarea solvabilității întreprinderii, care este una dintre măsurile cantitative ale atractivității investiționale. Au fost adoptați o serie de coeficienți pentru a caracteriza solvabilitatea unei întreprinderi.

CONCLUZIE

În această lucrare, am luat în considerare esența categoriei „atractivitatea investițiilor”. Există mai multe interpretări ale acestei definiții, dar, rezumandu-le, putem formula următoarea definiție a atractivității investiționale a unei întreprinderi - acesta este un sistem de relații economice între entitățile de afaceri privind dezvoltarea efectivă a unei afaceri și menținerea competitivității acesteia. Pe baza experienței acumulate interne și externe, se demonstrează că atractivitatea investițională a întreprinderilor este principalul mecanism de atragere a investițiilor în economie.

Atractivitatea investițiilor depinde de factori externi (nivelul de dezvoltare al regiunii și industriei, locația întreprinderii) și interni (activitatea în cadrul întreprinderii).

Unul dintre principalii factori ai atractivității investiționale a unei întreprinderi îl reprezintă riscurile investiționale (riscul pierderii de profit, riscul reducerii profitabilității, riscul pierderilor financiare directe).

De asemenea, factorii care influenţează atractivitatea investiţiilor se împart în: producţie şi tehnologică; resursă; instituţional; de reglementare și juridice; infrastructurale; reputația de afaceri și altele.

Atractivitatea investițiilor din punctul de vedere al unui investitor individual poate fi determinată de un set diferit de factori care sunt cei mai importanți în alegerea unuia sau altuia obiect de investiție.

În condițiile economice actuale, există mai multe abordări de evaluare a atractivității investiționale a întreprinderilor. Primul se bazează pe indicatori ai activității financiare și economice a întreprinderii. A doua abordare folosește conceptul de potențial investițional, risc de investiție și metode de evaluare a proiectelor de investiții. A treia abordare se bazează pe evaluarea întreprinderii. Fiecare dintre metode are avantajele și dezavantajele sale, iar cu cât sunt utilizate mai multe abordări și metode în procesul de evaluare, cu atât este mai probabil ca valoarea finală să fie o reflectare obiectivă a atractivității investiționale a întreprinderii.

LISTA SURSELOR UTILIZATE

Vasiliev A.G. Analiza oportunităților de marketing. M.: UNITI, 2012. S. 11.

Legea federală „Cu privire la activitățile de investiții în Federația Rusă, efectuate sub formă de investiții de capital” din 25 februarie 1999 nr. 39-FZ - Consultant Plus: versiunea Prof. - Electron. Dan. si progr. - CJSC „Consultant Plus”.

Vasiliev A.G. Analiza oportunităților de marketing. M.: UNITI, 2012. S. 14.

Companie de cercetare și dezvoltare „Poziție”. Atractivitatea investițiilor. - 2008. Mod de acces: www.pozmetod.ru.

Gribov V., Gruzinov V. Economia întreprinderii. - 2012. Mod de acces: www.inventech.ru.

Filimonov V.S. Conceptul de atractivitate investițională a unei întreprinderi în condițiile moderne de piață // Probleme actuale ale științei, economiei și educației secolului XXI: materiale ale Conferinței a II-a științifice și practice internaționale, 5 martie - 26 septembrie 2012: în 2 părți. Partea 2 / ed. ed. E. N. Sheremetyeva. - Samara: Institutul Samara (fil.) RGTEU, 2012. - 392 p. ISBN 978-5-903878-27-7-c. 212-216. - #"justifica">. http://www.aup.ru

Îndrumare

Ai nevoie de ajutor pentru a învăța un subiect?

Experții noștri vă vor consilia sau vă vor oferi servicii de îndrumare pe subiecte care vă interesează.
Trimiteți o cerere indicând subiectul chiar acum pentru a afla despre posibilitatea de a obține o consultație.

Natalia ZaitsevaȘef al Departamentului de Analiză a Împrumutatului Corporativ, TransCreditBank OJSC, student postuniversitar al Academiei Financiare de Stat
Revista „BDM. Băncile și lumea afacerilor”, nr. 12, 2007

Totuși, dacă luăm în considerare distribuția investițiilor pe industrie, se remarcă un anumit dezechilibru, care poate fi explicat, în primul rând, prin diferențe de nivel de rentabilitate și risc al întreprinderilor. Cele mai atractive pentru investitori sunt în continuare sectorul materiilor prime, producția industrială și transportul.

