Model ekonomske dodane vrednosti (EVA). Vrednotenje poslovanja na podlagi ekonomske dodane vrednosti (EVA)
Finančna akademija FGOU VPO pri vladi Ruske federacije (FINACADEMY)
Oddelek "Vrednotenje in upravljanje premoženja"
Povzetek na temo:
"Ekonomska dodana vrednost
( EVA )»
Izvedeno : študent FM skupine 4-2
Kalabashkina E.
Znanstveni svetovalec: Tulina Yu.S.
Moskva
Uvod
V sedemdesetih in osemdesetih letih prejšnjega stoletja so se podjetja v razvitih državah soočila z vprašanjem razvoja novega mehanizma finančnega upravljanja. To je bilo razloženo z dejstvom, da do takrat obstoječe metode vrednotenja dejavnosti podjetja niso mogle več izpolnjevati naraščajočih zahtev menedžerjev, saj niso omogočale dolgoročnega vrednotenja dejavnosti podjetja. Poleg tega so vlagatelji začeli zahtevati od vodstva podjetij stalno povečevanje vrednosti podjetja - kazalnik, ki odraža raven premoženja delničarjev.
Koncept ekonomske dodane vrednosti (EVA™), ki so ga razvili v ZDA v 80. letih prejšnjega stoletja, je rešil zastavljene probleme. Na podlagi načela ekonomskega dobička bi lahko kazalnik EVA uporabili za določitev vrednosti, pa tudi za karakterizacijo dolgoročne uspešnosti podjetja.
Ta koncept so hitro začela uporabljati vodilna ameriška podjetja, kot so Coca-Cola, General Electric. Kmalu so njihove izkušnje začela sprejemati podjetja (tudi mala) v drugih državah.
Rusija ima trenutno možnost izposojanja najnaprednejših tujih tehnologij in poslovnih metod, kar daje državi, ki je "dohitela", vedno prednost pred "prehitevajočo". V zvezi s tem je pomembno, da domača podjetja takoj uvedejo in uporabijo napredne mehanizme upravljanja. Uporaba koncepta ekonomske dodane vrednosti, ki je eden izmed naprednih konceptov finančnega upravljanja, bo domačim podjetjem omogočila izboljšanje uspešnosti in zmanjšanje zaostanka pred tujimi konkurenti.
Kljub pozitivnim izkušnjam uporabe v tujini se koncept ekonomske dodane vrednosti v ruskih podjetjih trenutno malo uporablja. Glavni razlog za to je zapletenost njegove uporabe "v čisti obliki" v ruskem gospodarstvu. V skladu s tem je določitev možnosti in razvoj mehanizmov uporabe koncepta ekonomske dodane vrednosti pri finančnem upravljanju ruskih podjetij nujna naloga finančne znanosti.
Predmet te študije deluje kot proces finančnega upravljanja podjetja.
Predmet študija- mehanizme finančnega upravljanja podjetja, ki temeljijo na konceptu ekonomske dodane vrednosti.
Teoretična in metodološka osnova študija sestavljajo dela predvsem tujih strokovnjakov s področja korporativnih financ, vrednotenja, upravljanja stroškov podjetja in pravzaprav koncepta EVA.
Med klasičnimi deli teorije financ je treba izpostaviti dela F. Modiglianija, M. Millerja, E. Phama in W. Sharpa, S. Rossa, S. Pratta.
Od del, posvečenih konceptu EVA, je treba najprej omeniti delo njenega avtorja B. Stewarta "The Quest For Value: Guide for Senior Managers", kot tudi knjigo D. Younga in S. . O'Byrne "EVA in upravljanje na podlagi vrednosti: praktični vodnik za implementacijo. Med empiričnimi deli, ki preučujejo rezultate izvajanja EVA v praksi, velja izpostaviti dela S. Weaverja, G. Biddlea in R. Bowna.
V 70-90-ih letih sta se pojavila dva koncepta za ocenjevanje stroškov in učinkovitosti podjetij, med katerimi sta v zadnjih letih najbolj priljubljena uravnotežena kartica rezultatov(BSC) in gospodarska dodana vrednost(EVA).
Razvoj paradigme za določanje vrednosti in učinkovitosti podjetja
| 1920 | 1970 | 1980 | 1990 |
Model DuPont; · Donosnost naložbe (ROI) |
· čisti dobiček na delnico (EPS); Razmerje med ceno delnice in čistim dobičkom (P/E) |
· koeficient razmerja med tržno in knjigovodsko vrednostjo delnic (M/B); · Donosnost lastniškega kapitala (ROE); · Donosnost čistih sredstev (RONA); Denarni tok |
· Ekonomska dodana vrednost (EVA); · Dobiček pred obrestmi, davki in dividendami (EBITDA); · Tržna dodana vrednost (MVA); · Balanced Scorecard (BalancedScorecard -BSC); · Skupni donos delničarjev (TSR); Donos denarnega toka na vloženi kapital (CFROI) |
2. Ekonomska dodana vrednost (EVA): bistvo, formula za izračun, vrednost.
V ruski ekonomski literaturi je koncept EVA obravnavan le v ločenih delih, skoraj izključno v prevodih. EVA - pomemben finančni kazalnik - so relativno nedavno (v zgodnjih 90. letih prejšnjega stoletja) začele aktivno uporabljati številne korporacije v ZDA in nekaterih drugih državah (na primer, poimenujmo AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca -Cola).
Gospodarska dodana vrednost ( EVA) predstavlja dobiček podjetja iz rednega delovanja, po odbitku davkov, zmanjšan za znesek plačila za ves vloženi kapital v podjetje.
Kazalnik se uporablja za oceno učinkovitosti podjetja z vidika njegovih lastnikov, ki menijo, da ima dejavnost podjetja zanje pozitiven rezultat, če je podjetje uspelo zaslužiti več kot je donosnost alternativnih naložb. To pojasnjuje dejstvo, da se pri izračunu EVA od zneska dobička ne odšteje le plačilo za uporabo izposojenih sredstev, temveč tudi lastniški kapital. Lahko trdimo, da je ta pristop bolj ekonomičen kot računovodski.
Avtor koncepta "ekonomske dodane vrednosti" D.B. Stewart je to razmerje opredelil kot razliko med čistim poslovnim dohodkom in stroški kapitala, t.j. E VA omogoča oceno realnega gospodarskega dobička po zahtevani minimalni stopnji donosa.
Ekonomska dodana vrednost je kazalnik letne dobičkonosnosti podjetja, ki delničarjem predvsem pokaže, ali je družbi uspelo ustvariti dodatno vrednost. EVA lahko služi tudi kot cilj za najvišje vodstvo in se uporablja v sistemu motivacije.
Indikatorska logika EVA je naslednji: čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi je prihodek, prejet po odbitku odhodkov in amortizacije. Del tega dohodka se porabi za plačilo stroškov uporabe virov (izraženih v stroških lastniškega in izposojenega kapitala), drugi del pa je ustvarjena vrednost, ki se meri z E V AMPAK. Ta koncept izhaja iz dejstva, da ni dovolj, da ima podjetje pozitiven finančni rezultat ali sprejemljivo raven dohodka na delnico, vsaka poslovna enota mora v času svojega gospodarskega življenja doseči takšno stopnjo razvoja, da je to mogoče. ustvariti novo vrednost. In nastane šele, ko podjetje prejme donos na vloženi kapital, ki presega stroške zbiranja kapitala.
Ekonomska dodana vrednost se izračuna po formuli:
| EVA = NOPAT - Kapital = NOPAT - WACC * CE |
EVA ( ekonomsko vrednost dodano ) - Gospodarska dodana vrednost.
NOPAT ( Mreža Delovanje Dobiček Po davek ) - čisti dobiček, prejet po plačilu dohodnine in zmanjšan za znesek plačanih obresti za uporabo izposojenega kapitala. To pomeni, da je to čisti dobiček po računovodskih izkazih (po izkazu poslovnega izida), ob upoštevanju potrebnih prilagoditev.
Kapital ( strošek od Kapital ) - skupna vrednost kapitala družbe (sestavljena iz lastniškega in izposojenega kapitala, merjena v absolutnih enotah).
WACC ( Utež povprečno strošek od Kapital ) - tehtana povprečna cena kapitala (merjena v relativnem smislu - v %), to je strošek celotnega kapitala (lastnega in izposojenega).
CE ( Kapital Zaposlen ) - vloženi kapital. Predstavlja kapital, določen ob upoštevanju stroškov virov, ki niso vključeni v bilanco stanja. Izračunano s prilagoditvijo računovodskih izkazov.
Stroški vloženega kapitala ( CE ) se izračuna po formuli:
CE = TA – NP , kje
TA ( Skupaj sredstva ) - bilančna vsota (po bilanci stanja),
NP ( ne Odstotek Obveznosti ) - brezobrestne kratkoročne obveznosti (po bilanci stanja), to so obveznosti do dobaviteljev, proračun, prejeti predujmi, druge obveznosti do dobaviteljev.
Tehtani povprečni stroški kapitala ( WACC ) se izračuna po formuli:
WACC= Ks *ws+ kd * Wd * (1 - T), kje
Ks- stroški lastniškega kapitala (%),
ws- delež lastnega kapitala (v %) - po bilanci stanja,
kd- stroški izposojenega kapitala (%),
wd- delež izposojenega kapitala (v %) - po bilanci stanja,
T- stopnja dohodnine (v %)
Stroški lastniškega kapitala ( Ks ) se izračuna po metodi CAPM :
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, kje
R- netvegana donosnost (na primer obrestna mera za depozite) (%),
Rm- povprečna dobičkonosnost delnic na borzi (%),
b- koeficient "beta", ki meri stopnjo tveganja,
x- premija za tveganja, povezana z nezadostno plačilno sposobnostjo (%),
y- premija za tveganja zaprte družbe zaradi nerazpoložljivosti informacij o finančnem stanju in poslovodskih odločitvah (%),
f- premija za državno tveganje (%).
Stroški izposojenega kapitala ( kd ) se izračuna po formuli:
kd = r * (1 - T ), kje
r- letna obrestna mera za uporabo izposojenega kapitala,
T- Stopnja dohodnine.
Iz formule za ekonomsko dodano vrednost lahko izpeljete relativni kazalnik "Donosnost vloženega kapitala" ( vrnitev na Kapital Zaposlen , ROCE ). Ekonomski pomen tega kazalnika je v tem, da v podjetju nastane ekonomska dodana vrednost (EVA), če je bilo v določenem časovnem obdobju mogoče doseči donos na vloženi kapital (ROCE), ki je višji od stopnje donosa vlagatelja. (WACC).
Vlagatelji (lastniki, delničarji) se ne bodo šteli za zadovoljne, če donos na njihov kapital, pridobljen v podjetju, ne bo dosegel mejne stopnje donosa, ki so jo določili sami.
To načelo oblikovanja vrednosti podjetja je izraženo v obliki ekonomske dodane vrednosti (EVA):
| EVA = Razpon * CE = (ROCE - WACC) * CE |
Širjenje– razpon donosa (razlika) med donosnostjo vloženega kapitala in tehtanim povprečnim stroškom kapitala. Razpon predstavlja ekonomsko dodano vrednost v relativnem smislu (v %).
Širjenje = ROCE – WACC
Če je Spread pozitiven, je podjetje zaslužilo donos, ki presega donos, ki ga zahtevajo vlagatelji. V tem primeru je donosnost kapitala, vloženega v podjetje, višja od alternativne donosnosti za vlagatelja, ker so vse alternative ovrednotene in upoštevane v kazalcu tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC). Zato končni rezultat – pojav ekonomske dodane vrednosti pomeni povečanje stroškov kapitala v določenem obdobju.
ROCE (donos na vloženi kapital)- Donosnost vloženega kapitala:
ROCE=NOPAT/CE
Bistvo EVA se kaže v tem, da ta kazalnik odraža dodajanje vrednosti k tržni vrednosti podjetja in oceno učinkovitosti podjetja z ugotavljanjem, kako to podjetje vrednoti trg.
Tržna vrednost podjetja = čista sredstva (po knjigovodski vrednosti) + EVA prihodnja obdobja, zmanjšana na sedanji čas
Vrednost EVA določa obnašanje lastnikov podjetja v zvezi z vlaganjem v to podjetje:
1. EVA = 0 , tj. WACC= ROI in tržna vrednost podjetja je enaka knjigovodski vrednosti čistih sredstev. V tem primeru je tržni izkupiček lastnika od vlaganja v to podjetje enak nič, zato enako zmaga z nadaljevanjem poslovanja v tem podjetju ali z vlaganjem v bančne depozite.
2. EVA >0 pomeni povečanje tržne vrednosti podjetja nad knjigovodsko vrednostjo čistih sredstev, kar lastnike spodbuja k nadaljnjemu vlaganju v podjetje.
3. EVA <0 vodi do zmanjšanja tržne vrednosti podjetja. V tem primeru lastniki izgubijo kapital, vložen v podjetje, zaradi izgube alternativnih donosov.
Iz razmerja med tržno vrednostjo podjetja in vrednostmi EVA izhaja, da mora podjetje načrtovati prihodnje vrednosti EVA, da bo usmerjalo dejanja lastnikov za vlaganje svojih sredstev.
Pričakovanje prihodnjih vrednosti EVA pomembno vpliva na rast cene delnice podjetja. Če so pričakovanja neskladna, bo cena delnice nihala in kratkoročno ne bo mogoče potegniti jasnega razmerja med vrednostmi EVA in ceno delnice podjetja. Zato je naloga načrtovanja dobička, s tem pa načrtovanja strukture in cene kapitala, prednostna naloga vodstva podjetja.
Koncept EVA zahodna podjetja pogosto uporabljajo kot naprednejše orodje za merjenje uspešnosti oddelkov kot čisti dobiček. Ta izbira je razložena z dejstvom, da EVA ocenjuje ne le končni rezultat, ampak tudi ceno, po kateri je bil prejet (tj. koliko kapitala in po kakšni ceni je bilo uporabljeno).