Nu este nevoie să ne oprim în detaliu asupra cât de pozitiv afectează atragerea resurselor de investiții dezvoltarea unei întreprinderi. Este evident. În cea mai generală formă, printre consecințele pozitive, experții includ posibilitatea extinderii producției, actualizarea activelor fixe de producție, dezvoltarea și implementarea de noi tehnologii, îmbunătățirea calității și competitivității produselor etc. Pe de altă parte, este binecunoscut și beneficiul investitorului, primit sub formă de venit și compensare pentru riscul asumat.

Totuși, investitorul și „obiectul potențial de investiții” nu se regăsesc întotdeauna într-un sistem complex de relații investiționale. De ce? Procesul investițional este complicat de mai mulți factori cu care se confruntă investitorul în procesul decizional. Una dintre ele este alegerea unui obiect de investiții sau, cu alte cuvinte, a unei întreprinderi atractive pentru investiții. Toată lumea știe că atunci când ia o astfel de decizie, investitorul se bazează pe raportul dintre risc și venit. Cu toate acestea, în prezența unei cantități mari de informații și a multor întreprinderi care operează pe piață, este extrem de dificil să luați o decizie obiectivă și cea mai eficientă.

Atunci când investiți în valori mobiliare ale emitenților de „primul” și, în unele cazuri, de „al doilea nivel”, problema evaluării atractivității investițiilor este retorică și nu necesită nicio explicație. Astfel de investiții sunt considerate cu risc scăzut și aduc investitorului, deși stabil, dar departe de cel mai mare venit. De exemplu, venitul total al deținătorilor de obligațiuni de „al doilea nivel”, potrivit experților, s-a ridicat la 8-10% în 2006. Cel mai mare randament - mai mult de 12% pe an - este adus de obligațiunile emitenților de „nivelul al treilea”, cu toate acestea, investițiile în acestea sunt asociate cu un risc crescut, ceea ce înseamnă că este necesară o analiză preliminară amănunțită.

Ce este atractivitatea investițiilor

Pentru a determina eficienta maxima a unei decizii de investitie se introduce conceptul de atractivitate investitionala a unei intreprinderi. Conceptul este destul de nou, a apărut relativ recent în publicațiile economice și este folosit în principal în caracterizarea și evaluarea obiectelor de investiții, comparații de rating și analiza comparativă a proceselor. Studiul diferitelor puncte de vedere asupra interpretării sale a făcut posibil să se stabilească că în ideile moderne nu există o abordare unică a esenței acestei categorii economice.

Unul dintre cele mai comune puncte de vedere este compararea atractivității investiționale cu fezabilitatea investiției într-o întreprindere de interes pentru investitor, care depinde de o serie de factori care caracterizează activitatea entității. Deși definiția este corectă, este destul de vagă și nu oferă motive pentru a vorbi despre evaluare.

Mai precis, esența economică a atractivității investiționale este dată în definiția lui L. Valinurova și O. Kazakova. Ei înțeleg acest termen totalitate semne obiective, proprietăți, mijloace și oportunități care determină cererea potențială efectivă de investiții. Această definiție este mai largă și permite luarea în considerare a intereselor oricărui participant la procesul investițional.

Există și alte puncte de vedere (inclusiv L. Gilyarovskaya, V. Vlasova și E. Krylov și alții). Aici, atractivitatea investițională este înțeleasă ca o evaluare a eficienței utilizării capitalului propriu și a capitalului împrumutat, o analiză a solvabilității și lichidității (o definiție similară este structura capitalului propriu și a capitalului împrumutat și plasarea acestuia între diferite tipuri de proprietate, precum și ca eficienţa utilizării lor).

Evaluând atractivitatea investițională din punct de vedere al venitului și al riscului, se poate argumenta că aceasta este prezența veniturilor (efectul economic) din investirea fondurilor cu un nivel minim de risc.