3. Načini za povečanje EVA:
1. Povečanje dobička ob uporabi enake količine kapitala;
2. Zmanjšanje količine uporabljenega kapitala ob ohranjanju dobička na enaki ravni;
3. Znižanje stroškov zbiranja kapitala.
Ločeno je mogoče izpostaviti zmanjšanje zneska davkov in drugih obveznih plačil v okviru davčnega načrtovanja z uporabo različnih shem, ki jih dovoljuje zakonodaja Ruske federacije.
Navedeni načini za povečanje EVA se izvajajo v specifičnih dejavnostih, ki jih izvajajo podjetja. Če podjetje izbere kazalnik EVA kot merilo za ocenjevanje učinkovitosti svojih dejavnosti, potem je naloga povečati vrednost tega merila. Takšno povečanje se pojavi tako kot del reorganizacije podjetja kot del tekočih dejavnosti upravljanja.
Ukrepi za izboljšanje učinkovitosti podjetja
|
Na splošno lahko povzamemo, kakšno vlogo ima kazalnik dodane ekonomske vrednosti pri ocenjevanju učinkovitosti podjetja:
· EVA deluje kot orodje, ki vam omogoča merjenje dejanske dobičkonosnosti podjetja, pa tudi upravljanje s položaja njegovih lastnikov;
· EVA je tudi orodje, ki pokaže vodje podjetja. kako lahko vplivajo na dobičkonosnost;
· EVA odraža alternativni pristop k konceptu dobičkonosnosti (prehod z izračuna donosa na vloženi kapital (ROI), merjeno v odstotkih, na izračun ekonomske dodane vrednosti (EVA), merjeno v denarju);
EVA deluje kot orodje za motiviranje menedžerjev podjetij;
· EVA izboljšuje dobičkonosnost predvsem z izboljšanjem porabe kapitala in ne z osredotočanjem na znižanje stroškov kapitala.
Tako lahko domnevamo, da bo uporaba kazalnika EVA v upravljavskem računovodstvu izboljšala kakovost ocenjevanja učinkovitosti ruskih podjetij.
Kazalnik dodanega gospodarskega dobička se lahko poveča za:
1. povečati donosnost obstoječega kapitala, kar je mogoče doseči s povečanjem cen ali marž, povečanjem obsega ali znižanjem stroškov;
2. rast dobičkonosnosti, ki jo lahko dosežemo z vlaganjem kapitala v projekte z naraščajočim dobičkom in ustreznimi stroški dodatnega kapitala, medtem ko so za povečanje prodaje, promocijo novih izdelkov ali razvoj novih trgov morda potrebna vlaganja v obratna sredstva in proizvodne zmogljivosti;
3. optimizacija investicij, ki jo lahko dosežemo z racionalizacijo, odpravo ali zmanjšanjem vlaganj v poslovanje, ki ne more zagotoviti donosnosti stroškov kapitala;
4. optimizacija stroškov kapitala, ki jo lahko dosežemo z znižanjem stroškov kapitala ob ohranjanju finančne fleksibilnosti, potrebne za izvajanje strategije uporabe dolga, tveganj upravljanja in drugih finančnih instrumentov.
Tako obstajajo trije načini za povečanje dodanega ekonomskega dobička: povečanje dobička z uporabo enake količine kapitala; zmanjšati količino porabljenega kapitala, hkrati pa ohraniti dobiček na enaki ravni; in zmanjšati stroške zbiranja kapitala.
Koncept upravljanja vrednosti podjetja na podlagi metode ekonomske dodane vrednosti je predlagan z uporabo kazalnika ekonomske dodane vrednosti (EVA) kot glavnega merila za ocenjevanje dejavnosti podjetja.
Cilj upravljanja z vrednostjo je maksimirati vrednost podjetja z nenehno rastjo ekonomske dodane vrednosti (EVA). In način obvladovanja stroškov je obvladovanje dejavnikov, ki vplivajo na vrednost podjetja.
Na uspešnost podjetja vplivajo številni dejavniki. Lahko jih razvrstimo kot dejavnike zunanjega in notranjega okolja (to je makro- in mikroekonomske dejavnike). Prvi vplivajo na poslovanje podjetja od zunaj, drugi pa od znotraj.
Notranji dejavniki, ki vplivajo na stroške, so lahko:
Stopnja rasti prodaje izdelkov/storitev podjetja
· Stopnje rasti glavnih postavk bilance stanja in izkaza poslovnega izida
Stopnja rasti čistega dobička
Stopnja donosa lastnika (delničarja, vlagatelja)
Drugi dejavniki
Zunanji dejavniki, ki vplivajo na stroške, so lahko:
Stopnja naložbenega, trženjskega, finančnega, proizvodnega in organizacijskega tveganja podjetja
Sprememba stroškov izposojenega kapitala (obrestna mera za posojila)
Sprememba davčnih stopenj
Ekonomska dodana vrednost je pomemben ekonomski kazalnik, ki označuje učinkovitost porabe kapitala podjetja in prispeva k tržni vrednosti podjetja. Ekonomska dodana vrednost je realni gospodarski dohodek, izračunan na podlagi razlike med doseženim dobičkom in dobičkom, ki ga zahteva lastnik, ugotovljen na podlagi denarne osnove prihodkov in odhodkov.
Ekonomska dodana vrednost, ekonomski dobiček in drugi kazalniki preostalega dobička imajo kot merilo za ocenjevanje uspešnosti očitne prednosti pred računovodskim dobičkom.
EVA služi kot stalni opomnik menedžerjem, naj vlagajo takrat in samo takrat, ko donosnost naložbe zadostuje za povrnitev stroškov kapitala. Za menedžerje, ki so navajeni, da se osredotočajo na računovodski dobiček ali rast zaslužka, je ta "signal" razmeroma enostavno ujeti. Kriterij EVA lahko temelji na sistemih spodbud in nagrajevanja, ki so primerni za vse ravni organizacije, vse do najnižje. Za višje vodstvo lahko takšni sistemi nadomestijo natančno spremljanje. S kompenzacijskimi sistemi, ki temeljijo na EVA, vodstvu ni več treba pozivati nižjih menedžerjev, naj ne zapravljajo kapitala, in nato preverjati, ali sledijo temu vrstnemu redu. Uporaba EVA pomeni prenos pooblastil in odgovornosti.
EVA daje managerjem vizualno predstavitev stroškov kapitala. Vodja podjetja lahko izboljša EVA na dva načina:
1) povečanje dobička;
2) z zmanjšanjem vključenega kapitala.
Zaradi tega ima upravljavec spodbudo, da se znebi premalo izkoriščenih sredstev ali jih prenese v druge roke. Zmanjša se lahko tudi obratni kapital.
Kazalnik ekonomske dodane vrednosti ima številne pomanjkljivosti: ta kazalnik ne odraža napovedi prihodnjih denarnih tokov in s tem sedanje vrednosti. Nasprotno, EVA določa le dobiček tekočega leta. Skladno s tem spodbuja menedžerje, da se lotijo projektov s hitrim povračilom, in odvrača od projektov, ki se začnejo izplačevati pozneje. Podobne težave so povezane z zagonom novega podjetja, ko so potrebne velike kapitalske naložbe, dobiček pa je v zgodnjih letih nizek ali celo negativen. In to ni enakovredno negativni neto sedanji vrednosti, saj se bosta kasnejši dobiček in denarni tok znatno povečala. Toda na začetku bo ekonomska dodana vrednost negativna, tudi če se predvideva, da bo imel projekt visoko pozitivno neto sedanjo vrednost po vseh parametrih.
Med pomanjkljivostmi koncepta so naslednje:
EVA ne upošteva razlik v velikosti preučevanih podjetij;
Izračun EVA temelji na računovodskih kazalcih;
· Kazalnik EVA ne odraža vzrokov za morebitne težave v dejavnosti podjetja.
Sposobnost izračuna EVA ne le pri ocenjevanju naložbenega projekta, temveč tudi kot kazalnik uspešnosti podjetja za katero koli obdobje je njegova pomembna prednost v primerjavi s tradicionalnimi kazalniki, kot sta dohodek ali dobičkonosnost. Ta prednost je posledica dejstva, da koncept EVA temelji na celostnem pristopu do treh glavnih področij upravljanja:
priprava kapitalskega proračuna;
Vrednotenje delovanja oddelkov ali podjetja kot celote;
· razvoj optimalnega poštenega sistema nagrad za vodstvo.
Prednosti uporabe koncepta na prvih dveh področjih so povezane z ustrezno in enostavno določitvijo stopnje, v kateri je enota, podjetje ali posamezni projekt dosegel cilj povečanja tržne vrednosti.
Na žalost večina podjetij uporablja tradicionalne kazalnike ocenjevanja uspešnosti, in sicer: dobiček in mejni dobiček, obseg prodaje, prihodke ipd., ki lahko na dolgi rok pokažejo popačeno sliko stanja podjetja z vidika njegovega »zdravja«. .
Zaključek
Ne glede na velikost podjetja je nenehno ustvarjanje vrednosti za vlagatelje glavni cilj vseh gospodarskih organizacij, zato objektivna ocena učinkovitosti vloženih sredstev ni nič manj pomembna.
Danes je EVA najbolj natančen način za oceno učinkovitosti podjetja. Je celo bolj natančen kot tradicionalni donosi, ker vključuje sedanjo vrednost kapitala.
V večini primerov je uporaba EVA prvi korak k implementaciji sistema nenehnih izboljšav in kasnejše uporabe sodobnih orodij upravljanja.
Bibliografija
1. Osipov M.A. Uporaba koncepta ekonomske dodane vrednosti za izboljšanje učinkovitosti in merjenje dejavnosti podjetja // History of Management Thought and Business. VI. mednarodna konferenca "Problemi meritev pri vodenju organizacije". Moskva, 23.-25. junij 2007 / ur. V IN. Marsheva, I.P. Ponomarjeva. - M.: MAKS Press, 2007. - S. 98-103.
2. Osipov M.A. Sodobni mehanizmi upravljanja podjetja in merjenje njegovih dejavnosti // Finance: Zbirka člankov - M.: Podjetje Sputnik +, 2008. - P. 95-126.
3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAlucija uravnoteženega kazalnika dr. Konstantin Redčenko, izredni profesor Komercialne akademije Lviv
4. http://1fin.ru/?id=185
L.I. Schneider Kuban State University
5. Damodaran A. Vrednotenje naložb. Orodja in tehnike za ocenjevanje morebitnega premoženja / A. Damodaran: Per. iz angleščine. Moskva: Alpina Business Books, 2005.
6. Teplova T.V. Naložbeni vzvod za povečanje vrednosti podjetja. Praksa ruskih podjetij. M: Veršina, 2007.
7. Copeland T., Murrin J. Vrednost podjetja: vrednotenje in upravljanje. M.: Olymp-Business. 1999.
8. D. Young, S. O'Byrne. EVA in upravljanje na podlagi vrednosti. Praktični vodnik za implementacijo - McGraw-Hill - 2000, poglavje 1, 2, 6, 9
EVA™ je registrirana blagovna znamka svetovalne družbe SternStewart & Co. Naslednja je EVA.
Stewart B. Iskanje vrednosti: Vodnik za višje vodje. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.
http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml
VREDNOTENJE uravnoteženega kazalnika Konstantin Redchenko, doktor ekonomskih znanosti, izredni profesor Komercialne akademije Lviv
http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Ekonomska dodana vrednost Elena Larionova Svetovalec za finančno analizo in načrtovanje, CG "Voronov in Maksimov", predavatelj na Ekonomski fakulteti, St. Petersburg State University http :// www . vmgroup . en /
Http://1fin.ru/?id=185L.I. Schneider Kuban State University
EVA (gospodarska dodana vrednost)- ekonomski dobiček - je eden najpomembnejših kazalcev pri ocenjevanju proizvodne učinkovitosti podjetja. Odraža ekonomsko dodano vrednost. EVA je običajno ocenjen za eno poročevalsko obdobje (četrtletje, leto, redkeje - mesec) in odraža gospodarski dobiček po davkih, obresti na privabljeni in lastniški kapital (vložen za obdobje).
Algoritem izračuna EVA
Čisti dobiček iz poslovanja NOPAT se zmanjša za znesek plačila za uporabo lastnega in privabljenega (izposojenega) kapitala.Ekonomski pomen EVA je, da mora podjetje ne le zagotavljati prelomnega delovanja (več o izračunu točke preloma), vključno z donosnostjo naložbe, temveč ustvarjati dodatno vrednost (šola klasike temu pravi dodatna vrednost).
Metode in formule za izračun EVA
V praksi obstaja veliko načinov za izračun indikatorja EVA, tukaj je nekaj od njih:EVA = (NAJEM-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
kje,
RENT - donosnost naložbe, izračunana RENT = NOPAT/SOS;
WACC - tehtana povprečna cena kapitala;
SOS - lastna obratna sredstva (vloženi kapital) = bilančna vsota - kratkoročne obveznosti.
V poročilih največjih ruskih podjetij formula, ki upošteva ROCE- donosnost vloženega kapitala. Logika izračuna EVA v tem primeru je preprosto - gospodarski dobiček nastane le, če je podjetju uspelo doseči donosnost vloženega kapitala, ki presega tehtano povprečno ceno kapitala.EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
kje,
NOPLAT - kazalnik čistega dobička iz poslovanja;
NPC - normalni stroški kapitala;
IC je znesek naložbe.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
kje,
SPRED (spread) - razlika med ROCE in WACC.
Če je SPREAD > 0, potem donos podjetja presega pričakovani donos vlagateljev (sprva določen na podlagi stroškov kapitala WACC).