Rolul acestui concept în caracterizarea mediului investițional și a activității investiționale în general poate fi observat în următoarea diagramă:

Astfel, devine evident că, indiferent de abordarea definiției folosită de un expert sau analist, cel mai adesea termenul de „atractivitate a investițiilor” este folosit pentru a evalua fezabilitatea investiției într-un anumit obiect, alegând opțiuni alternative și determinând eficiența alocare resurselor.

De remarcat faptul că determinarea atractivității investiționale vizează formarea de informații obiective, utile pentru luarea unei decizii de investiție. Prin urmare, atunci când se abordează evaluarea sa, ar trebui să se facă distincția între termenii „nivel de dezvoltare economică” și „atractivitate pentru investiții”. Dacă primul determină nivelul de dezvoltare a obiectului, un set de indicatori economici, atunci atractivitatea investițiilor este caracterizată de starea obiectului, dezvoltarea ulterioară a acestuia, profitabilitatea și perspectivele de creștere.

Metode de evaluare

Formarea unei metodologii pentru evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor din Rusia este într-o fază incipientă. Acest lucru poate fi judecat nu numai după numărul mic de publicații pe această problemă, ci și prin absența aproape completă a unor metode de lucru specifice.

Una dintre cele mai frecvente este analiza atractivității investiționale pe baza unui singur indicator analitic al nivelului de rentabilitate al activelor proprii. O astfel de abordare, aparent, poate avea loc pentru selectarea politicii organizației, determinarea celor mai eficiente modalități de utilizare a capitalului în procesul investițional și formarea unor zone separate de activitate investițională. Întrucât necesită studiul unui set minim de factori care influențează luarea deciziilor, avantajul său este eficiența relativă, mai ales dacă există o cantitate mare de informații despre obiectele de investiții omogene. În același timp, aproape orice obiect de investiție poate fi evaluat. Dar această abordare are și dezavantaje vizibile - în primul rând, o probabilitate mare de inexactitate în evaluare, incapacitatea de a compara rezultatele analizei din cauza lipsei unei baze de informații unificate care formează indicatorii. Există, de asemenea, o abordare individuală a evaluării obiectelor de investiții. De fapt, procesul în acest caz se reduce la o evaluare subiectivă a unui anumit obiect de către unul sau altul investitor, care, la rândul său, crește atât costurile de timp, cât și costurile pentru efectuarea unei analize și, în plus, complică foarte mult identificarea parametrii doriti, criteriile si factorii principali care o influenteaza. De asemenea, se știe că multe companii supraestimează uneori în mod deliberat valorile costurilor curente, ceea ce înseamnă că datele reale de profitabilitate sunt distorsionate și, în consecință, indicatorul de eficiență scade.

În practică, evaluarea atractivității investițiilor se rezumă adesea la o analiză a stării financiare a obiectelor de investiții propuse. Această abordare are nu doar o justificare teoretică, ci și un efect practic. Gradul de complexitate și complexitate al analizei depinde de cine o conduce. Cu toate acestea, ca exemplu ilustrativ, vom oferi criteriile de evaluare a atractivității investiționale a emitentului de cambii, care sunt utilizate de o serie de servicii analitice.

Calculele de acest fel sunt o formă concisă de analiză financiară, care permite investitorului să determine rapid fezabilitatea unei analize ulterioare a unei întreprinderi ca un potențial obiect de investiție. Cu toate acestea, o astfel de analiză (precum și o analiză financiară detaliată) face posibilă evaluarea doar a poziției financiare actuale a întreprinderii, dar nu răspunde la o serie de întrebări care sunt extrem de importante pentru investitor.

• Care sunt factorii de atractivitate investițională a întreprinderii?
• Care este valoarea actuală de piață a întreprinderii?
• Care este fluxul de numerar viitor din investițiile curente?

Este extrem de dificil să răspunzi la astfel de întrebări; acest lucru necesită dezvoltarea unor metode complexe complexe. De exemplu, atunci când evaluează factorii de atractivitate pentru investiții, investitorul ar trebui să acorde atenție următoarelor puncte:

• nivelul de profesionalism al echipei de management;
• prezența sau absența unui concept unic de afaceri, o înțelegere clară a strategiei de dezvoltare a companiei, un plan de afaceri detaliat;
• prezența sau absența avantajelor competitive, adică potențialul de lider pe piață;
• prezența sau absența unui potențial semnificativ de creștere a veniturilor companiei;
• gradul de transparență financiară, respectarea principiilor de guvernanță corporativă sau angajamentul companiei față de transparență;
• descrierea structurii de proprietate care asigură protecția capitalului social;
• prezența sau absența potențialului de obținere a randamentelor mari ale capitalului investit.