Formula EVA B. Stewarta
Brez izjeme temeljijo vse formule in metode za izračun ekonomske dodane vrednosti B. Stewartova formula, ki izgleda takole:Da bi povečali natančnost izračuna EVA, je Stewart predlagal uporabo 164 prilagoditev kazalnikov, vendar je kljub temu za poenostavitev poročanja uprave uporabil le številne najpomembnejše prilagoditve.EVA=NOPAT-WACC*IC
Model EVA je eden najpogostejših modelov pri vrednotenju podjetij. Prav ocena poslovanja za pomembno časovno obdobje lahko da najbolj natančen rezultat pri oceni podjetja. Določa naj bi normativno ciljno vrednost za sledenje dejavnosti vseh oddelkov podjetja. Ocena EVA je pregledna tako za vodstvo družbe kot za njene delničarje in upnike. Z analizo kazalnika dodane ekonomske vrednosti po divizijah lahko identificiramo najbolj dragocene in donosne produkte za podjetje, na katere je vredno osredotočiti pozornost in v katere usmeriti veliko večino investicijskih skladov.
Slabosti metode in modela EVA
Glavna pomanjkljivost metode za ocenjevanje ekonomske dodane vrednosti je izračun številnih možnih formul (navedenih zgoraj). Zaradi razlike v metodah izračuna ne moremo objektivno primerjati dveh podjetij glede na EVA, ne da bi vedeli, katera od metod izračuna je bila uporabljena za oceno kazalnika v posameznem podjetju.Faze implementacije modela upravljanja EVA v podjetju
1. faza. Prvi korak je izdelava dolgoročne strategije za razvojne možnosti podjetja. Analizirajo se alternativne strategije in izbere se najbolj privlačna in primerna tržna situacija.2. faza. Srečanje z menedžerji z ideologija EVA. Postavljen je vektor za dolgoročne naloge, za rast kazalnika ekonomske dodane vrednosti. Spremlja se racionalnost porabe sredstev na področjih dejavnosti.
Na splošno si je treba prizadevati za dobičkonosnost ROCE presegel stroške WACC.
3. faza. Razvoj enotne metodologije za postavljanje ciljev in ocena rezultata s strani EVA. Oblikovanje osnovnih modelov in obračunavanje kazalnikov, ki sodelujejo pri oblikovanju ekonomske dodane vrednosti. Določene so metode za izračun vseh kazalnikov, ki imajo veliko računskih formul.
4. faza. Implementacija v operacijah. EVA je vključena na seznam kazalnikov, ki se ocenjujejo pri analizi poslovanja družbe.
S pomočjo programa FinEcAnalysis 2019 lahko hitro izvedete Ocena ekonomske dodane vrednosti.
Primer poročila, ki ga samodejno ustvari program FinEcAnalysis 2019.
Ocena ekonomske dodane vrednosti
CJSC "Arsenal" od 01.01.2010
Ekonomska dodana vrednost je metoda merjenja finančnega zdravja podjetja, ki izračuna realni gospodarski dohodek. EVA se lahko izračuna kot razlika med čistim poslovnim dobičkom po davkih in oportunitetno ceno vloženega kapitala.
Glavna ideja in pomen indikatorja EVA je, da mora kapital podjetja delovati tako učinkovito, da zagotavlja stopnjo donosa, ki jo zahteva vlagatelj, delničar ali drug lastnik na vloženi kapital.
Ekonomska dodana vrednost se izračuna po formuli:
EVA = NOPAT - WACC x CE
kjer je NOPAT - čisti dobiček po računovodskih izkazih ob upoštevanju potrebnih prilagoditev;
WACC je tehtana povprečna cena kapitala;
CE - vloženi kapital.
Ekonomska dodana vrednost v podjetju nastane v primeru, da je bilo v določenem časovnem obdobju mogoče doseči donos na vloženi kapital višji od donosnosti vlagatelja.
Pozitivna vrednost EVA pomeni povečanje tržne vrednosti v primerjavi s knjigovodsko vrednostjo čistih sredstev in spodbudo lastnikom za nadaljnje vlaganje v podjetje. Negativna vodi v znižanje tržne vrednosti podjetja in izgubo vloženega kapitala s strani lastnikov zaradi neprejemanja alternativne dobičkonosnosti. Pri nič EVA sta tržna vrednost podjetja in knjigovodska vrednost čistih sredstev enaki, kar pomeni, da je tržni dobiček za lastnika nič.
Priporočljivo je izračunati EVA v 3 fazah:
1) določitev tehtane povprečne cene kapitala;
2) prilagajanje kazalnika dobička in kapitala;
3) določitev donosa na vloženi kapital, razmika donosa in ekonomske dodane vrednosti.
Tehtana povprečna cena kapitala CJSC "Arsenal" je 3,99% (glej razdelek "Izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala")
Popravki bilance stanja se izvedejo za pretvorbo NOPAT-a in LASTNIŠKEGA KAPITALA iz knjigovodske vrednosti v ekonomsko knjigovodsko vrednost. V razmerah Rusije je za izračun NOPAT priporočljivo uporabiti pristop s finančno perspektivo.
Izračun NOPAT
| Kazalniki | za leto 2008 | za leto 2009 |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Dobiček, ki je na voljo navadnim delničarjem | 18364 | 21769 |
| 2. Finančni stroški in prihodki od obresti | 3981 | 2527 |
| 3. Odhodki za obresti po davkih | 3981 | 2527 |
| 4. Ocenjene obresti za nekapitalizirane najeme | ||
| 5. Dohodek od naložb po davkih | -9081.24 | -5854.28 |
| 6. Spremembe lastniških ustreznikov | 1444 | -658 |
| 7. Povečanje rezervacij za odloženi davek | 1061 | -1007 |
| 8. Povečanje rezervacij za slabe terjatve | ||
| 9. Povečanje odloženih prihodkov | -37 | -48 |
| 10. Povečanje porabe za R&R in trženjske raziskave | ||
| 11. Povečanje rezerv za prihodnje stroške in plačila | 418 | 395 |
| 12. Amortizacija dobrega imena | 2 | 2 |
| 13. NOPAT | 32870.24 | 29492.28 |
| 14. Čisti dobiček | 18364 | 21769 |
Posebnosti računovodske politike podjetja so omogočile spremembo izračuna gospodarskega dobička v višini: odhodkov v zvezi s financiranjem in prihodkov od obresti, izgube naložb. V zvezi s tem je gospodarski dobiček presegel knjigovodski dobiček za 7723,3 tisoč rubljev.
Pri izračunu kazalnika KAPITAL se zdi pristop z operativnega vidika najmanj zamuden.
Izračun KAPITALA
| Kazalniki | za leto 2008 | za leto 2009 |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Bilančna vsota | 153876 | 183030 |
| 2. Kratkoročne finančne naložbe | 100 | 200 |
| 3. Gradnja v teku | 321 | 442 |
| 4. Obveznosti | 42922 | 65046 |
| 5. Sedanja vrednost neusredstvenega najema | ||
| 6. Kapitalski ustrezniki | 1218 | 1220 |
| 7. Rezervacije za slabe terjatve | 1000 | 1000 |
| 8. Skupna amortizacija dobrega imena | 218 | 220 |
| 9. Neto poraba za raziskave in razvoj ter trženjske raziskave | ||
| 10. KAPITAL | 111751 | 118562 |
| 11. Lastniški kapital, posojila in posojila ter plačila | 110954 | 117984 |
Leta 2009 so spremembe pri pretvorbi bilančne vrednosti kazalnika "kapital" v ekonomsko povečale njegovo raven za 578 tisoč rubljev.
Izračun kazalnikov EVA - upravljanje
Leta 2009 je CJSC "Arsenal" dosegel donos, ki je za 20,91 % presegal zahtevano vrednost vlagatelja. Povečanje tržne vrednosti podjetja nad bilančno vrednostjo sredstev je znašalo 24.791 tisoč rubljev. To lastnika spodbuja k nadaljnjemu vlaganju v podjetje.
1. Dodana vrednost kot orodje za upravljanje poslovne vrednosti
Upravljanje vrednosti podjetja je eden najproduktivnejših sodobnih konceptov upravljanja. Vodilna svetovna podjetja uspešno upravljajo poslovno vrednost v skladu s sistemom vrednostno usmerjeno upravljanje (Value Based Management, VBM) ki je namenjen ustvarjanju, povečevanju vrednosti na podlagi njenega ocenjevanja in spremljanja. VBM se najuspešneje izvaja v javnih podjetjih, kjer rast tečaja delnice odraža pozitiven odziv trga na rezultate razvoja poslovanja. Težje je obvladovati vrednost zaprtih podjetij.
Povečanje vrednosti podjetja je dolgoročno v interesu njegovih lastnikov in drugih deležnikov. Lastniki podjetij, ki upravljajo svojo vrednost, povečujejo svoje premoženje, hkrati pa prispevajo k premoženju nasprotnih strank podjetja. Interakcija z uspešno razvijajočimi se podjetji je koristna tako za potrošnike in zaposlene, kot za državo in upnike - na razvitem trgu bo kapital neučinkovito delujočih podjetij sčasoma prešel na njihove uspešnejše tekmece.
V procesu upravljanja vrednosti podjetja je glavni kriterij za sprejemanje menedžerskih odločitev vrednostni kazalnik. Vrednost vrednosti se oceni z različnimi modeli z dodano vrednostjo. Vsebina dodane vrednosti je opredeljena v konceptu preostalega dohodka, ki temelji na pojmu »preostali dohodek« oziroma dodana vrednost, opredeljena kot razlika med dobičkom podjetja in stroški zbiranja kapitala. . Glavne vrste vrednosti v konceptu obvladovanja stroškov se imenujejo dodana vrednost in bodo obravnavane v nadaljevanju.
V procesu upravljanja stroškov podjetja se uporabljajo naslednji glavni kazalniki stroškov:
2. Ekonomska dodana vrednost EVA: formule za izračun
Ekonomska dodana vrednost (EVA) je najpreprostejši in najpogostejši kazalnik v sistemu upravljanja vrednosti, ki ga je razvil B. Stewart in registriral Stern Stewart & Co.
V osnovnem primeru je ekonomsko dodano vrednost mogoče izračunati z eno od naslednjih medsebojno povezanih formul (1) in (2):
EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)
- kjer je EVA t -
- EBITt — dobiček pred obrestmi in davki, prejeti za obdobje t;
- IC (t-1) - vloženi kapital na začetku t-tega obdobja po bilančni oceni.
Glavni parametri formule (1) so vključeni v izračun donosa na vloženi kapital ROI= EBIT / IC. Zato je EBIT = ROI×IC. Potem je EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Tako je druga formula za izračun EVA:
EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)
Glavni dejavniki rasti vrednosti podjetja po modelu ekonomske dodane vrednosti (EVA):
- povečanje dobička (EBIT) z enakim zneskom kapitala (IC),
- zmanjšanje v določenih mejah zneska uporabljenega kapitala (IC) pri enaki ravni dobička (EBIT),
- zmanjšanje stroškov zbiranja kapitala (WACC) ob povečanju donosnosti vloženega kapitala (ROI).
Prednosti uporabe ekonomske dodane vrednosti (EVA):
- upošteva stroške kapitala (WACC) kot tehtano povprečje stroškov privabljanja različnih finančnih instrumentov;
- se lahko uporablja za ocenjevanje uspešnosti podjetja kot celote in njegovih posameznih oddelkov;
- temelji na računovodskih podatkih o višini vloženega kapitala (IK), zaradi česar je manj subjektiven. Hkrati je avtor metodologije B. Stewart za večjo veljavnost izračunov predlagal popravke vrednosti računovodske ocene vloženega kapitala. Po mnenju nekaterih analitikov to vodi do zmanjšanja objektivnosti izračunov.
Uporaba osnovnega modela ekonomske dodane vrednosti (EVA) vam omogoča, da ocenite vrednost podjetja z vidika celotnega vloženega kapitala (Enterprisevalue, EV) – s povzetkom:
- knjigovodska vrednost vloženega kapitala (IC)
- trenutna (diskontirana) vrednost EVA (ekonomska dodana vrednost) napovedanega obdobja
- trenutna (diskontirana) vrednost EVA v obdobju po napovedi
Hkrati razvijalec koncepta B. Stewart ugotavlja potrebo po večjem številu možnih sprememb in prilagoditev višine čistega dobička in knjigovodske vrednosti vloženega kapitala.
Zlasti v procesu upravljanja vrednosti lastnega podjetja je treba rezultat uporabe tega modela prilagoditi z odštevanjem tržne vrednosti dolgoročno izposojenega kapitala.
3. Modeli Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): formule za izračun
Olsonov model je modifikacija osnovnega modela ekonomske dodane vrednosti, ki ga ne ustvarja ves vloženi kapital (kot v osnovnem modelu), temveč lastni (delniški) kapital podjetja.
Izračunske formule za model Olson, predstavljene v formulah (3) in (4), so podobne formulam za osnovni model ekonomske dodane vrednosti (1) in (2):
- kjer je EVA SI t -
- N.I.t –
- ROE t – donosnost kapitala v obdobju t
Uporaba Olsonovega modela omogoča vrednotenje vrednosti podjetja z vidika lastniškega kapitala s formulo (6). Za primerjavo je ob izračunu poslovne vrednosti iz pozicije celotnega vloženega kapitala (Enterprisevalue, EV) podana formula (5).
- kjer je V IC – vrednost družbe glede na celoten vloženi kapital;
- EVA t - ekonomska dodana vrednost, prejeta v obdobju t;
- WACC je tehtana povprečna cena kapitala;
- IC je znesek vloženega kapitala na dan vrednotenja po knjigovodski vrednosti V SI
- V SI - vrednost družbe v kapitalu;
- EVA SEDI - ekonomska dodana vrednost, ki jo je mogoče pripisati lastniškemu kapitalu in prejeto v obdobju t;
- N.I.t – čisti dobiček na delež delničarjev (čisti dobiček), prejet za obdobje t;
- r e je stopnja donosa na lastniški kapital;
- SI (t-1) - čista sredstva družbe na začetku t-ega obdobja po bilančni oceni.