Și aceasta este doar o mică parte din ceea ce trebuie aflat. Pentru a evalua în mod fiabil și eficient atractivitatea investițiilor, lista de factori va trebui extinsă semnificativ - ar trebui să acopere toate domeniile întreprinderii.

Evaluarea experților este cea mai eficientă în astfel de cazuri, dar astăzi acesta este un fenomen rar. Între timp, ar trebui să devină o parte integrantă a unei evaluări cuprinzătoare a atractivității investiționale a întreprinderii.

Răspunsurile la ultimele două întrebări - despre valoarea de piață actuală și fluxurile de numerar viitoare - sunt greu de obținut. Dar este necesar, deoarece valoarea de piață actuală a întreprinderii este cea care face posibilă caracterizarea potențialului posibil de creștere a acesteia și, prin urmare, a posibilității de a genera venituri în viitor.

În viitor, metodologia de evaluare a atractivității investițiilor va fi extinsă și completată semnificativ. Cea mai simplă analiză financiară nu mai corespunde cerințelor investitorilor care iau decizia. În conformitate cu aceasta, sunt dezvoltate noi metode și abordări pentru a determina atractivitatea investițională a unei întreprinderi și formarea unei decizii de investiție. În special, este planificată dezvoltarea unui set de măsuri de evaluare, care, pe lângă analiza financiară, va include o evaluare calitativă și cantitativă a factorilor de atractivitate pentru investiții și va utiliza mai multe abordări ale evaluării afacerilor pentru a determina fluxurile de numerar în viitor.

1 Cifrele principale sunt prezentate în RZB nr. 3 (330), 2007.

2 RZB nr. 3 (330), 2007.

Atractivitatea investițiilor este nu doar un indicator financiar și economic, ci un model de indicatori cantitativi și calitativi - evaluări ale mediului extern (politic, economic, social, juridic) și poziționarea internă a unui obiect în mediul extern, o evaluare calitativă a acestuia financiar și tehnic. potențial, care permite variarea rezultatului final.

În literatura economică modernă, practic nu există claritate în determinarea esenței atractivității investițiilor și a sistemului corect de evaluare a acesteia. Deci, Glazunov V.I. susține că evaluarea atractivității investițiilor ar trebui să răspundă la întrebarea unde, când și câte resurse poate direcționa un investitor în procesul de investiție. Rusak N.A. și Rusak V.A. reduce definiția atractivității investiționale a unui obiect în principal la metodele euristice legate de ierarhizarea obiectelor studiate pe baza evaluării specialiștilor (experților). Prin urmare, atractivitatea investițională se referă la compararea mai multor obiecte pentru a determina cea mai bună, cea mai proastă, medie.

Mulți experți echivalează atractivitatea investițiilor cu evaluarea eficacității proiectelor de investiții.

Atractivitatea investițională a întreprinderii este un anumit set de caracteristici ale producției sale, precum și activități comerciale, financiare, într-o oarecare măsură manageriale și caracteristici ale unui anumit climat investițional, ale căror rezultate indică oportunitatea și necesitatea investiției în acesta. De regulă, câștigă obiectul investițional-atractiv în care se fac investiții.

Deci, sarcina principală, a cărei îndeplinire predetermina succesul în această competiție foarte dificilă, este creșterea calitativă maximă a atractivității investițiilor.

Primul pas în rezolvarea acestei probleme va fi determinarea parametrilor necesari ai nivelului existent de atractivitate pentru investiții în cadrul unui anumit obiect. Adică, este nevoie de o evaluare calitativă și calificată a atractivității investiționale pe mai multe niveluri și anume: internațional, intern, sectorial, intersectorial, intrasectorial, specific întreprindere, proiect.