Izraz (4) nadomestimo z izrazom (6) in predpostavimo, da je t=0 — t.j. vrednost podjetja se izračuna na ničelni točki; potem bo izraz (6) imel obliko formule (7):
Za namene praktične uporabe je določeno obdobje načrtovanja in ločimo napovedno in postnapovedno obdobje. Za vsako leto v obdobju napovedi se izdelajo napovedi neposrednih prihodkov. Ob koncu obdobja napovedi se izračuna razlika med tržno in knjigovodsko vrednostjo podjetja.
Tako je formula (7) za praktično uporabo videti tako:
Formuli (7) in (8) sta EBO model (model Edwards-Bell-Ohlson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) oz Olsonov model(Članki Jamesa Olsona 1990-1995)
Osnove temeljnih kazalnikov zahodnih podjetij vsebujejo napovedi donosa na lastniški kapital (ROE) za prihodnji dve leti; v zvezi s tem nekateri avtorji v procesu uporabe Ohlsonovega modela predlagajo omejitev na dve leti. Potem bo formula (8) videti takole:
Tako je po Olsonovem modelu za določitev vrednosti podjetja treba predvideti razliko (ROE - r e). Cena lastniškega kapitala (r e) se lahko izračuna z uporabo ali .
Uporabite Olsonov model za izračun poslovne vrednosti podjetja z neto vrednostjo sredstev 100 enot na datum vrednotenja. Stopnja donosa na lastniški kapital je 15 %. V 1. letu predvidenega obdobja je predviden čisti dobiček v višini 25 enot. in neposredno na izplačilo dividend 5 enot. V 2. letu napovednega obdobja je predvideno povečanje donosa na kapital za 1,15-krat glede na 1. leto napovednega obdobja.
rešitev:
Knjigovodska vrednost čistih sredstev ob koncu prvega leta (SI 1), izračunana na podlagi knjigovodske vrednosti čistih sredstev na dan vrednotenja (SI 0 = 100 enot), dobiček 1. leta predvidenega obdobja (25 enot) in dividende, izplačane v prvem letu (5 enot), so znašale 120 enot. = 100+ 25- 5. Donosnost lastniškega kapitala v 1. letu ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; v 2. letniku ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Potem bodo po formuli (9) stroški podjetja po modelu Olson 160 enot.
Uporabljeni viri:
Valdaytsev C.V. Vrednotenje podjetij in upravljanje vrednosti podjetja: Proc. dodatek za univerze. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 str.
Kosorukova I.V., Sekačev S.A., Šuklina M.A. Vrednotenje vrednostnih papirjev in poslovanja (+ CD-ROM): študijski priročnik. Univerzitetna serija. - M.: Moskovska finančno-industrijska akademija, 2011. - 672 str.
Vrednotenje podjetij: učbenik / Ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - 2. izd., popravljeno. in dodatno - M.: Finance in statistika, 2009. - 736 str.
gospodarski dobiček za merjenje rezultatov izvedbe strategije
V praksi zahodnih podjetij se je oblikovala družina modelov, ki se uporabljajo za analizo gospodarskega dobička in na tej podlagi - ustvarjanje vrednosti podjetja. Nekateri modeli temeljijo na poenostavljenem pristopu, ki temelji izključno na podatkih računovodskega poročanja in ne pomenijo prilagoditev teh podatkov. Nasprotno, drugi del modelov predvideva nove pristope k razlagi kapitala družbe, zato je po mojem mnenju še posebej zanimiv.
Modeli z dodano vrednostjo
Model z ekonomsko dodano vrednostjo: EVA®
Model gospodarska dodana vrednost(ekonomska dodana vrednost, EVA®) sta leta 1982 razvila ameriška analitika in svetovalca J. Stern in B. Stewart, od takrat pa ga njihovo podjetje uspešno uporablja pri projektih finančnega svetovanja in upravljanja vrednosti v podjetjih v ZDA in Evropi, vključno z državami vzhodne Evrope, Azije, Latinske Amerike. Kot je prikazano v tabeli. 6.1, na primer samo telekomunikacijsko industrijo, od sredine leta 2009 v vsaki od držav skupine BRIC ta model že uporabljajo nacionalna podjetja.
Tabela 6.1
Uporaba modela EVA® v telekomunikacijskih podjetjih v državah z rastočimi kapitalskimi trgi
|
podjetja, ne uporablja modela |
podjetja, uporabo modela |
|
|
Brazilija |
Telecomunicacoes de Sao Paulo, Embratel, TIM, Tele Norte Leste |
Brasil Telecom, Telemar, Vivo |
|
Avaya Global Connect Ltd., Dhanus Technologies Ltd., SpancoTelesystems & Solutions Limited, XLTelecom Ltd. |
Bharti Airtel Limited, GTL Limited, Mahanagar Telefon Nigam Limited, Tata Teleservices (Maharashtra) Limited, Reliance Communications Ltd. |
|
|
MGTS, Comstar, Bashinformsvyaz, VimpelCom, VolgaTelecom, Dalsvyaz, Rostelecom, North-West Telecom, Sibirtelecom, Tattelecom, YuTK, Uralsvyazinform, CenterTelecom |
||
|
Kitajska Satcom Guomai Komunikacije, Shenzhen Coship Electronics Ltd., Peking Bewinner Communications Ltd., ZTE Corporation, China United Telecommunications Ltd., China Communications Services Ltd. |
China Telecom Corp., Ltd. |
|
|
Srednja Evropa |
Telefonica 02 (Češka), Telekom Slovenije (Slovenija), MagyarTelekom Nyrt. (Madžarska), TVNetWork Nyrt. (Madžarska) |
|
|
vzhodno |
Bulgarska telekomunikatsionna komp AD (Bolgarija), Eurocapital Bitex AD Sofia (Bolgarija), Ukrtelekom DDV (Ukrajina) |
Opomba. Podatki, pridobljeni pri pripravi študije gospodarskih dobičkov v telekomunikacijskih podjetjih iz regionalnih uradov Stern & Stewart. Nekatere od zahtev so bile uradno zavrnjene, ker se podatki o izvajanju koncepta ne razkrivajo, dokler jih podjetje ne objavi.
Načela in značilnosti tega modela so najprej utemeljili in objavili avtorji sami (; ), nato pa njihovi sledilci (; ). V zadnjih 20 letih je prav ta model postal najbolj priljubljen na področju analize podjetij, ki temelji na ekonomskem dobičku, kar je bilo prepoznano v nastanku izraza »EVA revolucija« [Erbar, Stewart, 2005]. Upoštevajte posebne značilnosti modela. V primerjavi z osnovnim gospodarskim dobičkom ( R.I.), Ekonomsko dodano vrednost (EVA®) odlikuje predvsem uvedba specifičnega pristopa k analizi kapitala z vrednotenjem t.i. lastniški ekvivalenti(ekvivalent lastniškega kapitala, ONA) in jih vključiti v izračune ekonomskega dobička. Ti elementi sledijo načelom strateškega pristopa k analizi vloženega kapitala, obravnavanem v 4. poglavju. Glede na lastniške ekvivalente se ekonomska dodana vrednost (EVA®) izračuna na podlagi razmika donosa in vloženega kapitala:
nopat ee
= (ROCE ee - WACC) x CE ee, (6-1)
kje MSZhATEe - dohodek iz poslovanja po odbitku davka od dobička, izračunan ob upoštevanju lastniških ekvivalentov; CEee - vloženi kapital, izračunan ob upoštevanju lastniških ekvivalentov; RAOSEee - donos na vloženi kapital, izračunan ob upoštevanju lastniških ekvivalentov.
Za določitev ključnih spremenljivk modela v konceptu Sterna in Stewarta se uporabljata dve metodi: način financiranja in način poslovanja. Osnovno načelo metode financiranje- določitev višine vloženega kapitala in dobička na podlagi načina financiranja družbe s uskladitvijo dolžniškega in lastniškega kapitala. Ti koraki so prikazani na sl. 6.1. Za določitev višine izposojenega kapitala kot elementa vloženega kapitala je treba izločiti spontane nekomercialne obveznosti, ki se ne štejejo za element izposojenega kapitala. Ločeno je treba analizirati "nevidne komponente" izposojenega kapitala, na primer upoštevati
najemnih pogodb, usredstvovati poslovni najem, ki ostane zunaj bilance stanja, in s tem povečati dolžniški kapital iz naslova dolgoročnih obveznosti.
Čisti dobiček plus:
Sprememba ustreznikov lastniškega kapitala
Prilagojeni dobički za navadne delničarje
Dividende na prednostne delnice
Odhodki za obresti Pripisane obresti
Prihranek pri dohodnini
Lastniški kapital imetnikov navadnih delnic
Lastniški ekvivalenti
Prilagojeni lastniški kapital navadnih delničarjev
Lastniški kapital, ki ga predstavljajo prednostne delnice
Kratkoročne obveznosti (razen brezobrestnih)
dolgoročne dolžnosti
Vloženi kapital (CE)
riž. 6.1. Izračun komponent EVA® po metodi financiranja
Vloženi kapital po izdelavi potrebnih "ekvivalentov" v tem modelu se imenuje ekonomska knjigovodska vrednost(ekonomska knjigovodska vrednost) vloženega kapitala in je ta preračunan kazalnik vloženega kapitala ( CEee) bo še naprej sodeloval pri izračunih dodane vrednosti. Kapital, izračunan po metodi financiranja, mora biti v skladu z določeno logiko za izračun dobička iz glavne dejavnosti ( NOPAT). Za uskladitev dobička, ki pripada lastnikom družbe, je treba upoštevati, da lastniški ustrezniki, ki so vključeni v vloženi kapital, ne pomenijo nič drugega kot skriti dobiček delničarjev. Zato spremembe v lastniških ekvivalentih, ki
se zgodi v enem letu (A ONA), je treba dodati dobičku iz poslovanja po davku ( NOPAT). Zato je formula za donosnost vloženega kapitala ( ROCE) je dopolnjen: njegov števec in imenovalec vsebujeta podatke o strateških virih podjetja.
N1 + Obrestni stroški X(1- 1 ) ± A NJEN NOPAT EE ROCE --=-
CE knjiga + HER CE HER
kje N1(neto dohodek) - čisti dobiček; Odhodki za obresti- odhodki za obresti, vključno z pripisanimi obrestmi; AMPAK ONA(kapitalski ustrezniki) - spremembe zneska lastniških ustreznikov; t- stopnja dohodnine; CE 00 do- vloženi kapital po knjigovodski vrednosti; ONA- lastniški ekvivalenti.
Drugi način izračuna donosnosti vloženega kapitala ( CEee) je spremenjena metoda operacije, prikazano na sl. 6.2. Glavno načelo te metode je upoštevanje kapitala in rezultatov neposredno s strani poslovanja, opravljenega v obdobju, ki se odraža v bilanci sredstev. V zvezi s kapitalom to pomeni, da ga je treba upoštevati ne z vidika virov izobraževanja, temveč z vidika uporaba. S tega vidika se celoten vloženi kapital glede na stopnjo njegove udeležbe v poslovanju družbe deli na obratna in osnovna sredstva. Hkrati lastniški ekvivalenti (NJENA) je lahko vsebovan tako v obratnih sredstvih, na primer, ki vplivajo na vrednost zalog, kot v stalnih kapitalih, na primer, ki vplivajo na sestavo in vrednost neopredmetenih sredstev ali najetih dolgoročnih sredstev.
Prilagoditve dobička po metodi poslovanja kažejo, da lahko spremembe v ustreznikih lastniškega kapitala vplivajo na dva dela izračuna dobička: na stroške in davek od dobička. Povečanje "ekvivalentov lastniškega kapitala (A ONA> 0) bo znižal strošek, saj se oblikuje v povezavi s kapitalizacijo odhodkov strateške narave in s pojavom dodatnih sredstev namesto pripoznanja porabe sredstev. Zato bodo potrebne spremembe obračunov dohodnine. Način financiranja in način poslovanja sta različni tehnologiji za reševanje iste naloge prilagajanja podatkov poročanja načelom finančnega modela podjetja. Zato so njihovi končni rezultati enaki.
Prilagojeni prihodki iz poslovanja
Čista obratna sredstva plus:
Lastniški ustrezniki, ki jih je mogoče pripisati obratnim sredstvom
Popravljena obratna sredstva
Drugi prihodki
Denarni odtok davka od dohodka, vključno z:
Nekratkoročna sredstva po knjigovodski vrednosti
Lastniški ustrezniki, ki jih je mogoče pripisati nekratkoročnim sredstvom
Obračunane davčne obveznosti
Povečanje odloženih davkov
Davčni prihranki, povezani z obrestmi na izposojena sredstva, vključno z začasnimi obrestmi
Čisti dobiček iz poslovanja (NOPAT)
Vloženi kapital (CE)
riž. 6.2. Izračun komponent EVA® po operacijski metodi
Nazadnje, model EVA® izrecno razkriva odnos s trenutno tržno kapitalizacijo podjetja. Sedanja vrednost prihodnje pričakovane ekonomske dodane vrednosti (EVA®) na eni strani in znesek vloženega kapitala, preračunan v lastniške ekvivalente (ekonomska knjigovodska vrednost), na drugi strani pojasnjujeta vrednost tržne kapitalizacije celotnega kapitala. (vrednost podjetja, EV). Primerjava kapitalizacije in vloženega kapitala omogoča oceno dodano tržno vrednost(tržna dodana vrednost, MVA), ki velja za bistven sestavni del samega modela. MVA izračunan na naslednji način:
MVA = EV-CEee , (6-3)
EV= (LTL - C) + P E x N, (6-4)
kje MVA- dodana tržna vrednost; EV(vrednost podjetja) - kapitalizacija celotnega kapitala; CE ee (vloženi kapital) - vloženi kapital, prilagojen za lastniške ekvivalente; LTL(dolgoročne obveznosti) - dolgoročne obveznosti po bilančni vrednosti; R E(cena) - tečaj navadne delnice; C (cash) - denarna sredstva po bilančni oceni; N- število delnic v obtoku.
Plus MVA kot rezultat ugodne ocene vlagateljev pričakovanih gospodarskih donosov v napovedanem obdobju.