Principalele obiective ale evaluării atractivității investițiilor sunt:

Determinarea stării curente a întreprinderii și a perspectivelor de dezvoltare a acesteia;

Dezvoltarea de măsuri pentru creșterea semnificativă a atractivității investițiilor;

Atragerea de investiții în cadrul atractivității investiționale relevante și a volumelor de obținere a unei abordări integrate pentru un efect pozitiv din dezvoltarea capitalului atras.

Etapa finală a procesului de studiere a pieței de investiții este o analiză calitativă și o evaluare obiectivă a atractivității investițiilor pentru companiile individuale și firmele considerate ca potențiale obiecte de investiții.

O astfel de gamă de evaluări este efectuată de investitor atunci când se determină necesitatea și fezabilitatea investițiilor de capital în procesul de extindere și reechipare tehnică la întreprinderile existente; selectarea pentru achiziționarea de obiecte alternative de privatizare; precum și la cumpărarea de acțiuni ale companiilor individuale. Dar fiecare entitate comercială trebuie să-și demonstreze capacitățile de a atrage investiții străine. Prin urmare, evaluarea atractivității investițiilor este analizată în analize financiare externe și interne.

Analiza evaluării atractivității investițiilor

Economiștii occidentali au stabilit că, pentru a evalua atractivitatea investițională a unei întreprinderi ca obiect de investiții, cea mai importantă și prioritară este o analiză completă a următoarelor aspecte vitale ale activităților sale:

1. Analiza rulajului activelor. Eficacitatea începerii investiției este determinată în mare măsură de faptul cât de repede reușesc să se întoarcă fondurile investite în cursul unei anumite întreprinderi.

2. Analiza randamentului capitalului. Unul dintre obiectivele principale la momentul investiției este asigurarea obligatorie de profituri mari în procesul de utilizare a resurselor materiale investite. Dar, în condiții moderne, întreprinderile pot gestiona în mare măsură indicatorii de rentabilitate (datorită politicii de amortizare, eficienței planificării fiscale etc.), iar în contextul procesului de analiză, este posibil să se exploreze destul de pe deplin potențialul formării acestuia în comparație cu capitalul investit iniţial.

3. Analiza stabilitatii financiare. O astfel de analiză permite evaluarea riscului investițional asociat formării structurale a resurselor investiționale, precum și identificarea finanțării optime a activităților economice curente.

4. Analiza lichiditatii activelor. Evaluarea lichidității activelor face posibilă determinarea capacității unei întreprinderi de a-și plăti obligațiile pe termen scurt, pentru a preveni posibilitatea falimentului din cauza vânzării rapide a anumitor tipuri de active. Cu alte cuvinte, starea activelor caracterizează nivelul riscurilor investiționale existente într-o perioadă de scurtă durată. Mai mult, evaluarea atractivității investiționale a unei întreprinderi în funcție de acești indicatori se realizează ținând cont de etapele ciclului său de viață, deoarece la diferite etape valorile acelorași indicatori au valori diferite pentru întreprindere și investitorilor.

În lumea de astăzi, afacerile operează într-un spațiu competitiv dur. Pentru dezvoltarea durabilă, o întreprindere trebuie să se dezvolte constant, să se adapteze rapid la condițiile de mediu în schimbare, oferind pieței un produs sau un serviciu modern, de înaltă calitate, care să satisfacă consumatorul. Dezvoltarea continuă necesită investiții regulate atât în ​​active fixe, cât și în dezvoltări științifice și tehnice (C&D), precum și în alte scopuri care vizează obținerea unui efect pozitiv. Pentru a atrage investiții, compania trebuie să își monitorizeze atractivitatea investițională.

Un indicator complex care caracterizează fezabilitatea investiției într-o anumită întreprindere.

Atractivitatea investițiilor depinde de mulți factori precum situația politică și economică din țară, regiune, perfecțiunea autorităților legislative și judiciare, nivelul de corupție din regiune, situația economică din industrie, calificarea personalului, performanța financiară etc. .

În prezent, organizațiile folosesc o varietate de instrumente pentru a strânge fonduri. Cel mai comun modalități de a atrage investiții Acest:

1. Credite și împrumuturi.
2. Atragerea de investiții pe bursă: emiterea de obligațiuni, efectuarea de IPO și SPO-uri.
3. Atragerea unui investitor strategic.

Prima variantă este cea mai ușoară, dar în același timp una dintre cele mai scumpe. În acest caz, strângerea de fonduri prin acordarea unui împrumut bancar, principalele (semnificative) condiții de împrumut (volum, termen, dobândă etc.) sunt determinate de către creditor, adică de bancă, pe baza politicii de credit stabilită în prezentul o anumită bancă. Prin urmare, o astfel de finanțare este acordată doar companiilor care și-au confirmat solvabilitatea și au furnizat garanțiile necesare, a căror valoare este mai mare decât împrumutul. În cazul eșecului proiectului inovator, compania returnează împrumutul pe cheltuiala fondurilor proprii, a capitalului autorizat și a vânzării mijloacelor fixe.

Atragerea investițiilor pe piața de valori și căutarea unui investitor strategic necesită ca o întreprindere să deschidă raportare, control asupra fluxurilor financiare și transparență în afaceri. Cu cât este mai mare atractivitatea pentru investiții a întreprinderii, cu atât este mai probabil ca aceasta să primească investiții.

Cea mai completă definiție a atractivității investiționale este dată, potrivit autorului, în manualul editat de Krylov E.I., Vlasov V.M., Egorov M.G., Zhuravkov I.V. :

Aceasta este „o categorie economică caracterizată prin eficiența utilizării proprietății întreprinderii, solvabilitatea acesteia, stabilitatea financiară, capacitatea sa de a se autodezvolta pe baza creșterii rentabilității capitalului, a nivelului tehnic și economic al producției, a calității și competitivității produselor. .”

Fiecare investitor își urmărește obiectivele investind în activele corporale și necorporale ale companiei. În funcție de obiective, investitorii pot fi împărțiți în două grupuri: investitori financiari si strategici.

Investitor de tip financiar:

• urmărește să maximizeze valoarea companiei, are doar un interes financiar - să obțină cel mai mare profit, în principal la momentul ieșirii din proiect;
• nu urmărește să dobândească o participație de control;
• nu urmărește să schimbe conducerea companiei.

În Rusia, investitorii financiari sunt reprezentați de companii și fonduri de investiții, fonduri de capital de risc. Majoritatea tranzacțiilor unor astfel de investitori au loc pe piața secundară și nu aduc în mod direct investiții suplimentare întreprinderii, dar achiziționarea titlurilor de valoare ale companiei duce la creșterea capitalizării bursiere a companiei. Acești investitori realizează profit din dividendele sau cupoanele plătite de companie și din aprecierea titlurilor companiei. Rentabilitatea perioadei de deținere (HPR) se calculează astfel:

Investitor strategic:

• caută să obțină beneficii suplimentare pentru activitatea sa de bază;
• se străduiește pentru controlul complet, uneori cu prețul distrugerii companiei;
• participă activ la conducerea companiei;
• caută în principal să investească în companii din industrii conexe;
• necesită „participare” la investiții, adesea nelimitându-se la termeni specifici.

Specificul rusesc al investiției strategice constă în faptul că investitorul urmărește să obțină controlul deplin asupra afacerii finanțate. De obicei, investitorul strategic este o companie ale cărei activități sunt legate de afacerile companiei achiziționate - investitorii.

Factorii care afectează atractivitatea investițională a unei întreprinderi pot fi împărțite aproximativ în două grupe: externe și interne.

Factori externi - sunt factori care nu depind de rezultatele activității economice a întreprinderii. Acești factori includ:

1. Atractivitatea investițională a teritoriului, care include următorii parametri: situația politică și economică din țară, regiune, perfecțiunea autorităților legislative și judiciare, nivelul corupției din regiune, dezvoltarea infrastructurii, nivelul uman. potenţialul teritoriului. Agențiile de rating (Standard&Poors, Moody's, Fitch, Expert RA) evaluează atractivitatea investițională a statelor și regiunilor.

2. Atractivitatea industriei pentru investiții, inclusiv:

• nivelul concurenței în industrie;
• dezvoltarea actuală a industriei;
• dinamica și structura investițiilor în industrie;
• stadiul de dezvoltare a industriei.

Analiza acestor componente este un pas important în analiza investițiilor. Atractivitatea pentru investiții a industriei este caracterizată de o serie de parametri, dintre care cei mai semnificativi sunt: ​​ritmul de creștere a volumelor de producție, ritmul de creștere a prețurilor pentru factorii de producție, starea financiară a industriei, disponibilitatea inovațiilor și gradul de cercetare-dezvoltare.

Starea atractivității investiționale a industriei este influențată de o serie de factori:

• mediul macroeconomic;
• Siguranța mediului;
• starea infrastructurii;
• nivelul procesului de producție în industrie;
• componenta de personal;
• mediul financiar.

Factorii interni includ factori care depind direct de rezultatul activității economice a întreprinderii. Prin urmare, factorii interni sunt principala pârghie de influență asupra atractivității investiționale a întreprinderii.

Să aruncăm o privire mai atentă asupra factorilor interni:

Starea financiară a întreprinderii, evaluată pe baza următorilor indicatori: raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii; rata lichidității curente; rata rotației activelor; rentabilitatea vânzărilor în termeni de profit net; rentabilitatea capitalurilor proprii în termeni de profit net.

Structura organizatorică a conducerii companiei: ponderea acționarilor minoritari în structura proprietarilor companiei, gradul de influență a statului asupra companiei, gradul de dezvăluire a informațiilor financiare și de management;

Gradul de inovare al produselor companiei.

Stabilitatea generării fluxului de numerar.

Nivelul de diversificare a produselor companiei.

Pentru a obține informații despre activitățile companiei de interes, puteți utiliza diverse surse. Pentru clasificare, sursele sunt împărțite în două grupe: externe și interne.

Surse externe de informare: arhivele băncilor rapoarte de consultanță, agenții de audit informații despre întreprindere în mass-media date bursiere informații de la partenerii întreprinderii.

Sursele interne de informare se caracterizează printr-o frecvență redusă de primire și, de regulă, sunt asociate cu întocmirea rapoartelor trimestriale sau anuale: rapoarte contabile rapoarte financiare interne rapoarte interne de gestiune documente de planificare raportare fiscală documente statutare.

Întregul analiza atractivităţii investiţionale a întreprinderii poate fi împărțit în următoarele componente:

1. Analiza profitului potențial - cercetarea opțiunilor alternative de investiții, compararea profitabilității și a nivelului de risc;

2. Analiza financiara - studiul stabilitatii financiare a intreprinderii; prognozarea dezvoltării întreprinderii pe baza datelor disponibile;

3. Analiza pietei - evaluarea perspectivelor unui produs pe piata, saturarea pietei cu produse similare (capacitatea pietei, promovarea la acesta);

4. Analiza tehnologica - studiul alternativelor tehnice si economice ale proiectului, diverse optiuni de utilizare a tehnologiilor disponibile; căutarea soluției tehnologice optime pentru acest proiect de investiții;

5. Analiza managementului - evaluarea politicii organizatorice și administrative a întreprinderii, precum și elaborarea de recomandări privind structura organizatorică, organizarea activităților, recrutarea și pregătirea personalului;

6. Analiza de mediu - evaluarea potentialelor daune aduse mediului de catre proiect si determinarea masurilor necesare pentru atenuarea si prevenirea posibilelor consecinte;

7. Analiza socială - determinarea adecvării opțiunilor de proiect pentru locuitorii regiunii în ansamblu (creșterea numărului de locuri de muncă, schimbarea condițiilor culturale și de viață, îmbunătățirea condițiilor de locuire).

Literatură:

1. Krylov E. I., Vlasova V. M., Egorova M. G., Zhuravkova I. V. Analiza stării financiare și a atractivității investiționale a întreprinderii: Proc. manual pentru universități - M.: Finanțe și statistică, 2003.
2. Asaul A. N., Voynarenko M. P., Ponomareva N. A., Faltinskiy R. A. Titlurile corporative ca instrument de atractivitate investițională a companiilor. - M.: ANO „IPEF”, 2008.
3. Body Zvi, Kane Alex, Marcus Alan. Principii de investitie: Per. din engleza. - M.: Editura Williams, 2002.
4. Endovitsky D. A. Analiza atractivității investiționale a organizației. - M.: Editura „KnoRus”, 2010.

Autor: Matveev T.N., student postuniversitar al Universității Tehnice de Stat din Moscova